¿El oro realmente tiene un rendimiento superior durante las recesiones y la inflación?

By: Dan Ashmore, CFA
Dan Ashmore, CFA
Dan es un analista de datos en Invezz, que combina sus habilidades cuantitativas y su experiencia en macroeconomía para… leer más.
on May 12, 2022
  • La historia dice que el oro cae a corto plazo debido a la huida a gran escala hacia la calidad
  • A largo plazo, el oro se comporta bien durante las recesiones, especialmente en los años 80 y en CFG de 2008
  • Los entornos de alta inflación, similares a los que estamos viendo, también han sido muy amables con el oro

Está duro ahí fuera. Como, muy duro.

Incluso antes de esta semana, las acciones habían tenido su peor comienzo de año desde 1939. La UE y el Reino Unido están al borde de la recesión, pero tenemos 8 aumentos descontados por la Fed antes de finales de 2022. Y ni siquiera pregunte acerca de las criptomonedas, donde 18,000 millones de dólares de stablecoins están implosionando y ecosistemas enteros están desapareciendo

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Dado este sentimiento intensamente bajista, pensé que sería prudente evaluar el desempeño del oro como un refugio seguro.

Oro

Los humanos han estado obsesionados con este metal brillante que llamamos oro desde que han caminado por la Tierra. Una oferta (relativamente) fija y vínculos históricos con los sistemas monetarios (el patrón oro solo fue abolido por Nixon en 1971) significa que ocupa un lugar único en el panorama macro.

Siempre se le ha asignado el mítico título de «depósito de valor», pero ¿cómo se ha comportado realmente durante las recesiones? ¿Podría ser un buen activo para mantener en el futuro?

Historia

El primer caso a evaluar fue la Gran Depresión de los años 20/30. Entre 1929 y 1934, el oro subió de 20 a 35 dólares la onza. Esto se produjo en medio de un período en el que el presidente estadounidense Roosevelt promulgó una doctrina que obligaba a los tenedores a entregar su oro al gobierno a 20.67 dólares la onza. Con la gente aferrándose al metal como resultado de la Ley de Reserva de Oro que reafirma el patrón oro (varios otros países lo habían abandonado durante la Depresión), su atractivo creció. Eventualmente, el gobierno de EE.UU. aumentó el precio como parte de sus continuos esfuerzos para estabilizar la economía.

Pero eso fue hace mucho tiempo, y ahora que el patrón oro es cosa del pasado, no es del todo relevante en el contexto del entorno actual. Sin embargo, el oro ha seguido funcionando a la inversa del mercado desde entonces. El siguiente gráfico muestra el precio del oro desde 1970, que se puede ver que aumenta durante los períodos de recesión.

Vuelo a la Calidad

Al observar el gráfico anterior, está claro que el oro se comporta de manera contracíclica, aumentando su precio a medida que la economía se contrae. Pero si observamos períodos de tiempo más cortos de forma aislada, no siempre es así.

Tomemos el 20 de marzo, por ejemplo, cuando los mercados se dieron cuenta por primera vez de que la pandemia de COVID no era solo otro virus. Si bien el rendimiento mensual fue positivo en un 2.2%, algunos de los rendimientos diarios fueron muy negativos, incluido el 17 de marzo, cuando el oro cayó un asombroso 6.8%. Cuatro de los veintidós días de negociación de ese mes arrojaron rendimientos negativos superiores al 3.5%, ya que los mercados se tambalearon severamente debido al evento del cisne negro que fue el COVID-19.

Estos datos son interesantes, incluso si se extraen del mes muy inusual que fue marzo de 2020. Porque mientras que el primer gráfico nos muestra que durante las recesiones, el oro actúa como una reserva de valor, el segundo gráfico sugiere que en tiempos de recesión. miedo extremo y volatilidad, baja con el resto del mercado, al menos en el corto plazo, ya que precedió a subir hasta donde está ahora.

Y esta última afirmación está respaldada por eventos recientes, con un patrón que no se limita a marzo de 2020. Como mayo ha visto una recesión en todos los ámbitos hasta el momento, el oro lo ha seguido: un 3.6% menos que el precio al que cerró en abril. Por supuesto, abril también fue un mes brutal para los mercados, y el oro también bajó, actualmente un 5.6% por debajo de su precio de cierre de marzo.

Conclusión

De hecho, vemos esto una y otra vez. En tiempos de incertidumbre repentina, hay una fuga hacia la calidad en todos los ámbitos, y eso incluye el alejamiento del capital del oro. Los inversionistas quieren dinero en efectivo frío y duro, con todo lo demás cayendo en picado, en estos repentinos ataques de volatilidad. Los últimos dos meses son un buen ejemplo de esto, ya que la guerra rusa ha sacudido el clima geopolítico y la incertidumbre reinante.

Entonces, si bien los mercados están muy turbulentos en este momento, el oro ha hecho lo que suele hacer: seguir al mercado. Por supuesto, los rendimientos no son tan negativos como las acciones u otros activos de riesgo (consulte el gráfico a continuación), pero arroja algo de valor.

Sin embargo, si esta recesión resulta ser un mercado bajista sostenido y la historia se repite, el oro debería moverse hacia arriba. El patrón hasta ahora en lo que va del año coincide con lo que vimos antes: una ligera caída a medida que el resto de las armas nucleares del mercado. Si el mercado permanece en rojo y esto se convierte en la norma, el oro seguiría el patrón histórico si comenzara a mantenerse y aumentar de forma contracíclica.

Inflación

Un último factor que quiero analizar antes de despedirme es la correlación entre la inflación y los rendimientos del oro. Esto es pertinente dado el clima actual de inflación desenfrenada y crecimiento lento, en otras palabras, la peor pesadilla de una economía.

Ayer se anunció un IPC del 8.3% para abril, lo que significa que la inflación sigue rondando los máximos de los últimos 40 años. Tracé los rendimientos anuales del oro frente a la tasa de inflación año tras año desde 1970 y calculé el coeficiente de correlación en un 0.55 relativamente bullicioso, lo que sugiere una relación moderadamente fuerte. El siguiente gráfico detalla los movimientos en términos porcentuales, y es claro ver la relación visualmente.

Para concluir, actualmente estamos viendo a la UE y el Reino Unido al borde de la recesión, los mercados en fuerte declive y el temor se extiende por toda la economía de que una corrección largamente esperada sea finalmente inminente (si no es que ya está aquí). Históricamente hablando, esto se presenta como una configuración prometedora para el oro en caso de que el mercado bajista persista más allá de la volatilidad a corto plazo.

Si de hecho resulta ser un mercado bajista persistente, el factor adicional de que la alta inflación sigue siendo un problema grave pinta al oro bajo una luz aún más atractiva. Es una configuración relativamente única (y aterradora) tener una inflación elevada y un crecimiento y un sentimiento decrecientes, pero para el oro son los factores que lo han impulsado en el pasado.

Si la historia se repite, el oro está bien ubicado para capitalizar en este mercado.

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