Hvorfor Greg Abel endelig får Berkshires massive Buffett-kontantpulje i arbejde

Berkshire Hathaway er begyndt at få sin enorme kontantreserve i arbejde under administrerende direktør Greg Abel.

Udviklingen er det tydeligste tegn hidtil på, hvordan kapitalallokeringen kan udvikle sig efter Warren Buffett fratrådte som administrerende direktør.

Konglomeratet købte aktier for $23.5 billion i andet kvartal samtidig med, at det solgte for $3.7 billion, hvilket gjorde det til en nettokøber for første gang i 14 kvartaler.

Det genkøbte også omkring $4.5 billion af Berkshire-aktier og købte flere i juli, hvilket var med til at reducere kontanter og Treasury-beholdninger til omtrent $365 billion.

Berkshire skifter endelig fra sælger til køber

I årevis var Berkshires problem ikke at skaffe likviditet, men at finde investeringer, der var store og billige nok til at gøre en forskel. Dens kontantbeholdning voksede, da Buffett afstod fra dyre aktier og opkøb.

Det ændrede sig markant i juni-kvartalet. Berkshire købte næsten $20 billion flere aktier, end det solgte, dets største nettokøb siden begyndelsen af 2022.

Købene inkluderede omkring $10 billion mere i Alphabet, selvom Buffett har sagt, at den oprindelige beslutning om at købe Googles moderselskab var hans.

Driften styrkedes også. Berkshires driftsresultat steg 16% til $12.98 billion, understøttet af BNSF Railway, Berkshire Hathaway Energy samt produktions-, service- og detailvirksomheder, mens svagere forsikringsresultater begrænsede fremgangen.

CFRA-analytiker Cathy Seifert fortalte Reuters, at resultaterne viste, at Abel "langsomt, gradvis og subtilt" gør sig gældende som Berkshires nye leder.

I sit første brev til aktionærerne som administrerende direktør understregede han, at Berkshire ville forblive tålmodig og disciplineret.

Forskellen er, at tilfredsstillende muligheder tilsyneladende igen begynder at dukke op.

Berkshire selv er blevet en investeringsmulighed

Det tydeligste signal kan være Berkshires villighed til at købe egne aktier.

Selskabet genkøbte omkring $4.5 billion af aktier i andet kvartal, et dramatisk hop fra $235 million i første kvartal, efter at tilbagekøbene genoptoges i marts.

Berkshire brugte yderligere $3.3 billion i juli, hvilket bringer køb siden april op til næsten $8 billion.

Selskabets politik tillader kun tilbagekøb, når Abel, efter at have rådført sig med Buffett, vurderer, at aktierne handles under en konservativt estimeret indre værdi.

Macrae Sykes, porteføljeforvalter hos Gabelli Funds, sagde til Business Insider, at det betydelige tilbagekøb indikerede, at Abel og Buffett igen så Berkshire-aktier som "god valuta for pengene", samtidig med at de fandt en anden produktiv anvendelse af kontanterne.

Det gør tilbagekøbene særligt vigtige, da køb af et eksternt selskab kræver, at man finder en virksomhed, der er stor nok, attraktivt prissat og egnet for Berkshire.

At købe Berkshire selv fjerner meget af den kompleksitet, når ledelsen mener, at værdiansættelsen er overbevisende.

Abel bruger penge, men kontantbjerget består

Problemet med størrelsen er næppe forsvundet.

Selv efter aktiekøbene og tilbagekøbene endte Berkshire juni med omkring $365 billion i likviditet.

Et par milliarder dollars, der kunne forvandle et andet selskab, rører næppe ved en balance i Berkshires størrelsesorden.

Der er også grund til ikke at overdrive kvartalets styrke. Ifølge markedsdata voksede driftsindtjeningen tættere på 6% efter at have fratrukket gunstige valutakursbevægelser, mens Geicos præ-skatte forsikringsresultat faldt 45%.

Det gør kapitalallokering til den større prøve for ledelsen, da de skal finde nok aktier, opkøb og Berkshire-aktier, der er værd at købe, uden at sænke de værdiansættelsesstandarder, som gjorde Buffett i stand til at opbygge kontantbeholdningen.