¿Y si la debilidad del dólar estadounidense fue el plan desde el principio?

El dólar estadounidense continúa su descenso y se encuentra ahora en su nivel más bajo desde 2023.

La mayoría de los titulares lo califican como una señal de advertencia. Otra víctima de las guerras comerciales, los déficits y el caos político. Pero, ¿qué pasa si eso solo es parte de la historia?

¿Qué pasaría si la debilidad del dólar no fuera un error, sino parte del plan? ¿Qué pasaría si esto se tratara menos de errores y más de estrategia? ¿Una reforma intencionada en la forma en que Estados Unidos quiere jugar el juego global?

Porque cuando se analizan las políticas, el momento en que se implementan y los efectos dominó, se empieza a ver algo diferente. Algo más intencionado.

¿Por qué está cayendo el dólar ahora?

El dólar estadounidense ha caído más del 8% desde enero, según el índice Dollar Spot de Bloomberg.

Bajó otro 0,8% el viernes, poco después de que el presidente Trump amenazara con imponer aranceles del 50% a todas las importaciones de la Unión Europea y del 25% a los productos de Apple.

Esto provocó una venta masiva en los mercados de divisas, con los operadores apostando por el dólar neozelandés y el dólar australiano, que subieron ambos más de un 1%.

Normalmente, el dólar tiende a fortalecerse durante la incertidumbre global. Actúa como un refugio seguro. Esta vez, está sucediendo lo contrario.

Los inversores están saliendo de los activos en dólares, no porque vean seguridad en otro lugar, sino porque empiezan a dudar de si el dólar todavía merece ese estatus.

Desde principios de año, la mayoría de las principales divisas se han fortalecido frente al dólar.

Este cambio también se observa en los mercados de futuros. Según los informes, las posiciones cortas que apuestan contra el dólar han subido a 16.500 millones de dólares. Esa cifra ha ido aumentando constantemente durante semanas.

¿Se trata solo de aranceles?

Los aranceles son parte de la historia, pero en realidad son solo una chispa. El problema más importante es la dirección de la política estadounidense.

Un día después de que los republicanos de la Cámara de Representantes aprobaran una nueva ronda de recortes de impuestos, Trump reveló sus últimas amenazas de aranceles.

Las dos medidas van en direcciones opuestas. Los recortes de impuestos aumentan el déficit. Los aranceles suben los precios.

Juntos, crean el tipo de incertidumbre que a los mercados no les gusta.

Según las proyecciones revisadas por el Congreso, el paquete de medidas fiscales propuesto podría aumentar el déficit federal en 700.000 millones de dólares cada año.

En el transcurso de una década, eso significaría una deuda adicional de 3,7 billones de dólares.

Los recortes de impuestos también ofrecen un margen de mejora limitado. El Comité Conjunto de Impuestos estima que aumentarían el PIB a largo plazo en tan solo 0,03 puntos porcentuales.

Ahí reside el quid de la cuestión. El beneficio económico es pequeño. El coste es elevado.

Y la volatilidad política que rodea a estas políticas hace que sea difícil fijarles un precio.

Los inversores están empezando a tener todo eso en cuenta, y no les está gustando lo que ven.

¿Qué nos están diciendo los mercados?

El mercado de bonos es donde las señales de advertencia brillan con más intensidad. La demanda de deuda pública a largo plazo se está debilitando.

Una subasta reciente de bonos a 20 años tuvo dificultades para atraer compradores. Los rendimientos han subido a medida que los inversores exigen una mayor compensación por poseer deuda estadounidense.

Moody's rebajó la perspectiva crediticia de EE. UU. la semana pasada, citando déficits estructurales y la probabilidad de un aumento de la deuda.

Su preocupación no era solo el tamaño del déficit, sino la falta de un plan para solucionarlo.

Al mismo tiempo, las acciones estadounidenses volvieron a caer. El S&P 500 bajó casi un 1% el viernes.

Empresas como Walmart advierten de que podrían tener que subir los precios para compensar los nuevos aranceles.

Esto coloca a la Reserva Federal en una posición difícil. Si la inflación aumenta debido a los mayores costos de importación, pero el crecimiento se ralentiza por la incertidumbre política, el banco central puede verse atrapado, incapaz de reducir los tipos de interés, pero también reacio a subirlos.

Cuando las empresas no saben cómo será la política en una semana, dejan de tomar decisiones a largo plazo.

¿Podría ser intencional?

Algunos economistas se han comenzado a preguntar si la caída del dólar no es solo un fracaso de la política, sino parte del plan.

Las agresivas medidas fiscales y comerciales de Trump pueden parecer imprudentes a simple vista, pero podrían servir a objetivos ocultos.

Una teoría sugiere que la inflación se considera una herramienta para aliviar la deuda.

Con la deuda federal acercándose a los 37 billones de dólares y proyectándose un crecimiento rápido bajo el nuevo plan fiscal de Trump, la reducción tradicional del déficit, normalmente a través de recortes de gasto o subidas de impuestos, parece políticamente imposible. Pero la inflación reduce silenciosamente el valor real de esa deuda.

Deutsche Bank estimó recientemente que una caída del 40% del dólar, aunque extrema, podría matemáticamente eliminar el déficit federal de EE. UU. con el tiempo.

Un dólar más barato abarata la deuda en términos reales, especialmente si los salarios y el PIB nominal aumentan junto con la inflación.

La aparente disposición de Trump a tolerar una moneda más débil, junto con sus amenazas anteriores de despedir al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, por mantener los tipos de interés demasiado altos, sugiere que puede preferir la inflación a la austeridad.

Eso también podría explicar las contradicciones políticas: reducir los impuestos, aumentar los aranceles, descartar las preocupaciones sobre la inflación y presionar a la Reserva Federal para que no suba los tipos de interés.

No es un plan de crecimiento. Es un impago encubierto por diseño, sin necesidad de decirlo en voz alta.

Otra posibilidad, más radical, es que Estados Unidos esté abandonando el dominio del dólar a propósito.

Trump y algunos de su círculo han presentado el estatus de moneda de reserva no como un privilegio, sino como una carga.

Obliga a Estados Unidos a tener déficits comerciales persistentes, a respaldar la liquidez global y a actuar como prestamista de última instancia para otras naciones.

Trump no quiere que Estados Unidos sostenga al mundo. Quiere que EE. UU. consiga acuerdos bilaterales, controle sus cadenas de suministro y deje de subvencionar el orden mundial.

En ese contexto, permitir que el dólar caiga, desestabilizar las alianzas globales y aislar a las instituciones multilaterales puede que no sean efectos secundarios; puede que sean el objetivo.

Podría ser el comienzo de un cambio hacia un mundo multipolar donde el dólar siga siendo importante, pero no dominante.

Eso reduciría la exposición global de Estados Unidos, disminuiría la dependencia de otros países y haría que la política interna fuera más flexible.

Esto es especulativo, pero cada vez más plausible, especialmente si se considera en conjunto con los acontecimientos recientes.

Alemania se está rearmeando. La UE está amenazando con represalias. Las naciones BRICS están explorando abiertamente alternativas al dólar.

Y los aliados de Estados Unidos, desde Japón hasta Francia, se están preparando para un mundo en el que el dólar ya no sea el ancla.

Tanto si estaba previsto como si no, la agenda económica de Trump está forzando esa conversación más rápido de lo que nadie esperaba.