Petroyuan eller dollarstyrke? Hormuz-konflikt udløser global valutakamp

Betydningen af den amerikanske dollar i verdenshandelen er svækket gennem de seneste par år, men et entydigt fald er endnu ikke på dagsordenen. 

Iran planlægger at genåbne Hormuzstrædet, forudsat at der indføres et obligatorisk gebyr på op til $2 million pr. skib, betaleligt i kinesiske renminbi eller kryptovaluta. Gennemførligheden af dette krav er usikker, da retseksperter anser gebyret for ulovligt.

Irans reelle, fulde kontrol over det vitale stræde, som demonstreret i løbet af de seneste seks uger, rejser betydelige spørgsmål om, hvorvidt lande kan omgå disse foranstaltninger.

De seneste udviklinger i Iran-konflikten bliver taget godt imod af dem, der forventer en svækkelse af den amerikanske dollar. De ser situationen som et tegn på den såkaldte petrodollars undergang og fortolker det som endnu en udfordring for dollarens førerposition i det globale valutasystem.

Når man tager i betragtning, at cirka en femtedel af den globale olie- og LNG-forsyning passerer gennem Hormuzstrædet, kan iransk indflydelse potentielt forstyrre afregningen af denne forsyning i amerikanske dollars. 

Desuden, da størstedelen af disse energiforsendelser er bestemt til Asien, findes der et eksisterende incitament til i stigende grad at afregne denne handel i kinesiske yuan (CNY).

Petrodollarens undergang: eksperterne er uenige

Den amerikanske dollars position som verdens førende reservevaluta er primært cementeret af dens overvældende anvendelse som en mellemvaluta i global handel. Denne dominans betyder, at USD i vid udstrækning bruges ikke kun i direkte handel med USA, men også i transaktioner mellem lande uden for Amerika. 

Bevis for dette fænomen ligger i, at dollarens andel i internationale betalingssystemer langt overstiger USA's faktiske andel af verdenshandelen, ifølge Journal of International Economics.

Dette skyldes uden tvivl delvist, at råvaretransaktioner afregnes i dollars.

“Ikke desto mindre mener vi ikke, at dollarens status er under alvorlig trussel på grund af Irans påståede bestræbelser på at etablere en "Petroyuan,"” Thu Lan Nguyen, chef for FX- og råvareforskning hos Commerzbank AG, skrev i en rapport. 

Desuden er Alpine Macros chefstrateg for geopolitik, Dan Alamariu, uenig i idéen om en amerikansk tilbagegang.

Fredag skrev han i en note, at det at lade Irans regime være intakt med en vis kontrol over strædet ville være et "strategisk tilbageslag" for USA og en ydmygelse for Trump.

“Det større spørgsmål er, om dette markerer afslutningen på amerikansk supermagtsstatus, dollarens dominans og petrodollaren. Mere sandsynligt hvis Iran ender med kontrol over Hormuzstrædet (SoH), men vi ville ikke vædde på det,” blev Alamariu citeret for at sige i en Fortune.com-rapport. 

Alamariu afviste også sammenligninger med Suez-krisen i 1956. Ved den begivenhed tvang USA Storbritannien og Frankrig til at opgive deres forsøg på at genvinde Suezkanalen, hvilket markerede afslutningen på deres status som stormagter.

Alamariu bemærkede, at petrodollaren står over for øget risiko. Han skrev dog, at Gulf Cooperation Council (GCC) har et stærkt incitament til at bevare tætte forbindelser til Washington, da Beijing opfattes som tæt forbundet med Iran.

Ifølge Wall Street-analytikere understøttes dollarens dominerende position grundlæggende af dens rolle som den påkrævede valuta for den globale oliehandel. 

Stigningen i yuanen, især under Iran-konflikten, kan dog føre til etableringen af en "petroyuan." Dette skift overvejes, idet de traditionelle amerikanske sikkerhedsgarantier og deres beskyttelse af fri sejlads opfattes at svække sig som følge af vedvarende droneangreb, der med succes har brudt igennem amerikanske luftforsvar.

Nedgang i Golfregionens globale handel

I 2024 udgjorde olie, olieprodukter og naturgas tilsammen cirka 10% af den globale varehandel, ifølge Comtrade-data. Af dette totale beløb ville Irans regerings planlagte initiativer direkte påvirke under 20%.

Da Golfstaterne modtager betaling for deres energieksporter i amerikanske dollars, holder de som følge heraf størstedelen af deres valutareserver i samme valuta.

“Denne praksis understøttes yderligere af, at deres valutakurser (med undtagelse af Kuwait) er knyttet til dollaren, hvilket nødvendiggør en betydelig beholdning af USD for at opretholde fastkurserne,” sagde Nguyen fra Commerzbank. 

På trods af dette forbliver tallene relativt beskedne. GCC-data indikerede, at valutareserverne i Golfstaterne for nylig udgjorde omkring $800 milliarder. 

Baseret på data fra Den Internationale Valutafond (IMF) udgør dette lidt under 7% af verdens samlede valutareserver.

Hvis Golfstaterne ophævede deres dollar-peg og efterfølgende reducerede deres dollarreserver, ville dollarens andel af de globale reserver sandsynligvis kun falde med et lille, enscifret procentpoint, ifølge Nguyen.

Den amerikanske dollars dominans er gradvist eroderende, hvilket fremgår af Irans planer og dollarens faldende andel af de globale valutareserver, som er faldet fra 70% i 2000 til lige under 60% for nylig.

Mens nogle måske vil fremhæve rollen af værdiansættelseseffekter, kan den vedvarende høje dollarandel ses som en bevidst strategi. Studier indikerer, at centralbanker, især dem med betydelige reserver, aktivt styrer deres valutaindehav gennem køb og salg, hvilket antyder, at denne allokering er bevidst.

Dollarens varige strukturelle støtte

Dollarens dominans er for nylig faldet, især i centralebankreserver, som bevæger sig væk fra den amerikanske dollar og over mod "ikke-traditionelle" valutaer, som bekræftet af Journal of International Economics. 

Dette skift drives af geopolitik, især siden krigen i Ukraine, hvor lande mindre tilknyttet Vesten i stigende grad afregner betalinger i renminbi, lokale valutaer eller andre alternativer i stedet for USD eller EUR.

Sanktionerede lande som Rusland (med store reserver før krigen) og Iran, afskåret fra USD-betalinger, må anvende alternative valutaer eller systemer til handel.

Et centralt spørgsmål er, hvor varige konsekvenserne af de vestlige sanktioner bliver, og om denne tendens sandsynligvis vil accelerere.

“Efter min opfattelse afhænger dette først og fremmest af, hvordan stater, der forventer potentielle konflikter med USA eller EU, vurderer risikoen for sanktioner – tilsvarende dem, der er pålagt Rusland eller Iran,” sagde Nguyen. 

Dollarens fordele er tydelige, med rapporter der antyder, at den russiske regering muligvis vil vende tilbage til USD-systemet efter en fredsaftale, trods års forsøg på at svække dollarens dominans.

Paul Blustein, forsker ved Center for Strategic and International Studies, argumenterede for, at selv hvis petrodollaren svækkes, opretholdes dollarens dominans af andre uovertrufne faktorer. 

Han henviste specifikt til den enestående dybde, bredde og likviditet i de amerikanske finansmarkeder samt evnen til at flytte penge over amerikanske grænser med næsten ingen restriktioner, i en klumme i Fortune.