Fra bedst til værst: hvordan Nikkeis 2026-rally kollapsede med Iran-krigen

Nikkei nåede 59.332 den 26. februar og var det bedste indeks i 2026.

To dage senere angreb USA og Israel Iran.

Og det timingen forklarer næsten alt om, hvad der er sket på de japanske markeder siden da.

Den 30. marts havde indekset tabt 13.1% for måneden, den dårligste udvikling blandt alle større globale indekser. S&P 500 er nede 7.2% i samme periode, DAX 7.5%, CAC 6.1%.

Alle markeder lider, men Japan lider mest. Ikke desto mindre finder nogle investorer grunde til at forblive optimistiske.

Hvorfor Japan blev ramt hårdere end alle andre

Det korte svar er geografi og energi. Japan importerer 87% af sit samlede energiforbrug, den højeste afhængighed i G7.

Cirka 95% af dets råolie kommer fra Mellemøsten, og omtrent 70% af denne sejler gennem Hormuzstrædet.

For Tyskland er højere oliepriser et omkostningsproblem.

For USA er det et inflationsproblem. For Japan er det et forsyningsproblem. Der er en væsentlig forskel på at betale mere for olie og potentielt slet ikke at få den.

Regeringen handlede hurtigt. Japan har frigivet 80 millioner tønder fra sine strategiske reserver, den største frigivelse i landets historie, svarende til 45 dages indenlandsk efterspørgsel.

Benzinsubsidier blev genindført for at indføre et loft over pumpepriser på ¥170 pr. liter.

Det er alvorlige politiske tiltag, og de købte tid. Om den tid er nok afhænger helt af, hvor længe krigen varer.

Yenen gør det hele værre

Dollar handlet over ¥160 i weekenden omkring den 28. marts.

Det tal er den tærskel, hvor den japanske regering historisk har grebet ind på valutamarkederne.

Atsushi Mimura, vicetoldsminister for internationale anliggender, sagde mandag, at afgørende tiltag snart kan blive nødvendige.

En svag yen var tålelig — og endda nyttig for eksportører — da olie var billig.

Ved over $100 pr. tønde betyder en svag yen, at Japan betaler væsentligt mere i indenlandsk valuta for en import, man ikke kan undvære.

Oliechokket og valutaens svækkelse forstærker hinanden på en måde, der presser både virksomheders marginer og husholdningernes købekraft samtidig.

Reallønningerne i Japan var stadig negative året-til-år i slutningen af 2025, på trods af at 2025 Shunto-forårets lønforhandlinger leverede 5.25%, den stærkeste lønvækst i over tre årtier.

Olie over $100 og en yen på ¥160 pr. dollar truer med at ophæve meget af den fremgang, før forbrugerne nogensinde mærker den.

Bank of Japan står i en umulig position

På sit møde i marts holdt Bank of Japan renten på 0.75%, det højeste niveau siden 1995.

Afstemningen var 8-1, hvor bestyrelsesmedlem Hajime Takata dissenterede til fordel for en øjeblikkelig hævelse til 1.0%.

Argumentet for at hæve er, at inflationen kører over 2%, olien presser den højere, og yenen har brug for støtte.

Argumentet imod er lige så ligetil: man strammer ikke pengepolitikken, når økonomien absorberer et stort forsyningsstød.

At hæve renterne midt i en oliekrise risikerer at udløse netop den recession, man søger at undgå.

Goldman Sachs havde allerede sænket sin prognose for Japans BNP til 0.8% for 2026, før krigen begyndte.

OECD gik endnu længere efterfølgende og sænkede også eurozonens til 0.8% og Storbritanniens til 0.7%.

Den globale afmatning som følge af forhøjede oliepriser indregnes allerede i vækstprognoserne hos alle større institutioner.

Den strukturelle historie er ikke ændret — den er bare blevet begravet

Før den 28. februar var Japan det bedst performende store indeks i verden år-til-dato, op over 12% i begyndelsen af februar.

Drivkræfterne var reelle. Virksomhedsledelsesreformer tvang selskaber til at afvikle krydsejerskaber og købe aktier tilbage i rekordtempo, reel lønvækst for første gang i en generation, og en økonomi der endelig slap ud af deflation efter tredive år.

TOPIX' indtjening pr. aktie forventes stadig at stige med 14% for regnskabsåret 2026.

Intet af det er ændret. Krigen har lagt et cyklisk chok oven på en strukturel revurdering, og de to bliver prissat sammen, som om de var det samme.

Det klareste bevis på, at de sofistikerede penge adskiller de to, kom den 23. marts, da Berkshire Hathaway annoncerede en investering på $1.8 milliarder i Tokio Marine, Japans største forsikringsselskab.

Aftalen blev underskrevet midt i salget, på et tidspunkt hvor de fleste investorer solgte.

Berkshires National Indemnity-enhed vil slutte sig til Tokio Marines genforsikringspanel og samarbejde om opkøb, delvist finansieret af de cirka $10 milliarder, Tokio Marine frigør fra sin egen afvikling af krydsejerskaber.

Ajit Jain, Berkshires viceformand for forsikringer, sagde:

We expect this strategic partnership to create compelling long-term opportunities for both organizations.

Det var Berkshires sjette større investering i Japan på syv år og kom oveni de cirka $35 milliarder, der allerede var placeret i japanske handelsfirmaer.

Krigens slutning kommer på et tidspunkt.

Afviklingen af krydsejerskaberne, løncyklussen og reformerne i virksomhedsledelsen går ikke i stå, når det sker. Berkshire forstod det den 23. marts. Markedet vil indhente det på et tidspunkt.