Oliemarkedet ser mangel på vej, mens reserver svinder og konflikten trækker ud

Globale oliemarkeder står over for fornyet usikkerhed, da konflikten i Mellemøsten viser få tegn på løsning, med Iran og Israel, der udveksler missilangreb, og allierede grupper, som truer med eskalation. 

Priserne steg i begyndelsen af ugen, men trak sig hurtigt tilbage, hvilket understreger både situationens volatilitet og markedets skrøbelige balance.

Kraftige kursfald tirsdag fulgte på meddelelsen om et ophør i angreb fra både Iran og Israel. 

Råvareanalytiker Carsten Fritsch fra Commerzbank AG advarede i et forskningsnotat om, at "det vil blive værre", hvis krigen fortsætter med at forstyrre forsyningsruterne og lagrene. 

Han advarede om, at forhåbningerne om en hurtig aftale, der kan afslutte konflikten og genåbne Hormuzstrædet, har fået et kraftigt tilbageslag.

Eskalation og skrøbelig diplomati

Selv om oliepriserne faldt lidt efter ugens indledende stigning, er udsigterne fortsat spændte.

Houthi-oprørere, som er allieret med Iran, har truet med at indføre en blokade mod israelske skibe i Det Røde Hav, hvilket rejser spørgsmål om, hvorvidt saudiske forsendelser fra Yanbu også kan blive berørt. 

Tidligere har houthierne angrebet tankskibe, der passerer gennem Bab al-Mandab-strædet, et kritisk flaskehalsområde ved den sydlige spids af Det Røde Hav.

Iran insisterer desuden på, at Libanons fremtid skal indgå i enhver fredsaftale, hvilket komplicerer USA’s bestræbelser på at mægle en løsning. 

USA’s præsident Donald Trump har givet udtryk for tillid til, at Israel vil indgå en aftale, men israelske handlinger uden amerikansk koordinering har sat tvivl over den optimisme. 

Fritsch bemærkede, at selv om alle parter har interesse i at få krigen til ophør, "kan vejen til varig fred og genoptagelse af olieleverancer gennem Hormuzstrædet være vanskeligere, end Trump og mange markedsdeltagere i øjeblikket synes at tro."

Priserne ligger fortsat under forårets toppe

Mandagens prisstigning udlignede blot fredagens fald og efterlod Brent-råolie under $100 pr. tønde, klart under de toppe, der blev set i marts og april. 

Mange tradere forventer stadig, at konflikten snart løses, hvilket vil være i alle parters interesse.

En anden faktor er dog, at oliemarkedet er begyndt at omstille sig på forstyrrelser i Golfen via alternative ruter.

Oliepriserne steg 5% mandag, men faldt mere end 3% tirsdag.

På skrivende tidspunkt var prisen på West Texas Intermediate 3,1% lavere på $88.49 pr. tønde, mens Brent-råolie lå på $91.79 pr. tønde, ned 2,6%. 

Omdirigering af forsyninger og amerikanske eksportrekorder

Samtidig har Saudi-Arabien øget brugen af sin East-West Pipeline til Yanbu, som kan håndtere 7 millioner tønder pr. dag, selvom havnens eksportkapacitet begrænser udstrømningen til 5 millioner. 

De Forenede Arabiske Emirater har også øget forsendelserne via sin pipeline til Fujairah ved Omanbugten, som kan klare 1,8 millioner tønder pr. dag.

Tilsammen har disse ruter omdirigeret cirka 4 millioner tønder pr. dag, siden Hormuzstrædet blev lukket.

USA er trådt til med rekordstore eksportmængder. Data fra Kpler viser, at amerikanske søbaserede råolieeksporter nåede 5,6 millioner tønder pr. dag i maj, med ugentlige forsendelser, der toppede på 6,3 millioner. 

Mere end 2,5 millioner tønder pr. dag gik til Japan og næsten samme volumen til Europa.

Meget af denne stigning kom ikke fra ny produktion, men fra nedtrapning af kommercielle og strategiske reserver.

Siden slutningen af marts er de amerikanske råolielagre faldet med 86 millioner tønder, inklusive 58 millioner fra Strategic Petroleum Reserve.

Svagere efterspørgsel i Asien

Samtidig er efterspørgslen i Asien aftaget. Kpler estimerer, at raffinaderiefterspørgslen i regionen er 2,7 millioner tønder pr. dag lavere end i marts, drevet i vid udstrækning af Kina. 

Tolddata viser, at Kinas import faldt til et otte-et-halvt-års lavpunkt på 7,8 millioner tønder pr. dag i maj, ned 4 millioner fra marts. 

Uafhængige raffinaderier har skåret i forarbejdningsvolumenerne, efterhånden som marginerne indsnævrede sig, forværret af restriktioner på produkteksportr siden april.

Saudiske forsendelser fra Yanbu faldt næsten 10% i maj, hovedsageligt på grund af svagere kinesisk efterspørgsel.

Riyadh hævede officielle salgspriser til Asien i maj, for derefter at sænke dem i juni og juli, hvilket signalerer en afmatning i forbruget.

Risici i lagrene fremad

Resten af forsyningsunderskuddet bliver dækket af lagerreduktioner, især i USA.

Men denne strategi nærmer sig sine grænser. 

USAs råolielagre ligger nu 3,5% under femårs-gennemsnittet, benzindepoter er 5% lavere end normalt, og lagre af mellemdestillater er på deres laveste niveau i 23 år.

Fritsch advarede om, at "det derfor er tvivlsomt, om USA kan fortsætte med at eksportere så meget olie uden at risikere lokale mangler i løbet af sommeren eller senest til efteråret." 

Han tilføjede, at ethvert deraf følgende prisstigninger ville være politisk ubelejlige op til midtvejsvalget i november og kunne tvinge Washington til at indføre eksportrestriktioner.

Udsigter

Oliemarkedet har vist modstandsdygtighed ved at omdirigere forsyninger og trække på reserver, men de underliggende risici vokser. 

Med tyndere lagre, svagere asiatisk efterspørgsel og vaklende mellemøstlig diplomati står tradere over for en sommer med øget volatilitet.

Brent ligger foreløbig under $100, men analytikere advarer om, at priserne kan springe i vejret, hvis forstyrrelser intensiveres, eller hvis de amerikanske eksportmængder begrænses.

Som Fritsch konkluderede, bør markedet ikke være for selvsikkert.