NSE indgiver IPO: børsen bag 93% af Indiens kontantmarked går på børsen

National Stock Exchange of India har indsendt sit udkast til red herring-prospekt til SEBI og bringer landets mest ventede børsnotering et skridt nærmere efter næsten et årtis forsinkelser.

Den foreslåede børsintroduktion forventes at være et rent tilbud-til-salg på omkring ₹30,000 crore, stort nok til at overhale Hyundai Motor Indias 2024-notering som Indiens største IPO nogensinde.

Indsendelsen kommer samtidig med, at Reliance Jio Infocomm ifølge rapporter forbereder at indgive udkastspapirer inden for få dage til en cirka $4 milliarder stor IPO, potentielt før Reliance Industries-formand Mukesh Ambanis årlige aktionærtale den 19. juni.

For NSE, som første gang forsøgte en notering i 2016, før co-location-skandalen afsporede processen, markerer indsendelsen en væsentlig milepæl for selskabsledelse og kapitalmarkederne.

NSE IPO: Et årtis ventetid slutter endelig

IPO'en vil bestå af et tilbud-til-salg på op til 148,9 millioner aktier, eller næsten 6% af NSE's indbetalte aktiekapital.

Der vil ikke være nogen ny emission af aktier, hvilket betyder, at børsen ikke modtager nogen provenu fra noteringen. De indsamlede midler går udelukkende til eksisterende aktionærer, der sælger en del af deres poster.

Strukturen er vigtig, fordi NSE ikke har behov for kapital i konventionel forstand.

Den er allerede en af Indiens mest profitable markedsinfrastrukturinstitutioner med stærk likviditetsgenerering, en gældsfri profil og en dominerende franchise inden for handel, clearing, data og indeksservice.

Indsendelsen følger SEBI's godkendelse uden indsigelse i januar og NSE-bestyrelsens godkendelse i februar af en IPO gennem OFS-ordningen.

Den sekvens ryddede en proces, der havde været fastlåst i årevis efter regulatorisk granskning i forbindelse med co-location-sagen.

NSE-aktier foreslås kun noteret på BSE, da en børs ikke kan notere sig selv på sin egen platform.

Markedsdeltagere forventer, at noteringsprocessen afsluttes inden udgangen af 2026, under forbehold af regulatoriske godkendelser og markedsforhold.

I det unoterede marked er NSE blevet værdisat tæt på ₹5 lakh crore, eller mere end $58 milliarder.

Den værdi ville placere den blandt Indiens mest værdifulde børsnoterede selskaber, når den går på børsen.

Hvem realiserer gevinster

State Bank of India forventes at blive den største sælger og tilbyder omkring 2,48 crore aktier.

Andre store sælgende aktionærer inkluderer Canada Pension Plan Investment Board, Temasek-forbundne Aranda Investments, Bank of Baroda, General Insurance Corporation of India, The New India Assurance Company, National Insurance Company og United India Insurance Company.

Flere langvarige investorer bruger IPO'en til at realisere beholdninger, opbygget til en brøkdel af den nuværende implicitte værdi.

Det giver udstedelsen en stærk vinkel med værdifrigørelse for offentlige banker og forsikringsselskaber, hvoraf mange har ejet NSE-aktier i årevis.

Ikke alle fremtrædende aktionærer er på vej ud.

LIC, Premji Invest og Radhakishan Damani er ikke blandt de foreslåede sælgere, hvilket signalerer, at nogle indflydelsesrige investorer foretrækker at forblive investeret gennem noteringsprocessen.

Appellen er let at forstå: NSE forbliver Indiens dominerende handelssted med cirka 93% andel i kontantmarkedet, næsten total kontrol over aktiefutures og en markant andel af aktieoptioner.

Hvad markedet siger

Sarvam Goel, grundlægger af Pocketful, fortalte Business Today, at NSE's notering straks kunne placere den blandt Indiens 10 mest værdifulde børsnoterede selskaber.

Han advarede også om, at optimismen på det unoterede marked allerede er reflekteret i den nuværende pris.

Goel sagde, at store IPO'er normalt kommer med en rabat på 15-20% i forhold til de unoterede niveauer for at give plads til kursstigninger ved noteringen og bredere deltagelse.

På den baggrund sagde han, at en pris tættere på ₹1,600 pr. aktie kunne give investorer et mere afbalanceret indgangspunkt.

En værdiansættelsesrapport fra SharesNservices hævdede, at NSE's rentabilitetsmålinger ligger foran globale konkurrenter som CME, ICE, Nasdaq og LSEG.

Rapporten pegede på NSE's PAT-margin på 62.9% og EBITDA-margin på 76.5%, samtidig med at den fremhævede en gældsfri balance og en listing-katalysator i FY27.

Den samme rapport vurderede, at NSE tilbyder et stærkere risiko/afkast-forhold end BSE, hvis prissætningen er rimelig, selvom BSE har nydt hurtigere vækst i derivater fra en mindre base.