Hvorfor sølvets fair værdi på $40 ikke udelukker en stigning til $90

Selvom sølvpriserne har fundet en formodet komfortzone mellem $78 og $80 pr. ounce, advarer Commerzbank AG investorer om en betydelig risiko for et potentielt kraftigt fald.

I den seneste metalsnote sagde Thu Lan Nguyen, chef for FX- og råvareforskning hos Commerzbank, at sølvets fair værdi ligger tættere på $40 pr. ounce.

Sølvpriserne på COMEX har ligget omkring $78–$80 pr. ounce i de seneste sessioner, bortset fra sidste fredag, hvor metallet brød $83-niveauet for første gang i en måned.

Fundamental værdi og prisdrivere

Fredag steg sølvprisen til sit højeste niveau siden midten af marts, en stigning der fulgte meddelelsen om genåbningen af Hormuzstrædet.

Priserne faldt dog tilbage til $78, efterhånden som spændingerne i Mellemøsten eskalerede og energipriserne steg igen.

Sølvets volatilitet er fortsat markant højere, selvom korrektionen tidligere på ugen spejlede guldets.

Sølvprisen oplevede for eksempel et skarpere fald end guld efter udbruddet af Iran-krigen. Den så dog også en kraftigere genopretning i ugerne efter våbenhvilen.

Ifølge Nguyen har sølv, ligesom guld, for nylig bevæget sig uafhængigt af sine sædvanlige fundamentale drivkræfter.

“Baseret på en model, vi har estimeret for sølvets 'fair' værdi, som – ligesom for guld – identificerer amerikanske reale renter og dollarkursen som nøgle-drivere, burde sølvprisen faktisk handle tættere på USD 40 pr. troy ounce,” sagde hun.

Den betydelige stigning i sølvprisen synes i høj grad at kunne tilskrives gulds opadgående tendens.

Ifølge Nguyen skyldes sølvets stigning primært, at det var undervurderet i forhold til guldprisen.

En estimering af sølvets fair værdi, der eksplicit inddrager guldprisen, afspejler prisudviklingen mere præcist.

“Vores fortolkning er, at (geo)politiske faktorer over det seneste år – som hverken er (og ikke kan være) fanget af modellen – har været de vigtigste drivkræfter bag guldprisen og, med en forsinkelse, også for sølv,” sagde Nguyen.

“Siden udbruddet af Iran-krigen er det interessant at bemærke, at den modelværdi, vi estimerer (eksklusive guld), har forblevet relativt stabil og for nylig signaleret en langt mindre nedadgående korrektion end den, der faktisk fandt sted.”

Iran-krigen som katalysator og optimistisk udsyn

Udbruddet af Iran-krigen fungerede som en katalysator, der initierede en nødvendig korrektion i sølvmarkedet. Før konflikten blev sølv betragtet som overvurderet. 

Den krigsinducerede volatilitet og den økonomiske usikkerhed bidrog til at justere prisen og bringe den tilbage i overensstemmelse med det, der betragtes som dens underliggende, fundamentalt begrundede økonomiske værdi.

Denne markedsjustering neutraliserede i det væsentlige den tidligere overvurdering.

“Ikke desto mindre er der stadig en betydelig diskrepans, hvilket stemmer overens med den fortsat høje værdiansættelse af guld,” sagde Nguyen. 

På trods af at banken vurderer, at sølv potentielt er overvurderet, fastholder Commerzbank et optimistisk udsyn for ædelmetallet. 

Den tyske bank opjusterede for nylig sine prisforventninger for både guld og sølv.

Det positive syn bygger på forventningen om, at Federal Reserves rentenedsættelser i anden halvdel af året vil sende guldprisen forbi $5.000 pr. ounce og dernæst drive sølvprisen op mod $90 pr. ounce.