UBS nedjusterer 2026-guldmål til $5,500 efter stigende yields

Den schweiziske bankgigant UBS har sænket sin prognose for guldprisen ved udgangen af 2026 og advarer om, at forhøjede afkast på amerikanske statsobligationer og en stærkere amerikansk dollar fortsat presser investorernes efterspørgsel efter ædelmetallet.

UBS-analytikerne Dominic Schnider og Wayne Gordon sænkede deres mål for guld ved årets udgang til $5,500 pr. ounce fra en tidligere prognose på $5,900.

Den reviderede udsigt kommer, mens guld kæmper for at genvinde momentum efter at have mislykkedes med at bryde over $5,200 pr. ounce under den nylige konflikt med Iran.

Analytikerne sagde, at stigende reale renter har øget alternativomkostningen ved at holde ikke-afkastgivende aktiver som guld.

”Markederne genopdager begrebet alternativomkostning, hvor gulds ikke-afkastgivende karakter igen bliver en vigtigere overvejelse, efterhånden som reale renter forbliver forhøjede,” skrev de i en note.

På trods af nedjusteringen forventer UBS stadig, at guldpriserne slutter året omkring $1,000 over de nuværende niveauer.

ETF-efterspørgsel og futures-flow mister momentum

UBS bemærkede, at investorernes appetit på guld er svækket i de seneste måneder, især på tværs af børshandlede fonde og futures-markeder.

Schnider og Gordon sagde, at efterspørgslen i ETF'er og futures er ”blevet markant svagere,” og tilføjede, at den nylige stabilisering i investorflow endnu ikke har været nok til at genetablere den stærke opadgående momentum, man så tidligere i 2026.

Banken argumenterede for, at gulds seneste sidelæns handel er i overensstemmelse med historiske mønstre, der observeres under geopolitiske konflikter.

”For eksempel steg guld 15% efter starten af Rusland-Ukraine-konflikten i 2022, men faldt derefter med 15-18%, efterhånden som Federal Reserve hævede renterne,” skrev analytikerne.

”Det samme skete under Golfkrigen og Irakkrigen — priserne steg henholdsvis 17% og 19% i starten, men faldt, efterhånden som spændingerne lettede,” tilføjede de.

UBS sagde også, at guld i stigende grad har fungeret mere som et hængsel mod bredere makroøkonomiske og monetære risici end som et direkte krigssikret tilflugtsmiddel.

”Guld er i højere grad en afbødning mod de bredere konsekvenser af konflikter snarere end mod direkte krigsrelaterede trusler,” sagde analytikerne.

”Guld beskytter primært imod monetære risici som valutaafskrivning, stigende underskud og økonomiske afmatninger, som kan følge af geopolitiske konflikter,” tilføjede de.

UBS forbliver positiv på råvarer på lang sigt

Selvom kortsigtet pres fra højere afkast og en stærk dollar fortsat udgør en udfordring, ser UBS-analytikerne fortsat understøttende langsigtede fundamentale forhold for guld og råvarer generelt.

Råvareanalytiker Giovanni Staunovo sagde, at geopolitiske spændinger omkring Iran og risici forbundet med Hormuzstrædet fortsat understøtter råvarepriserne.

”Fortsatte spændinger i Iran og risici i Hormuzstrædet har tilført opadgående pres på både priser og volatilitet i råvarer, mest markant olie,” skrev Staunovo i en researchnote fra april.

”Vi ser fortsat opside i råvarer, drevet af fundamentale forhold og ubalancer mellem udbud og efterspørgsel samt yderligere geopolitiske risici,” tilføjede han.

Staunovo sagde, at Brent-olie var steget fra omkring $72 per barrel før Iran-angrebene til omkring $102 per barrel under eskalationen af konflikten.

Han pegede også på strammere udbudsforhold i industrimetaller som kobber og aluminium, sideløbende med langsigtede efterspørgselsdrivere herunder elektrificering.

”På mellemlangt sigt forventer vi stadig, at guld kan stige markant, hvis den geopolitiske usikkerhed forbliver høj, samtidig med at renteforventningerne falder,” sagde Staunovo.

Strukturel efterspørgsel forbliver understøttende

UBS fastholdt, at flere strukturelle tendenser fortsat understøtter gulds langsigtede appel trods kortsigtet volatilitet.

Banken pegede på forhøjede statsgældsniveauer, fortsatte centralbankers diversificering væk fra den amerikanske dollar og vedvarende vækst i smykkeefterspørgslen i Asien som nøglefaktorer.

”Vi forventer, at strukturelle tendenser såsom forhøjet statsgæld samt centralbankers og globale investorers bestræbelser på at diversificere væk fra den amerikanske dollar vil understøtte gulds langsigtede udsigter,” skrev analytikerne.

UBS sagde også, at centralbankkøb og stabil investeringsefterspørgsel bør fortsætte med at understøtte markedet.

”Så givet de makroøkonomiske og politiske usikkerheder ud over risiciene fra USA-Iran-konflikten fortsætter vi med at have en positiv holdning til guld og mener, at det gule metal forbliver en effektiv porteføljediversificator,” tilføjede analytikerne.