SpaceXs mega-IPO-plan møder modstand: Morningstar ser et hul på $970 mia.

SpaceX forbereder sig på den slags børsdebut, som Wall Street sjældent får at se: en planlagt 75 milliarder USD (ca. 488,8 milliarder kr.) kapitalrejsning, en notering på Nasdaq den 12. juni og en målværdi på $1.75 trillion.

Det er den slags tal, der gør en IPO til et tilløbsstykke, men netop som roadshowet begynder, har Morningstar lagt en langt koldere vurdering på bordet.

Firmaets skøn over SpaceXs fair value er 780 milliarder USD (ca. 5,1 billioner kr.), hvilket efterlader en værdi-kløft på næsten 970 milliarder USD (ca. 6,3 billioner kr.).

SpaceX-IPO: En billion-dollar uoverensstemmelse

Konflikten er enkel at forstå.

SpaceX ønsker, at offentlige investorer skal værdisætte selskabet til $1.75 trillion. Morningstar siger, at det er værd 780 milliarder USD (ca. 5,1 billioner kr.).

Forskellen er større end markedsværdien for mange af verdens største børsnoterede selskaber.

Den 970 milliarder USD (ca. 6,3 billioner kr.) kløft er det, der gør forskningsnoten så slående, da der ikke er tale om en beskeden uenighed om en præmie.

Det er en uafhængig analysevirksomhed, der siger, at markedet måske betaler næsten dobbelt så meget, som forretningen er værd i dag.

Kontrasten bliver endnu skarpere, fordi entusiasmen i det private marked allerede har været intens.

SpaceX blev senest værdisat til 1,5 billioner USD (ca. 10 billioner kr.) på den sekundære handelsplatform Forge Global.

IPO-målet ville løfte det tal endnu højere, på trods af at selskabet stadig beder investorerne om at underbygge en lang liste af fremtidige teknologier.

Morningstar-aktieanalytiker Nicolas Owens formulerede bekymringen klart.

“Vi mener, at selskabet er blevet betydeligt overvurderet, og at investorer vil få muligheder for at købe aktien på mere attraktive niveauer efter IPO’en.”

Det betyder ikke, at Morningstar kalder SpaceX et svagt selskab. Det betyder, at firmaet adskiller en fremragende forretning fra en fremragende pris.

Også læs: 5 ting du bør vide, før du køber SpaceX-IPO

Tre forretninger, tre spørgsmålstegn

Morningstars forsigtighed udspringer af, hvordan SpaceX bliver værdisat på tværs af dets tre store søjler.

Den første er kerneforretningen: opsendelser og Starlink. Det er den del, investorer forstår bedst.

SpaceX har ændret opsendelsesøkonomien med genanvendelige raketter, mens Starlink er blevet selskabets mest synlige forbruger- og forbindelsesforretning.

Owens’ model værdisætter opsendelses- og Starlink-driften til omkring 611 milliarder USD (ca. 4 billioner kr.), hvilket er enormt efter alle normale standarder.

Men selv dér ser Morningstar begrænsninger. Starlink står stadig over for teknologiske udfordringer, herunder satellitkapacitet, netværksydelse, spectrum-regler og konkurrence på bredbåndsmarkederne.

Den anden søjle er kunstig intelligens, herunder xAI og Grok. Det er her, historien bliver mere spekulativ.

SpaceX har bundet en del af sit fremtidige pitch til maskinlæringsinfrastruktur og Musks bredere teknologiske økosystem.

Morningstar afskriver ikke muligheden fuldstændigt, idet de tillægger cirka 170 milliarder USD (ca. 1,1 billioner kr.) til sandsynlighedsvægtede udfald knyttet til AI-forretningen.

Forsigtigheden består i, at økonomien stadig er uklar. OpenAI, Anthropic og andre laboratorier kæmper allerede om talent, kunder, beregningskraft og kapital.

Owens var direkte på det punkt: “Vi ser ikke Grok som et af de førende AI-laboratorier i dag.”

Den tredje søjle er den mest futuristiske: orbitale datacentre. Ideen er dristig, og den passer til Musks ry for at få investorerne til at se langt frem.

Men for Morningstar er det netop problemet. Rum-baseret computing er stadig uafprøvet i kommerciel skala, og en betydelig del af AI-værdisætningen afhænger af teknologi, der endnu ikke er bygget.

Også læs: Sådan investerer du i SpaceX før IPO’en i 2026

Kortvarigt hop, langsigtet forsigtighed

Morningstar forudser ikke et øjeblikkeligt flop, idet firmaet forventer, at SpaceX-aktier kan stige på kort sigt, fordi IPO-floaten er begrænset og investorinteressen er høj.

Goldman Sachs, Morgan Stanley, BofA Securities, Citigroup og J.P. Morgan er blandt de store banker, der garanterer handlen. Deres tilstedeværelse signalerer, at store institutioner tager noteringen alvorligt.

Roadshowet starter den 4. juni, og handelen forventes at begynde på Nasdaq den 12. juni under tickeren SPCX.

SpaceX er heller ikke en typisk IPO-kandidat. Selskabet har en dominerende opsendelsesfranchise, et enormt satellitnetværk, en stor detailinvestorfølger og en af de mest genkendelige stiftere i global erhvervsliv.

Men Owens advarer om, at begejstringen omkring en historisk notering kan skabe en dårlig margin of safety.

Når den første bølge af efterspørgsel falder, og markedet begynder at dømme på kvartalstal, kan aktien blive nødt til at bevise, at $1.75 trillion-drømmen er mere end en Musk-præmie.