S&P 500 tæt på rekord, men Wall Street-advarsel når 2007-niveau

S&P 500 ligger fortsat tæt på sin rekord, samtidig med at et centralt mål for de amerikanske låneomkostninger er steget til niveauer, der sidst blev set før den globale finanskrise.

Indekset lukkede mandag på 7,745.06, ned 0.52% for handelsdagen og cirka 0.7% under sin rekordlukning den 13. august på 7,798.99.

Samtidig steg 30-årige Treasury-renten til 5.3103%, det højeste siden 2007, før den nåede omkring 5.3146% tidligt tirsdag. Den 10-årige rente var omkring 4.73%.

Indtil videre har Wall Street absorberet dyrere langfristet kapital, fordi virksomhedernes indtjening er robust. Spørgsmålet er nu, hvor længe den beskyttelse kan opveje stigende kapitalomkostninger.

Et obligationssignal fra 2007 støder sammen med aktier på rekordniveau

At 30-årsrenten er rykket over 5.3% er væsentligt, fordi Treasuries konkurrerer direkte med aktier om investorers kapital og påvirker låneomkostninger i hele økonomien.

Højere statsrenter kan smitte af på realkreditlån, virksomhedsgæld og refinansieringsrenter.

De øger også diskonteringsrenten, som bruges til at værdiansætte fremtidige selskabsindtjeninger, hvilket gør dyre vækstaktier sværere at forsvare, hvis indtjeningsmomentumet svækkes.

Alligevel ligger S&P 500 mindre end 1% fra sin top trods to på hinanden følgende fald.

"Hovedårsagen" til, at aktierne holder sig, er, at "indtjeningen synes at være i orden uanset højere renter," sagde SimCorps Melissa Brown til MarketWatch. Men hun advarede om, at dette til sidst ændrer sig, når virksomheder skal refinansiere.

Det seneste rentestigninger er også sammenfaldet med fornyet pres på energipriserne. Brent-olie bevægede sig over $91 tirsdag, da aftagende forhåbninger om en USA-Iran-aftale genopvakte inflationsbekymringer.

AI øger Wall Streets efterspørgsel efter kapital

Statens låntagning er kun en del af det pres, der bygger sig op i obligationsmarkederne.

Alphabet, Amazon og Meta har udstedt næsten $220 milliarder i obligationer indtil videre i 2026, mere end dobbelt så meget som deres samlede udstedelse i hele 2025, ifølge LSEG-data.

Udgifterne fremhæver en usædvanlig feedbacksløjfe. AI-investeringer understøtter stærkere vækstforventninger og aktieværdier, men opbygning af datacentre, køb af chips og sikring af strøm kræver også enorme mængder kapital.

"Der er en kamp om kapital, som er relativt uden sidestykke i nyere tid," sagde Vivek Paul, Storbritanniens chef for investeringsstrategi hos BlackRock Investment Institute, til Reuters.

Satori Insights' grundlægger Matt King forventer, at reale renter fortsat vil stige, indtil højere låneomkostninger begynder at dæmpe kreditudbuddet og risikotagning — faktorer, som var med til at drive dem op.

Det sætter en potentiel begrænsning for AI-investeringerne, da finansiering kan blive så dyr, at den bremser investeringerne, selv når den underliggende efterspørgsel forbliver stærk.

Stærk indtjening giver Wall Street tid

Foreløbig er det indtjeningen, der er grunden til, at aktier har modstået obligationsmarkedets advarsel.

De markante selskabsresultater og den robuste økonomiske aktivitet har hjulpet aktier med at absorbere stigningen i inflationsjusterede renter. Det gør årsagen til de højere renter afgørende.

Jeff Buchbinder fra LPL Financial har argumenteret for, at aktier kan klare sig med stigende renter, når disse afspejler stærkere økonomisk vækst.

Forholdet bliver vanskeligere, når inflation, gældsudbud og finanspolitiske bekymringer er de drivende faktorer.

Den nuværende blanding er derfor mindre komfortabel. Langsigtede renter stiger samtidig med store statslige finansieringsbehov, hidtil uset AI-relateret låntagning og fornyet pres på oliepriserne, selvom nyere amerikanske økonomiske nøgletal er svækket.