BofA er negativt stemt over for Adobe: aktien stiger stadig i dag

Adobe Inc. ADBE-aktierne steg cirka 4.6% tirsdag, selvom Bank of America genoptog dækningen af softwarevirksomheden med en Underperform-vurdering.

Mæglerfirmaet anførte, at generativ kunstig intelligens svækker Adobes konkurrenceposition, selvom aktien handles tæt på den lave ende af dets historiske værdiansættelsesspænd.

Bank of America satte et kursmål på $190 og værdisatte selskabet til syv gange det forventede 2027 enterprise value to free cash flow (EV/FCF), under det cirka 9.7-gange gennemsnit for en bredere gruppe softwarevirksomheder.

Mæglerfirmaet sagde, at Adobes værdiansættelse alene ikke er tilstrækkelig til at understøtte en mere konstruktiv investeringsholdning, da selskabet står over for stigende konkurrence fra AI-native produkter.

Konkurrence fra AI rejser spørgsmål om fremtidig vækst

Bank of America-analytikere, ledet af Tal Liani, sagde, at nøglespørgsmålet for Adobe er, om selskabet kan accelerere væksten i et AI-drevet softwaremarked.

Analytikerne skrev, at det centrale spørgsmål er, om Adobe "kan genaccelerere væksten i AI-æraen."

Selvom Adobe har oplevet adoption af sine AI-tilbud, sagde mæglerfirmaet, at disse produkter endnu ikke har leveret et meningsfuldt økonomisk bidrag.

Ifølge rapporten udgør AI-first årlige tilbagevendende indtægter (ARR) i øjeblikket mindre end 2% af Adobes samlede ARR.

Banken forventer, at den samlede omsætningsvækst falder fra 10.5% i 2025 til 8.8% i 2027, med "ingen klar vej til kortsigtet genaccelerering."

Rapporten bemærkede også, at AI-relaterede konkurrencerisici varierer på tværs af Adobes kundebase.

Hobbybrugere og ikke-professionelle skabere betragtes som mere sårbare, fordi AI-genereret indhold ofte kan erstatte betalte abonnementer.

Professionelle og virksomhedskunder forventes at forblive mere modstandsdygtige, fordi de kræver præcision og integrerede arbejdsprocesser.

Analytikerne advarede dog om, at "ikke alle professionelle brugere har brug for hele Adobe-arbejdsgangen," hvilket efterlader nogle professionelle og brugere af enkeltapplikationer eksponeret over for lavere omkostnings-API-alternativer drevet af AI.

Ledelsesovergang og produktpres forbliver i fokus

Bank of America fremhævede også udfordringer for Adobe Stock, selskabets markedsplads for billeder og videoer.

Ledelsen har oplyst, at Adobe Stock er faldet i to på hinanden følgende kvartaler, selvom de ikke offentliggjorde konkrete tal.

Mæglerfirmaet sagde, at svagheden afspejler den bredere risiko for, at gratis eller billige AI-værktøjer kan reducere efterspørgslen efter Adobes højmarginære legacy-tilbud samtidig med at de begrænser fremtidig vækst i antallet af licenser.

Analytikerne pegede også på nylige ledelsesændringer som en yderligere usikkerhedskilde.

De sagde, at de samtidige fratrædelser af CEO Shantanu Narayen og CFO Dan Durn "øger risikoen omkring strategi, kontinuitet og ledelsesstabilitet," mens Adobe navigerer i sin AI-overgang.

Selvom banken forventer, at Adobe bevarer en stærk rentabilitet, herunder en fri pengestrømsmargin, der nærmer sig 39% i 2028, mener den, at der er "begrænset plads til multipeludvidelse uden klare beviser for AI-monetisering og vækstaccelerering."

Historiske resultater viser blandede resultater ved køb efter fald

Historiske data antyder også, at køb ved store tilbageslag i Adobe-aktien har givet inkonsistente resultater.

Siden 2010 har aktien oplevet 12 fald på mindst 20% inden for en 30-dages periode.

Kun seks af disse begivenheder gav positive afkast over det følgende år. Medianen for étårsafkast efter disse fald var minus 4%, mens investorer oplevede et medianmaksimalt fald på 17% før nogen genvinding.

På trods af den historik forbliver Adobes underliggende finansielle præstation solid.

Selskabet rapporterede en omsætningsvækst på 11.5% over de seneste 12 måneder, med en treårig gennemsnitlig vækstrate på 11%. Det genererede også en driftsmæssig pengestrømsmargin på 41.6%, hvilket understreger stærk rentabilitet og pengestrømsgenerering.

Creative Freemium's månedlige aktive brugere steg på årsbasis fra 50 millioner til 90 millioner.

Adobe handles i øjeblikket til en P/E på omkring 12, sammenlignet med cirka 25 for dets sammenligningsgruppe, selvom Bank of America fastholder, at stærkere beviser for AI-drevet vækst er nødvendige, før man indtager et mere positivt syn på aktien.