Hvorfor Micron, SanDisk og SK Hynix pludselig står i centrum for AI-udsalget

Micron, SanDisk og SK Hynix står i spidsen for mandagens AI-udsalg, efterhånden som investorer sætter spørgsmålstegn ved en af de antagelser, der gjorde hukommelsesaktier til de store vindere i infrastrukturboomet.

Micron og SanDisk faldt mere end 5% i amerikansk forhandel, mens SK Hynix styrtdykkede 7,4%.

Faldene kom efter weekendens opfordringer fra Anthropics administrerende direktør Dario Amodei og andre AI-ledere om at bremse udviklingen af frontier-modeller på grund af sikkerhedsbekymringer.

Hukommelse blev en af AI's mest gearede satsninger

Træning og kørsel af avancerede AI-modeller kræver langt mere end GPUs.

HBM forsyner acceleratorer, konventionel DRAM understøtter servere, og enterprise-NAND leverer den lagerkapacitet, der er nødvendig til store inferens-workloads.

Den efterspørgsel forvandlede hukommelse fra en cyklisk råvareforretning til en af AI-infrastrukturens mest værdifulde flaskehalse.

Susquehanna-analytiker Mehdi Hosseini fortalte MarketWatch, at hukommelse er blevet "kongen" i halvlederindustrien og hævdede, at "dens herredømme er kommet for at blive".

Han vurderer, at hukommelse nu udgør omtrent 50% til 55% af halvlederindustriens omsætning, sammenlignet med et historisk leje på 20% til 30%.

Investeringer i AI-datacentre har været en af årsagerne til, at branchen nærmer sig $1.5 trillion i årlig omsætning.

Det forklarer mandagens reaktion, da de aktier, som var blevet koncentrerede satsninger på ubønhørlige AI-infrastrukturudgifter, naturligt er blandt de første, der prissættes på ny, når investorer betvivler den udgiftsbane.

Udsalget indregner en afmatning, der endnu ikke er sket

Ingen større hyperscaler har annonceret en væsentlig reduktion i AI-kapitaludgifter, og frontier-laboratorier har ikke sagt, at de planlægger at stoppe med at købe beregningskapacitet.

Investorer indregner i stedet en ny risiko for fremtidig vækst.

"Fundamentalt er spørgsmålet, om øget AI-sikkerhed betyder langsommere og lavere CAPEX‑udgifter," sagde Barclays-strateg Emmanuel Cau til Financial Times.

Problemstillingen er særlig væsentlig for Micron og SK Hynix, fordi efterspørgslen efter HBM er tæt knyttet til udrulning af acceleratorer.

SanDisk har en lignende følsomhed gennem NAND. På Goldman Sachs' teknologikonference i sidste uge sagde ledelsen, at efterspørgslen fra datacentre var vokset til mere end halvdelen af NAND-markedet og kaldte skiftet et vendepunkt for industrien.

Det vanskelige problem for de pessimistiske er, at hukommelsesforsyningen stadig er knap

Det pessimistiske argument støder på den ubehagelige realitet, at hukommelsesmarkedet fortsat er stærkt begrænset.

KB Securities vurderer, at færdiglagre af hukommelse hos Samsung Electronics og SK Hynix er faldet til under 10 dages forsyning.

"Per tredje kvartal er hukommelseslagre hos Samsung Electronics og SK hynix faldet til under 10 dage," fortalte forskningschef Kim Dong-won til Seoul Economic Daily og advarede om, at salgsmængder kan blive "absolut utilstrækkelige".

KB forventer, at bit‑efterspørgselsvæksten for DRAM og NAND i 2027 vil overstige udbudsvæksten med mere end 10 procentpoint, efterhånden som HBM4-, server DDR5- og enterprise-SSD‑efterspørgslen stiger samtidigt.

Bernstein gentog også Købs-anbefalinger på Micron og SanDisk denne måned og forudsagde, at kontraktpriserne på konventionel DRAM og NAND kunne stige næsten 20% kvartal-til-kvartal i tredje kvartal.

Det efterlader hukommelsesaktier fanget mellem to realiteter.

AI-sikkerhedsbekymringer har indført en reel risiko for fremtidige infrastrukturudgifter, men de aktuelle forsyninger er fortsat stramme, priserne stiger stadig, og lagrene er usædvanligt lave.