¿Qué pasó con la burbuja bursátil del cannabis? ¿Qué sigue?

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en Oct 27, 2022
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  • Acciones de cannabis negociadas como memes, aprovechando histeria de 2020 para imprimir ganancias escandalosas
  • La victoria electoral de Biden fue vista como un gran impulso para las esperanzas de regulación
  • En el futuro, el cannabis seguirá siendo extremadamente volátil en este clima macro

Aparentemente, nunca hay un día aburrido cuando se trata de noticias sobre el cannabis .

Después de la cafeína y el alcohol, el cannabis se ubica como la tercera droga más popular en el mundo. Y, sin embargo, mirando el mercado de valores, el sector se siente infantil en comparación. Eso es, por supuesto, debido al estado legal nebuloso de la marihuana, que difiere mucho en todo el mundo.

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Incluso dentro de los EE.UU., la diferencia en el marco legal a nivel federal y entre estados significa que la legalidad de la droga está en todas partes. Quizás el siguiente gráfico muestra esto mejor que cualquier otro.

Gráfico a través de disa.com

Si bien el gráfico muestra que muchos estados permiten la marihuana al menos en cierta medida, la droga sigue clasificada como sustancia controlada de la Lista 1 según la Ley de Sustancias Controladas (CSA).

En particular, esto somete a las empresas de cannabis a la infame Sección 280E. Esta es una ley que impide que los traficantes de sustancias de la Lista I, como el cannabis, deduzcan los gastos comerciales «ordinarios y necesarios» de su factura de impuestos. En esencia, sanciona a estas empresas mediante la imposición de una mayor obligación tributaria basada en los ingresos brutos en lugar de los ingresos netos.

Sin embargo, Biden generalmente es visto como más pro-cannabis. Su victoria electoral fue un impulso para la industria del cannabis, dado que el sector depende en gran medida de la regulación continua y el estatus legal para generar ganancias futuras.

Tracé el rendimiento de las acciones de cannabis frente al S&P 500 para mostrar cuánto auge experimentó originalmente el sector una vez que ganó Biden.

Por supuesto, el gráfico también muestra lo mal que le ha ido desde entonces. Después de un aumento inicial, con la duplicación del ETF de marihuana en los tres meses posteriores a las elecciones, ha sido tórrido desde entonces. Desde esos picos, se ha reducido un asombroso 90%.

Por supuesto, no podemos sobrestimar la situación macro. Esta es la razón por la que tracé contra el S&P 500, de hecho. Con toda una serie de variables que afectan duramente al mercado (la crisis del costo de vida , los aumentos de las tasas de interés, la guerra rusa, por nombrar algunas), el sentimiento es tan malo como lo ha sido desde el Gran Derrumbe Financiero.

Pero primero, ¿por qué fue tan grande el aumento?

El aumento

Realmente es difícil exagerar el impacto de la victoria demócrata en 2020 en las existencias de cannabis. Si bien parece histérico en retrospectiva, había una razón para esto. Como dije anteriormente, la legalidad es de vital importancia para la industria, y aquí había un ganador de las elecciones y un partido que representaba un defensor muy fuerte de esa legalidad.

Esto también fue durante el auge de la pandemia, cuando casi todos los activos del mundo estaban generando ganancias escandalosas. Biden asumió el cargo poco antes, posiblemente, del pico de todo, cuando Gamestop y las otras acciones de memes se dispararon gracias al fuerte respaldo de los inversores minoristas de Robinhood.

Las acciones de marihuana eran un candidato natural para esta locura alimentada por FOMO, y eso es exactamente lo que sucedió.

Además de la victoria de Biden y el frenesí del comercio de acciones, la consolidación fluía a través de la industria a medida que los grandes jugadores comenzaban a fusionarse y adquirir, como Aphria y Tilray, cultivando sinergias y aumentando los márgenes.

Pero no iba a durar mucho.

La caída

Cuando la moda de los memes se extinguió, las acciones de cannabis comenzaron a tambalearse. Y luego peor: se cayeron. Y rápido.

Quizás, al mirar hacia atrás, el optimismo generado por la victoria de Biden fue demasiado. Si bien es indudable que es una bendición, aún queda el hecho de que, si alguna vez se aprobara la legislación, sería necesario convertir a algunos republicanos en el Senado. Sin mencionar el hecho de que Biden necesitaría firmarlo, y solo ha hecho campaña para despenalizarlo, en lugar de legalizarlo por completo. También promulgó en su vida anterior una legislación que aumenta las penas para los consumidores y traficantes de drogas.

Pero seamos claros aquí: esta nunca fue una jugada fundamental. Las acciones de cannabis encajan perfectamente en el pandemónium de las acciones de memes que resultó tan lucrativo en 2021. El único problema es que ya no es 2021.

Esta es realmente una historia macro. El hecho es que las acciones de cannabis viven fuera del espectro de riesgo. Y todo lo que reside en esas partes ha sido absolutamente aplastado.

La Reserva Federal ha quitado el tapete de las bajas tasas de interés, la impresión masiva de dinero y la bonanza QE de debajo de los pies de los inversores, y los activos en todas partes se han desplomado, ya que los inversores cayeron a la seguridad. En las crisis, las correlaciones van a 1, y los activos de más alto riesgo caen con más fuerza. Las existencias de cannabis siempre han sido volátiles y siempre iban a sufrir en este entorno.

También hay otras preocupaciones. Varias acciones han sido criticadas por emitir demasiadas acciones. Al observar empresas como Aurora y Sundial Growers, esto parece difícil de defender. El recuento de acciones de Aurora ha aumentado más del 12 000 % entre 2014 y el pico de la burbuja a principios de 2021.

Sundial, por otro lado, hizo lo mismo. Antes de que Biden asumiera el cargo, la empresa tenía 500 millones de acciones en circulación. Unos meses más tarde, habían agregado mil millones más, multiplicando el recuento de acciones en circulación por 3X.

Avanzando

Ahora que el mercado se ha enfriado, ¿cómo se ven las cosas en el futuro? Bueno, la misma vieja historia, en realidad. Eso significa que confiaremos en la Reserva Federal para cualquier movimiento en el mercado de valores, ya que continúa su lucha contra la inflación.

Las existencias de marihuana seguirán repercutiendo, dado su lugar como activo de alto riesgo. Este es sobre todo el punto clave, lo que significa que cualquier inversión vendría con una gran volatilidad.

Es difícil elegir una sola empresa, dado que todas estarán altamente correlacionadas. Quizás Tilray presente el más intrigante, dado el precio objetivo promedio de los analistas de $4.05 dólares y su (al menos relativamente) larga historia dentro de la industria.

Pero incluso entonces, el gráfico a continuación es… feo.

Frente a la depreciación a largo plazo anterior, ¿cuál es el 15 % de ventaja desde aquí? Claro, se siente muy alcanzable, pero ¿sería sorprendente un movimiento en la dirección opuesta?

Lo anterior resume mucho de lo que estamos viendo en el sector. Y de todos modos, mientras el mercado siga rebotando con las palabras de la Fed, ese siempre será el factor determinante.

En general, parece arriesgado saltar a este sector en este momento. Hay demasiadas incógnitas aquí, y junto con la economía en general que enfrenta tanta incertidumbre, cualquier inversión debe venir con el conocimiento de que la volatilidad potencial aquí es extrema, y eso incluye a la baja, como muestra la historia.