Fox-aktien: hvorfor investorer tilsyneladende misliker $22B Roku-aftalen

Fox Corporation FOXA bliver i morges ramt, efter at ledelsen offentliggjorde planer om at bruge hele 22 milliarder USD (ca. 143,4 milliarder kr.) på at købe Roku Inc (ROKU).

Selvom selskabets ledelse præsenterede aftalen som et "definerende øjeblik" for at fusionere live-sport og nyheder med et massivt digitalt fodaftryk, giver Fox-investorer kraftig modstand.

Her er, hvorfor FOXA-aktien sælges af efter ROKU-annoncen den Jun. 15.

Fox-aktien dykker på fortyndingsbekymringer

Ifølge aftalens vilkår vil Rokus aktionærer modtage $160 pr. aktie, struktureret som $96 i kontanter og 0.9693 Fox-aktier (Class A) for hver ROKU-aktie.

Det betyder, at Rokus aktionærer ender med at eje cirka 27% af det samlede selskab.

Institutionelle investorer er generelt imod megafusioner, der i høj grad er afhængige af at udstede nye aktier, da det kraftigt fortyndER ejerskabsandelene og indtjeningen pr. aktie for eksisterende aktionærer.

Massiv ny gældsbyrde

For at finansiere kontantdelen af transaktionen påtager FOXA sig betydelig gearing. Selskabet sikrede sig en 12 milliarder USD (ca. 78,2 milliarder kr.) fuldt forpligtende bridge-finansieringsfacilitet fra Morgan Stanley.

Investorer er følsomme over for denne massive nye gældsbyrde, især i betragtning af, at det traditionsrige medieselskab allerede kæmper med strukturelle nedgange i sin traditionelle kabel-tv-forretning.

De frygter, at betjeningen af denne gæld vil æde af den frie pengestrøm og begrænse fremtidige aktietilbagekøb eller udbytteforhøjelser.

At kompromittere Rokus strategiske 'neutralitet'

Rokus historiske succes ligger i dens position som en agnostisk, åben platform, der behandler alle streaming-apps (Netflix, Disney+, Prime Video osv.) lige.

Nu hvor ROKU vil være ejet af Fox, frygter investorer, at denne platforms neutralitet bliver svækket.

Hvis rivaliserende streamingnetværk mener, at FOXA vil favorisere sit eget indhold (som Fox Sports, Fox News eller dets gratis, annoncefinansierede streamingtjeneste Tubi), kan de ændre deres relationer til Roku.

Det kan true selskabets kerneforretningsmodel med opdeling mellem reklame- og abonnementsindtægter, hvilket vil skade Fox-aktien på lang sigt.

Overbetaling i et konkurrencepræget streamingmarked

Fox drejede væk fra de dyre, manuskriptbaserede streamingkrige i 2019 ved at sælge sine underholdningsaktiver til Disney for udelukkende at fokusere på live-nyheder og sport.

At købe Roku for 22 milliarder USD (ca. 143,4 milliarder kr.) – for nogle investorer – føles som et massivt, dyrt U-sving tilbage ind i et yderst konkurrencepræget, overfyldt digitalt økosystem.

FOXA-aktien styrtdykker også, fordi ROKU er steget omkring 20% på opkøbsnyheden, hvilket gør slutprisen svær at sluge for dets aktionærer.

Kort sagt føler Fox-investorer, at selskabet påtager sig for meget gæld og fortyndER for meget egenkapital for at købe en platform, hvis kerneaktiv muligvis undermineres af selve opkøbet.

Hvordan Wall Street anbefaler at handle FOXA-aktien

Op til mandag havde Wall Street en konsensusvurdering 'Moderat køb' og et gennemsnitligt kursmål på $70 for Fox-aktien.

Hvis analytikere derimod deler de nævnte investorbekymringer, er det rimeligt at antage, at de kan revidere deres estimater for FOXA nedad i de kommende dage.