Se avecina un informe sobre las nóminas no agrícolas: lo que podría mover los mercados y poner a prueba los nervios de los inversores

Lo que está en juego es cada vez mayor antes del informe de nóminas no agrícolas de mayo. Durante meses, los inversores apostaron por un aterrizaje suave: enfriamiento de la inflación, desaceleración del crecimiento del empleo y un suave deslizamiento hacia los recortes de tasas.

Los datos publicados esta semana sugieren que el crecimiento del empleo se está enfriando, las presiones inflacionarias están cambiando y la confianza empresarial está empezando a desgastarse.

Los pronósticos son mixtos, y con una Administración y una Reserva Federal contradictorias, las cosas podrían complicarse aún más para los inversores.

¿El aumento del empleo se está desacelerando más rápido de lo esperado?

Las últimas señales sugieren que el mercado laboral ya no es a prueba de balas. El Informe Nacional de Empleo ADP de mayo mostró una fuerte desaceleración, con solo 37,000 empleos agregados en el sector privado.

Se trata de la lectura mensual más débil en más de dos años, y muy por debajo de las previsiones de los economistas de 114.000.

Las pérdidas fueron amplias y abarcaron la educación, la atención médica, la manufactura y el comercio. Incluso las pequeñas y grandes empresas recortan personal.

El PMI de servicios del ISM, otro indicador adelantado, cayó a 49,9, marcando la primera contracción en el sector en casi un año.

Según el informe, los nuevos pedidos se desplomaron a 46,4, lo que sugiere un desvanecimiento de la demanda. Las empresas citaron altos costos, incertidumbre arancelaria y retrasos en la contratación.

Si bien el índice de empleo en el sector servicios subió a 50,7, las empresas describieron una desaceleración en las decisiones y un mayor escrutinio por cada nueva contratación.

Los datos indican que la economía no se ha estancado por completo, pero se está desacelerando.

El crecimiento de los salarios sigue siendo fuerte, lo que puede enmascarar la debilidad. Los que cambiaron de trabajo vieron un aumento salarial del 7%, y los que permanecieron en el trabajo un 4,5%, según ADP.

Pero los salarios fuertes combinados con la caída de las contrataciones a menudo indican presión, no fortaleza.

¿Se mantiene la demanda de trabajadores?

En contraste, el informe JOLTS de abril mostró que las ofertas de empleo aumentaron inesperadamente a 7,39 millones, frente a los 7,20 millones de marzo.

La contratación también repuntó, alcanzando su nivel más alto en casi un año. A primera vista, parece que la demanda laboral se mantiene intacta.

Pero otras señales del informe fueron menos alentadoras. La tasa de renuncias disminuyó, lo que muestra que los trabajadores dudan más en dejar sus trabajos.

Los despidos subieron a su nivel más alto desde octubre. Las aperturas disminuyeron en la manufactura, la educación y el ocio, los sectores más expuestos al gasto discrecional y los aranceles.

La proporción de vacantes para trabajadores desempleados, una métrica clave de la Fed, se mantuvo en 1.0, volviendo a los niveles anteriores a la pandemia.

Esa es una señal de que la oferta y la demanda de mano de obra están en mejor equilibrio, pero también una confirmación de que la extrema escasez de 2022 y 2023 ha pasado.

Los datos de JOLTS son conocidos por las oscilaciones mensuales y las fuertes revisiones.

Y los rastreadores en tiempo real, como el índice de ofertas de empleo de Indeed, muestran que las vacantes han disminuido durante el mismo período.

En conjunto, sugiere que la fuerza laboral de abril puede haber sido de corta duración.

Los aranceles lo complican todo

La desaceleración laboral se produce en un momento en que la política comercial genera aún más incertidumbre.

Las empresas de múltiples sectores informaron aumentos de costos y retrasos en la planificación en la encuesta ISM.

El índice de precios pagados subió a 68,7, el más alto desde noviembre de 2022. Los costos de los insumos están aumentando nuevamente, y las empresas ya están trasladando esos costos a los consumidores, según datos de la Fed de Nueva York.

