KOSPI plunges 8%: hvorfor Goldman Sachs stadig ser 12,000

Sydkoreas KOSPI styrtdykkede mandag, da et globalt chip-udsalg udviklede sig til en reel stresstest for et af verdens mest efterspurgte aktiemarkeder.

Benchmarkindekset udløste et Level 1 circuit breaker få minutter efter åbning og faldt op til 8,4% til omkring 7,477 i de tidlige handler.

Samsung Electronics og SK Hynix, som tilsammen dominerer indekset, faldt begge cirka 10%, mens wonen svækkede sig til omkring 1,554 per dollar.

Omfanget af nedturen var slående, fordi den kom blot en dag efter, at Nvidia annoncerede nye AI-partnerskaber med SK Hynix og Naver, hvilket understreger, hvor hurtigt panik kan overmande selv positive branchenyheder.

Broadcom, svage jobtal og en gearingstidbombe

Salgsepisoden havde tre klare udløsere, og den første kom fra Wall Street, hvor Broadcoms seneste vejledning for AI-chips lå omkring $1.2 billion under de opskruede forventninger.

Det var nok til at antænde negativ stemning blandt halvledernavne og presse Philadelphia Semiconductor Index ned 10,26% i fredags, dets dårligste session siden marts 2020.

Nasdaq Composite faldt 4,18%, hvilket viser, hvor udsat det bredere aktiemarked er blevet for AI-handlen.

Det andet slag kom fra det amerikanske arbejdsmarked. Stærkere end ventede non-farm payrolls genoplivede frygten for, at Federal Reserve må holde en strammere politik længere, eller endda overveje endnu én forhøjelse, hvis inflationen viser sig sejlivet.

10-årige Treasury-yields steg over 4,5%, hvilket lagde nyt pres på langsigtede vækstaktier og chipnavne med høj værdiansættelse.

Den tredje faktor var indenlandsk og mere farlig, idet marginkreditten i Sydkorea er steget til rekordniveauer på omkring 38 trillion won.

Samtidig har nyligt lancerede enkeltaktie-2x-gearede børshandlede fonde knyttet til Samsung og SK Hynix tilføjet en mekanisk salgsrisiko.

Læs også: Top 3 grunde til, at Japans Nikkei 225-indeks falder i dag

Hvordan Samsung og SK Hynix blev Koreas akilleshæl

KOSPI's svaghed er også bagsiden af dens tidligere styrke. Før den seneste nedtur var indekset steget mere end 90% i år og var et af de bedst præsterende store benchmarks i verden.

Men den stigning var ikke bredt funderet; den var overvejende drevet af Samsung Electronics og SK Hynix.

Sammen tegner de to chipproducenter sig for mere end halvdelen af KOSPI's markedsværdi og cirka 70% af årets gevinster indtil nu.

Den koncentration forvandlede en korrektion i halvledersektoren til en markedskrise, og da investorer solgte AI-handlen, solgte de reelt set Korea.

Lee Kyung-min fra Daishin Securities advarede om, at når Samsung og SK Hynix udgør omkring halvdelen af markedet, bliver kortsigtet volatilitet uundgåelig, når førende aktier går ind i en afkølingsfase efter et overophedet rally.

Der var også et likviditetsaspekt, idet globale investorer har forberedt sig på store kapitalopfordringer i forbindelse med mega-udbud, herunder det forventede SpaceX-IPO.

Goldmans overbevisning: Hvorfor 12,000 endnu ikke er udelukket

Kollapset betyder ikke, at Goldman Sachs har opgivet sin positive vurdering; banken fastholder stadig et 12-måneders KOSPI-mål på 12,000.

Årsagen er indtjening, da Goldmans tese hviler på, at Koreas halvledercyklus vil vare længere, end investorer forventer.

Broadcoms vejledning skuffede i forhold til de ekstreme forventninger, men pegede stadig på eksplosiv år-til-år-vækst i AI-chip-indtægter.

AI-handlen kan have været overprissat på kort sigt, men den underliggende efterspørgsel efter høj-båndbredde-hukommelse og AI-infrastruktur er ikke forsvundet.

Nvidias flerårige partnerskab med SK Hynix signalerer også, at verdens vigtigste AI-chipproducent stadig har brug for koreanske hukommelsesleverandører som centrum i opbygningen af sine datacentre.

Han Ji-young fra Kiwoom Securities sagde, at den halvlederdrevne KOSPI-indtjeningsdynamik og det lave værdiansættelsespres forbliver intakt.