CarMax-indtjening skaber købschance i Carvana-aktien

Carvana CVNA-aktier åbnede i “rødt” her til morgen i sympati med konkurrenten CarMax (KMX), hvis Q1-indtjening signalerede marginkompression, vedvarende svage volumener og stigende anskaffelsesomkostninger.

Men der kan føres et overbevisende argument for, at markedet dovent maler begge selskaber med samme pensel og ignorerer de fundamentale, strukturelle forskelle i deres forretningsmodeller.

Her er hvorfor nedsalget i Carvana-aktien i dag er uberettiget og faktisk kan være en mulighed for langsigtede investorer til at købe en kvalitetsaktie til rabat.

Markedsdominans berettiger køb af Carvana-aktien

Den mest åbenlyse svaghed i logikken om en “sympati-salg” er, at Carvana og CarMax lige nu befinder sig på helt forskellige vækstkurver.

KMX oplevede, at salget af brugte enheder i sammenlignelige butikker faldt med 0.8% i dette kvartal – en fortsættelse af en langvarig tendens med sløje detailvolumener.

Selskabet sidder fast i en moden, fysisk detailhandels-flaskehals.

CVNA derimod vinder massiv markedsandel: I det senest rapporterede kvartal leverede Carvana en eksplosiv year-on-year-vækst i detailenheder på 40%, og solgte over 187,000 biler.

CarMax sagde eksplicit i dag, at det måtte sænke priserne og ofre margin blot for at forsøge at støtte op om stagnerende volumener, mens Carvana trækker hyper-væksttal ind uden at skulle beskære sin enhedsøkonomi.

Så en marginsammentrækning født af KMX’s operationelle stagnation betyder ikke automatisk, at Carvana oplever samme friktion – det er dét, der gør CVNA-aktien værd at købe på dippen.

CVNA-aktier tilbyder en mere attraktiv GPU-struktur

Investorerne gik også i panik, fordi CarMax’s retail gross profit per unit (GPU) faldt med $230 i første kvartal til $2,177.

Men at behandle dette som en dødsdom for CVNA overser, hvor meget mere vertikalt integreret og flerlaget deres GPU-struktur faktisk er.

KMX’s profitmodel er tæt bundet til det traditionelle spread mellem engrosanskaffelse og detailpris.

Når engrosanskaffelsesomkostninger stiger (som de gjorde dette kvartal og drev CarMax’s gennemsnitlige salgspris op med $1,168), bliver selskabets marginer presset hårdt.

Men CVNA’s samlede GPU handler ikke kun om bilen. Den genererer "højt optimerede" indtægtsstrømme fra proprietær digital finansiering, gap-forsikring, forlængede garantier og et vertikalt integreret logistik- og klargøringsnetværk.

I Q1 leverede selskabet en brancheførende 10.4% Adjusted EBITDA-margin.

Dermed er Carvana-aktier attraktive, fordi de er strukturelt opbygget til at absorbere udsving i bilanskaffelsesomkostninger langt bedre end KMX’s legacy-model.

Bør du købe Carvana-aktier i dag?

CarMax’s nye administrerende direktør, Keith Barr, brugte størstedelen af earnings call på at tale om operationelle ineffektiviteter og nævnte eksplicit, at KMX flytter cirka 2 millioner biler årligt via overførsler, men lider af "for mange uproduktive overførsler."

Kort sagt er selskabet tyngdet af høje faste omkostninger: fysiske forretninger, massive lokale lageraftryk og ineffektiv regional logistik.

Når kundetrafikken falder, bløder disse faste omkostninger hurtigt virksomheden. Men Carvana’s "digital-first", centraliserede hub-and-spoke-model giver en langt højere fleksibilitet i variable omkostninger.

CVNA-aktien fremstår attraktiv, fordi opfyldelsen rutes dynamisk gennem digitale platforme og centraliserede klargøringscentre; selskabet står ikke over for den samme "uproduktive lokale overhead", som CarMax i øjeblikket kæmper for at omstrukturere.