Kevin Warshs planer om at krympe Fed møder pres fra gældsmarkedet

Kevin Warsh, den kommende formand for Federal Reserve, kan ifølge analytikere og økonomer stå over for betydelige udfordringer med at reducere den amerikanske centralbanks rolle i finansmarkederne, da stigende føderal gæld og svækkede efterspørgselsfordele for amerikanske statsobligationer komplicerer udsigterne.

Warsh, der blev bekræftet af det amerikanske Senat onsdag som afløser for Jerome Powell som formand for Federal Reserve, har længe talt for et mindre indgreb fra centralbanken og mindre intervention i markederne.

Han har argumenteret for, at en mere tilbageholdende tilgang ville give Fed mulighed for mere effektivt at fokusere på at kontrollere inflationen, samtidig med at markedsforvridninger reduceres.

Analytikere advarede dog om, at gennemførelsen af en sådan tilgang kan afsløre sårbarheder i markedet for amerikanske statsobligationer og skabe opadgående pres på de langfristede renter.

Debat om Fed's balancestrategi

Warsh har kritiseret Federal Reserves gentagne udvidelse af balancen under kriser og perioder med markedspres.

Han har hævdet, at centralbanken manglede klare retningslinjer for, hvilke aktiver der skulle købes, i hvilket omfang de skulle købes, og hvordan beholdningerne til sidst skulle reduceres.

Fed's balance udgør i øjeblikket omkring $6.7 trillion, ned fra et niveau tæt på $9 trillion i 2022. Dog er beholdningerne begyndt at vokse langsomt igen i et forsøg på at opretholde tilstrækkelige bankreserver.

Kvantitativ lempelse, processen hvorved Fed køber aktiver for at tilføre likviditet til det finansielle system, forbliver et diskussionspunkt blandt økonomer og beslutningstagere.

Under konventionel pengepolitik justerer Fed typisk de kortfristede renter for at påvirke låneomkostninger og økonomisk aktivitet.

Men når renter nærmer sig nul under alvorlige økonomiske chok, kan centralbanken udvide sin balance og købe aktiver for at sænke de langfristede renter og stimulere vækst.

Beslutningstagere i Fed er generelt enige om, at sådanne tiltag har en vis effekt, selvom meningerne er delte om, hvordan balancen bør håndteres fremadrettet.

Modstridende synspunkter blandt beslutningstagere

Bill Nelson, en tidligere medarbejder i Fed og nu cheføkonom hos Bank Policy Institute, vurderede for nylig, at en reduktion af Feds balance med yderligere $2 trillion kunne få meget varierende effekter på de pengepolitiske renter afhængigt af, hvordan processen håndteres, og hvordan Treasury reagerer, ifølge en Reuters-rapport.

En nylig undersøgelse foretaget af Brookings Institution fandt også, at de fleste respondenter ikke mente, at Feds nuværende balansestørrelse udgjorde en trussel mod økonomisk vækst eller finansiel stabilitet.

Stigende underskud øger presset

Bredere finanspolitiske forhold kan yderligere komplicere Warshs planer.

Congressional Budget Office (CBO) anslår, at det føderale underskud vil udgøre 5.8% af bruttonationalproduktet i finansåret 2026, betydeligt over 50-årsgennemsnittet på 3.8%.

Forskning fra Federal Reserve Bank of St. Louis antydede også, at amerikanske statsobligationer muligvis mister en del af deres traditionelle rentefordel.