Britisk tilsynsmyndighed foreslår strengere likviditetskrav for pengemarkedsfonde

Storbritanniens Financial Conduct Authority (FCA) sagde mandag, at den planlægger at indføre en ny regel, der kræver, at alle pengemarkedsfonde (MMF'er) har tilstrækkelig likviditet til at sikre passende modstandsdygtighed i perioder med markedsstress.

I en erklæring tilføjede tilsynsmyndigheden, at forslaget har til formål at understøtte dens mål om at opretholde finansiel stabilitet og markedsintegritet.

“Dette skal understøtte vores mål om at opretholde finansiel stabilitet og markedsintegritet,” sagde FCA.

Meddelelsen følger den britiske regerings erklæring den 15. maj om, at den forventer at fremsætte lovgivning for at erstatte den eksisterende UK Money Market Funds Regulation.

Pengemarkedsfonde spiller en central rolle i det finansielle system

Ifølge FCA er pengemarkedsfonde en vigtig del af det finansielle system.

De bruges i vid udstrækning til kassehåndtering og fungerer enten som et alternativ eller et supplement til traditionelle bankindskud for en bred vifte af investorer.

Dog bemærkede tilsynsmyndigheden, at nyere perioder med markedsstress har understreget behovet for at styrke disse fondes modstandsdygtighed.

Høringen foreslog højere likviditetsniveauer

Den oprindelige høring foreslog en markant stigning i kravene til minimum likvide aktiver for alle pengemarkedsfonde.

Under disse forslag ville daglige likvide aktiver (DLA) være øget til 15% af aktiverne, mens ugentlige likvide aktiver (WLA) ville være hævet til 50%.

Høringen foreslog også at fjerne det regulatoriske link mellem likviditetsniveauer og kravet om, at pengemarkedsfonde med stabil nettoværdi (stable NAV) skulle overveje eller indføre foranstaltninger som likviditetsgebyrer eller indløsningsspærrer.

FCA omtalte denne ændring som “afkobling”, hvilket var ment til at gøre likviditetsniveauer mere anvendelige i stressperioder.

Branchens tilbagemeldinger førte til revurdering

FCA sagde, at respondenter generelt støttede størstedelen af forslagene, med næsten universel opbakning til afkobling.

En betydelig majoritet af interessenter rejste dog bekymringer og spørgsmål om den foreslåede stigning i likviditetskravene.

Respondenter gav input om praksis for likviditetsrisikostyring, observerede investorudstrømninger under tidligere stresshændelser og de antagelser, der blev brugt i FCAs modellering.

Efter høringen gennemførte FCA og Bank of England yderligere dialog med interessenter, indsamlede supplerende data og opdaterede deres analyse for at fastlægge passende modstandsdygtighedsniveauer for pengemarkedsfonde.

Den opdaterede vurdering byggede blandt andet på resultater fra Bank of Englands systemomfattende undersøgende scenarieøvelse, som undersøgte, hvordan det britiske finansielle system kunne reagere på et markedsschok.

Ifølge FCA antydede øvelsen, at udstrømninger fra pengemarkedsfonde i nogle scenarier kunne være lavere end dem, der blev set i tidligere stressepisoder.

Tilsynsmyndigheden sagde, at dette afspejlede ændringer i markedsstrukturen og virksomhedernes forbedrede evne til at dække likviditetsbehov via alternative kanaler.

FCA skitserer opdaterede likviditetsforventninger

Som del af sin reviderede tilgang sagde FCA, at den agter at indføre en ny regel, der kræver, at alle pengemarkedsfonde opretholder tilstrækkelig likviditet for at være modstandsdygtige.

Tilsynsmyndigheden planlægger at bevare de nuværende minimumskrav til ugentlige likvide aktiver indeholdt i UK MMFR.

Den har dog til hensigt at udstede vejledning, der beskriver sine tilsynsforventninger.

“Vi agter i en vejledning at fastsætte vores klare tilsynsmæssige forventning om, at pengemarkedsfonde med stabil NAV vil skulle holde 40% WLA (ugentlige likvide aktiver), og pengemarkedsfonde med variabel NAV vil skulle holde 20% WLA for at opfylde det nye modstandsdygtighedskrav.”

Det blev tilføjet, at sådanne situationer forventes kun at forekomme sjældent, og at fonde ikke rutinemæssigt bør operere under disse niveauer ved kvartals- eller årsskiftet.

Tilsynsmyndigheden sagde, at den ikke planlægger at ændre de nuværende minimumskrav til daglige likvide aktiver og ikke vil udstede ny vejledning om DLA-niveauer.

Den bemærkede, at både DLA og WLA bør være tilstrækkelige til at sikre passende modstandsdygtighed.

Yderligere foranstaltninger og næste skridt

Ud over likviditetskravene sagde FCA, at den har til hensigt at implementere størstedelen af de øvrige foranstaltninger, der blev skitseret i høringen.

Disse omfatter afkobling og skærpede Know Your Customer-krav med fokus på investorkoncentration og risikoen for korrelerede indløsninger.

Tilsynsmyndigheden sagde, at de opdaterede forslag er designet til at levere en klar forøgelse af den modstandsdygtighed, der forventes af britiske pengemarkedsfonde, samtidig med at de kan fortsætte med at opfylde investorernes behov.

Forslagene er fortsat underlagt endelig behandling og godkendelse i FCA.

Fremadrettet sagde FCA, at regeringen forventer, at lovgivning, der ophæver den nuværende MMFR-ramme, vil blive fremsat inden udgangen af 2026.

Tilsynsmyndigheden planlægger at tilpasse sine nye regler for pengemarkedsfonde til denne tidsplan.

Det kommende politikdokument vil give yderligere detaljer om de reviderede forslag og den modellering, der ligger til grund for dem.

FCA sagde også, at den planlægger at offentliggøre midlertidig endelig vejledning om niveauer for ugentlige likvide aktiver inden da.