Køber du SpaceX ved IPO? 3 store risici, kloge investorer holder øje med

SpaceX står få dage fra, hvad der kan blive den største børsintroduktion i historien, og investorer behandler den allerede som en enestående begivenhed.

Det Elon Musk-ledede selskab sigter efter en IPO‑pris på omkring $135 pr. aktie, og handlen forventes at begynde på Nasdaq den 12. juni.

På omtrent $1.75 trillion ville noteringen placere SpaceX blandt verdens mest værdifulde virksomheder fra første handelsdag.

Men det klogere spørgsmål er ikke kun, hvordan investorer kan komme ind, men hvad der kan gå galt, når første dags begejstring har lagt sig.

Prisfastsættelsen: Betaler du for realiteter eller en drøm?

Den første risiko er prisen, da SpaceX kommer på markedet til omkring 110 gange de seneste omsætningstal, et niveau der efterlader meget lille plads til skuffelse.

Dets målsatte markedsværdi på omkring $1.75 trillion ligger allerede under tidligere tal om en 2 billioner USD (ca. 13 billioner kr.)‑figur, men det er stadig et svimlende krav for en virksomhed, hvis fremtid afhænger af raketter, satellitter, bredbånd, kunstig intelligens og adskillige endnu ubeviste projekter.

Morningstar har indtaget en af de tydeligste skeptiske positioner.

Nicholas Owens, aktieanalytiker hos Morningstar, beskrev aktierne som “overvurderede i næsten enhver situation, i hvert fald på kort sigt.”

Morningstars fair value‑estimat ligger nær 780 milliarder USD (ca. 5,1 billioner kr.), mindre end halvdelen af IPO‑målet.

Det betyder ikke, at SpaceX er svagt. Starlink er blevet en reel forretning, lanceringsforretningen er dominerende, og Musk har en historie med at bygge selskaber, som investorer tidligere tvivlede på.

Men aktiekursen synes at bede købere om at betale i dag for en fremtid, der kan tage år at realisere.

Der er et andet prespunkt. OpenAI, Anthropic og andre førende navne inden for kunstig intelligens forventes også at konkurrere om kapital på de offentlige markeder.

Hvis investorer tvinges til at vælge mellem flere mega‑væksthistorier på én gang, får selv SpaceX muligvis ikke ubegrænset tålmodighed.

Læs også: Før du investerer i SpaceX: de IPO‑detaljer, de fleste investorer overser

Raketter, tilsyn og én mands jerngreb

SpaceX lever og dør på lanceringer, satellitudrulninger og kontrakter med regeringer. En lanceringsfejl, regulatorisk forsinkelse eller en opbremsning i Starlink‑væksten kan hurtigt ændre investorstemningen.

Dette er ikke et softwarefirma med næsten nul leveringsomkostninger. Det opererer i rumfart, hardware, telekommunikation og nu også kunstig intelligens — alle områder, der er omkostningstunge og udsat for tekniske tilbageslag.

Så kommer spørgsmålet om selskabsstyring.

David Trainer, CEO for New Constructs Research, sagde til Fortune: “Vi anbefaler, at investorer undgår denne IPO.” Hans bekymring er ikke kun prisen. Det er strukturen.

Elon Musk ejer cirka 42 % af selskabets egenkapital, men kontrollerer omkring 85 % af stemmerne gennem dual‑class‑aktier.

Det betyder, at offentlige aktionærer påtager sig den økonomiske risiko uden væsentlig indflydelse på bestyrelsesvalg eller strategiske beslutninger.

Joseph Lucoski, stifter og managing partner i Lucoski, Brookman, LLP, sagde til Fortune:

“Jeg arbejder hver dag med børserne og tilsynsmyndighederne, og de ville aldrig acceptere en så byrdefuld og ensidig struktur for et emerging growth‑selskab.”

Historien advarer købere på første handelsdag

Mega‑IPOs kan skabe første dags eufori og alligevel skuffe langsigtede investorer.

Jay Ritter, leder af IPO Initiative ved University of Florida, har konkluderet, at blandt IPO’er med mere end 100 millioner USD (ca. 651,7 millioner kr.) i omsætning og en pris‑til‑omsætnings‑ratio over 40 ved emissionsprisen, underperformede 12 af 14 markedet over de følgende tre år, når de blev købt ved første lukkekurs.

Denne advarsel er relevant, fordi SpaceX kommer til markedet til en betydeligt højere multipel end de fleste børsdebuter. En første dags stigning er mulig, måske endda sandsynlig, fordi Musk‑effekten er reel og efterspørgslen intens.

Men en gevinst på første dag er ikke det samme som et holdbart afkast.

Truist Research har også advaret om, at den gennemsnitlige maksimale kursnedgang i det første år for større IPO’er har nået 55 %.

Kort sagt kan selv stærke selskaber efterlade tidlige købere med store papirtab, før den langsigtede historie får tid til at udfolde sig.