Nvidia siger, at hver $1 de investerer giver $100 tilbage: hvorfor falder aktien så?

Nvidia-chef Jensen Huang har et enkelt svar til investorer, der er bekymrede for, at chipproducenten hjælper med at finansiere sine egne kunder: læg $1 ind, og få $100 tilbage.

Huang brugte denne formulering på Goldman Sachs’ Communacopia + Technology Conference, mens han forsvarede Nvidias voksende investeringer på tværs af AI-økosystemet.

Alligevel faldt Nvidia-aktien NASDAQ:NVDA 2.37% til $218.36, det var tredje dag i træk med fald.

Nasdaq faldt også 0.65%, da Treasury-yields nærmede sig 5% og olie steg kraftigt, så salgspresset var ikke alene en dom over Huang.

Nvidia hjælper med at skabe køberne til sine GPU'er

Huang afviste påstande om, at Nvidias investeringer svarede til cirkulær finansiering.

”Det er ikke cirkulært, fordi vi putter lidt penge ind, og en masse penge kommer tilbage,” sagde han til Goldman-konferencen. Han opsummerede senere logikken mere direkte: ”Jeg lægger én ind, og hundrede kommer tilbage.”

Tallet var retorisk, ikke en oplyst 100-gange investeringsgevinst.

Nvidia har investeret omkring $50 billion i AI-laboratorier. Selskabet har også indgået aftaler om at stille garantier på op til $105 billion i forbindelse med OpenAIs datacenterprojekt i Ohio, hvor Nvidia er den eksklusive chipleverandør.

En finansieringsplatform har til formål at mobilisere omkring $500 billion i tredjepartskapital.

David Wagner fra Aptus Capital Advisors sagde til The Washington Post, at han ”slet ikke er bekymret”, og bemærkede, at institutioner som BlackRock, Blackstone, Apollo og Goldman Sachs leverer størstedelen af den kapital.

Nvidia hjælper reelt med at fremskynde infrastrukturen, der skaber efterspørgsel efter dets chips.

Det ubehagelige spørgsmål er, hvor uafhængig den efterspørgsel er

Leverandørfinansiering er langt fra nyt. Luftfarts-, telekommunikations- og industrivirksomheder har i årtier støttet kunder, der køber dyrt udstyr.

Det, der adskiller Nvidia, er omfanget og sammenkoblingen i AI-udbygningen.

Nvidia kan investere i et AI-selskab, understøtte finansieringen af dets datacenter, levere GPU'erne indeni og drage fordel, efterhånden som kunden ekspanderer.

Det kan skabe en stærk kommerciel vækstspiral. Det kan også gøre kapitalens og efterspørgslens strøm mere og mere sammenflettet.

Gary Tan fra Allspring Global Investments sagde til Los Angeles Times, at ”kapital i stigende grad bruges til at finansiere fremtidige AI-kunder og udrulninger af infrastruktur.”

Risikoen bliver tydeligere, hvis AI-udgifterne bremses. Højt gearede cloud-operatører har brug for høj udnyttelse og gunstige priser for at kunne servicere gæld og retfærdiggøre ny kapacitet.

Selv enorme ordrer er måske ikke et perfekt signal

Nvidias udsigter forbliver enestående, da selskabet forventer, at omsætningen vokser med omkring 70% i det næste regnskabsår, mens Goldman Sachs gentog en købsanbefaling og et kursmål på $300 med henvisning til AI-efterspørgsel og udbudsdynamik.

Mangler kan forvrænge bestillingsadfærden.

Investoren Dan Niles har advaret om, at store kunder, der står over for knap forsyning, kan anmode om langt flere chips, end de i sidste ende har brug for.

”De bestiller alle dobbelt,” sagde han og forklarede, at hyperscalers kan overbestille, fordi de forventer, at kun en del af deres anmodede leverance vil nå frem.

Niles forbliver optimistisk over for Nvidia, men pointen komplicerer, hvordan investorer fortolker efterspørgslen.