Britisk inflation overraskede, men det virkelige chok kommer nu

UK-inflationen aftog mere end forventet i juni og gav husholdningerne og Bank of England en velkommen pause, inden fornyet energipres begynder at slå igennem på priserne.

Forbrugerprisindekset steg 2,6% i forhold til året før, ned fra 2,8% i maj og under medianforventningen på 2,7%.

Resultatet bragte inflationen tættere på Bank of England's 2%-mål og gav premierminister Andy Burnham et tidligt løft, mens hans regering sætter leveomkostningerne i centrum for sin økonomiske dagsorden.

Benzinlettelsen leverede overraskelsen

Faldet blev i høj grad drevet af lavere benzin- og transportomkostninger i juni, hvor en skrøbelig nedtrapning af fjendtlighederne i Mellemøsten midlertidigt reducerede presset på energimarkederne.

Fødevarer og energiforsyninger forblev også relativt stabile, hvilket begrænsede konfliktens gennemslag på forbrugerpriserne.

Forbedringen kan vise sig kortvarig. Storbritannien er fortsat stærkt eksponeret over for importeret olie og naturgas, mens julis tal vil inkludere en 13,5% stigning i prisloftet for husholdningernes energi.

Fornyet styrke i råoliepriserne betyder, at den seneste måling dækker en blødere periode, som måske ikke varer ved.

Underliggende inflation er også vigtig. Tjenesteinflationen lå på 3,7% i maj, betydeligt over hovedraten og nøje overvåget af beslutningstagere, fordi den afspejler indenlandske lønninger og virksomhedernes omkostninger.

Et vedvarende fald dér ville give stærkere beviser for, at prispresset er ved at vende tilbage mod målet.

Banken får pusterum, ikke grønt lys

Det forventes bredt, at Bank of England vil lade Bank Rate stå på 3,75% den 30. juli.

På sit juni-møde stemte Monetary Policy Committee 7-2 for at holde renten, mens to medlemmer foretrak en stigning på et kvart procentpoint.

Banken har advaret om, at inflationen kan stige senere på året, efterhånden som højere energipriser slår igennem i økonomien.

Den er særligt opmærksom på såkaldte anden-runde-effekter, hvor virksomheder hæver priserne, og medarbejdere kræver højere løn som reaktion på et langvarigt chok.

Økonomer fra Bank of America havde før offentliggørelsen argumenteret for, at et betydeligt inflationschok eller en vedvarende tilbagevenden til konfliktens energipris-toppe ville være nødvendig for at gøre en renteforhøjelse i juli realistisk.

Juni måneds blødere tal reducerer den umiddelbare risiko, selvom futuresmarkederne stadig forventer mindst én stigning på et kvart procentpoint inden årets udgang.

Burnham får lettelse, men væksten forbliver svag

Inflations-overraskelsen giver Burnham mere spillerum til at gennemføre planerne om at fjerne moms på husholdningernes elregninger fra oktober.

Lavere inflation reducerer også presset på de offentlige finanser, fordi en stor del af statsgældens renter er knyttet til inflation.

Den bredere økonomi forbliver skrøbelig. BNP voksede kun 0,1% i maj efter en tilbagegang på 0,1% i april, mens arbejdsløsheden holdt sig på 4,9% og lønvæksten i den private sektor aftog.

Det offentlige låneoptag på £16 milliarder i juni overgik forventningerne, men låneoptagelsen i regnskabsåret til dato lå fortsat over den officielle prognose.

For husholdningerne er junis tal en nyttig lettelse.

For banken og regeringen er det kun foreløbige tegn på, at inflationen aftager, inden det næste energichok indtræffer.