Esto crea una situación difícil para la Reserva Federal. Por un lado, el mercado laboral se está desacelerando. Por otro lado, las presiones inflacionarias no van a desaparecer, y algunas están claramente impulsadas por la política comercial.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, ha advertido que los aranceles podrían hacer que la inflación se mantenga más alta durante más tiempo. Ha instado a la cautela, y la Fed mantuvo los tipos de interés estables en el 4,25%-4,50% durante su última reunión.

Pero eso no ha impedido que el presidente Trump ejerza presión pública. Después del fallo de ADP, publicó en Truth Social: "Demasiado tarde, Powell ahora debe BAJAR LA TASA".

Apenas unos días antes, Trump se reunió con Powell cara a cara y le dijo que la Fed estaba "cometiendo un error".

A pesar del ruido, los funcionarios de la Fed están divididos. Algunos argumentan a favor de mirar más allá de la inflación impulsada por los aranceles. Otros temen que la inflación pueda ser lo suficientemente pegajosa como para retrasar cualquier flexibilización.

Por ahora, los mercados apuestan por un recorte en septiembre. Esa apuesta se fortalecerá o se deshará dependiendo de lo que revele el informe del viernes.

¿Cuál es el consenso?

La previsión de consenso para las nóminas no agrícolas de mayo es de +130.000 puestos de trabajo, frente a los +177.000 de abril.

Se espera que la tasa de desempleo se mantenga estable en el 4,2%. Se prevé que las ganancias medias por hora aumenten un 0,3% intermensual y un 3,9% interanual.

Bank of America es más optimista y proyecta +150.000 puestos de trabajo, pero advierte que la "volatilidad relacionada con los aranceles" podría pesar sobre la contratación en el comercio y el transporte.

Aun así, no esperan un shock bajista importante o despidos generalizados por el momento. BofA tampoco ve un cambio en la política de la Fed a menos que la debilidad laboral se generalice.

El informe de abril sorprendió al alza, pero también llegó con 58.000 revisiones a la baja hasta febrero y marzo.

La participación en la fuerza laboral aumentó al 62,6%, y el crecimiento del empleo fue más fuerte en la atención médica, las finanzas y la asistencia social.

Pero las revisiones sugieren que los meses anteriores no fueron tan sólidos como parecían, y la fortaleza del sector ahora se está reduciendo.

¿Cómo reaccionarán los mercados?

Sobre la base de todos los datos, es probable que el informe de mayo se sitúe por debajo del consenso. Una impresión en el rango de +95K a +115K trabajos ahora es más probable que no.

Existe una posibilidad razonable de que la tasa de desempleo suba al 4,3%, especialmente si la participación en la fuerza laboral sigue aumentando.

Se espera que el crecimiento de los salarios se mantenga firme, en torno al 0,4% intermensual, impulsado por la rotación de trabajadores y las presiones salariales anteriores.

De confirmarse, esto marcaría el segundo mes consecutivo de desaceleración del mercado laboral.

Combinado con los débiles datos de ISM y ADP, y la incertidumbre de las tarifas, la señal general es que el motor laboral está perdiendo potencia.

El panorama aún no es recesivo; Pero ya no es fuerte.

Para los mercados, el impacto será directo. Una impresión más débil por debajo de 100K probablemente impulsaría los bonos, haría bajar los rendimientos y aumentaría la probabilidad de un recorte de tasas de la Fed para septiembre.

Las acciones pueden caer inicialmente debido a las preocupaciones sobre el crecimiento, pero podrían repuntar a medida que aumentan las expectativas de flexibilización.

El dólar se debilitaría, especialmente frente a las monedas vinculadas a los bancos centrales que ya están recortando. El oro podría volver a subir si los riesgos de estanflación dominan los titulares.

Si el informe sorprende al alza, eso estaría por encima de 150k, las apuestas de recorte de tasas se desvanecerán, los rendimientos aumentarán y el mercado tendrá que revalorizar toda la trayectoria.

Pero los datos sugieren que ese no será el caso. El mercado laboral sigue en pie, pero la desaceleración ya está aquí. Los inversores que ignoran esa señal lo hacen bajo su propio riesgo.