Un dólar más débil en un entorno de altas tasas de interés

La belleza de los mercados financieros es que están cerrados durante el fin de semana. Los inversores tienen tiempo para reagruparse, repensar sus estrategias y prepararse para la apertura del lunes.

El fin de semana es, por tanto, un momento de reflexión.

Además, es un momento en el que muchos miran el panorama más amplio, las tendencias a largo plazo y cómo los fundamentos pueden influir en los mercados.

Ayer sostuve que tipos de interés más altos y durante más tiempo es el mantra de los nuevos bancos centrales. Hoy quiero desarrollar ese argumento, presentando una opinión bastante impopular sobre la moneda de reserva mundial.

Más precisamente, ¿puede un entorno de altas tasas de interés debilitar el dólar en lugar de fortalecerlo? Todo el mundo habla de la Reserva Federal y de los elevados tipos de interés de los fondos, por lo que la narrativa es que el dólar sólo se fortalecerá.

Siento disentir.

Para ello, les traigo el panorama más amplio: el gráfico mensual EUR/USD.

El dólar estadounidense se fortaleció mientras las tasas de interés bajaban constantemente

Durante décadas, las tasas de interés han caído dramáticamente. Pero quizás el período más importante fue el de los últimos diez o quince años, cuando las tasas de interés llegaron a cerca de cero en Estados Unidos.

Se supone que la caída de las tasas de interés es una mala noticia para una moneda. Pero no fue por el dólar.

Este es el gráfico mensual del EUR/USD. Muestra que el dólar estadounidense se fortaleció considerablemente desde la Gran Crisis Financiera de 2008.

En aquel entonces, el EUR/USD cotizaba por encima de 1,60. Un avance rápido hasta las secuelas de la pandemia de COVID-19, y el EUR/USD cotizó por debajo de 0,96.

Se trata de una caída constante de decenas de cifras grandes (es decir, una cifra grande equivale a cien puntos de pips) en un período relativamente corto.

Pero lo interesante aquí no es necesariamente la caída del tipo de cambio sino el hecho de que las tasas de interés han caído en Estados Unidos todo este tiempo. Por lo tanto, hemos visto un dólar más fuerte en un entorno de tipos de interés bajos.

Naturalmente, la siguiente pregunta es: ¿a dónde irá el dólar estadounidense ahora que las tasas de interés están muy por debajo de sus mínimos? Además, mientras los bancos centrales siguen diciéndonos que las tasas de interés están más altas durante más tiempo porque es probable que la inflación se mantenga elevada, ¿por qué no vender el dólar estadounidense a medida que las tendencias se revierten?

En resumen, la idea de estos dos artículos dedicados a los tipos de interés es que las tendencias de largo plazo se han revertido. Las tasas de interés ya no están cayendo y no es probable que caigan pronto.

Pero si el dólar estadounidense se fortaleció en un entorno de tipos de interés bajos, es lógico que baje en un entorno de tipos de interés altos. Por lo tanto, percibo que cualquier fortaleza del dólar estadounidense es sólo temporal a medida que los mercados financieros se esfuerzan por hacer frente al aumento de las tasas de interés.