Dentro del IPC de julio: por qué un número podría inclinar a la Fed, los rendimientos y el dólar en horas

Se espera que la publicación del índice de precios al consumidor (IPC) de julio se sitúe dentro de un estrecho rango de previsiones.

Sin embargo, un solo punto decimal en la cifra de inflación subyacente podría desencadenar fuertes oscilaciones del mercado en las tasas, las monedas y las acciones.

Los participantes del mercado y los responsables políticos están atentos no solo a la confirmación de las presiones persistentes sobre los precios, sino también a las señales de que los costos impulsados por los aranceles se están incrustando en la economía.

Otros están atentos a cualquier señal de que los acontecimientos políticos, incluida la nominación de Donald Trump para un nuevo jefe de la Oficina de Estadísticas Laborales, puedan influir en cómo se perciben o informan los datos de inflación futuros.

El informe también es una prueba de cuánto está dispuesta la Reserva Federal a pasar por alto la inflación persistente para recortar las tasas de interés este año.

¿Cuánto calor hay en el núcleo?

El consenso espera que el IPC subyacente, que excluye los alimentos y la energía, suba un 0,3% a partir de junio, lo que elevará la tasa anual al 3,0% desde el 2,9%.

Ese sería el mayor aumento mensual desde enero.

El aumento proyectado se produce cuando los precios de los bienes expuestos a aranceles, como muebles, prendas de vestir y artículos recreativos, han dejado de caer y han comenzado a subir.

Los precios de la ropa subieron un 0,4% en junio y el calzado un 0,7% después de meses de caída.

Los muebles para el hogar revirtieron una caída anterior, ganando un 0,4%.

El IPC general se pronostica en 2.8% interanual, ligeramente por encima del 2.7%, y la reciente caída de la gasolina mantiene la ganancia mensual en 0.2%.

La división entre un titular suave y un núcleo más firme será importante, ya que es más probable que la Fed responda a este último.

Si el subyacente mensual se sitúa en el 0,4% o más, será difícil para los responsables políticos ignorar las señales de que los aranceles están empezando a hacer mella.

Las tarifas como acelerador oculto

La tasa arancelaria efectiva de Estados Unidos es ahora de alrededor del 18,6%, la más alta desde 1933.

Los aumentos de este año se han dirigido a una gama más amplia de importaciones, desde productos electrónicos de consumo hasta artículos para el hogar.

El traspaso ha sido gradual, ya que los minoristas absorben algunos costos para proteger las ventas.

Pero las recientes ganancias a nivel de categoría sugieren que el amortiguador protector se está agotando.

La inflación subyacente de los servicios sigue siendo moderada, que es la razón principal por la que la Fed todavía ve un camino hacia tasas más bajas.

Sin embargo, si la inflación de los bienes continúa reafirmándose mientras los salarios se estabilizan o aumentan, la combinación podría bloquear la inflación por encima de la zona de confort de la Fed.

La lectura más inmediata del mercado será si el informe de este mes muestra una ampliación de los aumentos de precios más allá del pequeño conjunto de bienes con aranceles pesados que ya están bajo presión.

Por qué se está reduciendo el margen de error de la Fed

Los futuros de los fondos federales implican una probabilidad del 80% al 87% de un recorte de 25 puntos básicos en la reunión de septiembre, según CME FedWatch.

Eso ya es un listón alto para una sorpresa moderada.

Una impresión central caliente reduciría esas probabilidades rápidamente. Los responsables políticos han indicado que quieren evidencia de un enfriamiento del mercado laboral antes de actuar agresivamente.

Las recientes revisiones de las nóminas muestran una contratación más débil de lo que se pensaba, pero el informe de empleo de julio sigue dejando a la inflación como el lado más difícil de controlar del mandato de la Fed.

La gobernadora Michelle Bowman respaldó recientemente tres recortes este año, pero incluso ella reconoció que la inflación podría mantenerse "pegajosa" si los costos comerciales elevan los precios de los bienes.

Una cifra subyacente del 0,4% hoy daría a los miembros de línea dura un argumento para retrasar la flexibilización.

Eso probablemente impulsaría los rendimientos del Tesoro a dos años al alza y fortalecería al dólar, incluso si las acciones se recuperan después de una caída inicial.

Por qué la nominación de BLS no es la historia de hoy

La nominación del presidente Trump de EJ Antoni para dirigir la Oficina de Estadísticas Laborales ha generado ruido político, pero no tiene relación con el informe de hoy.

El IPC se compila con semanas de anticipación y se revisa internamente antes de su publicación.

Un proceso de confirmación del Senado llevará tiempo, lo que hará que cualquier impacto en la presentación oficial de informes de inflación sea una pregunta para meses posteriores.

Los mercados negociarán el número, no el cambio de personal.

Eso no significa que la nominación sea irrelevante. Una figura partidista que lidere una agencia tradicionalmente apolítica podría influir en cómo se manejan las revisiones futuras o cómo se introducen nuevas metodologías.

Pero para el IPC de julio, los datos están bloqueados. La verdadera historia hoy es si la tendencia de la inflación se fortalece o se estanca.

La asimetría en el riesgo de mercado

Debido a que los mercados ya están descontados para los recortes, los riesgos están sesgados.

Un dato subyacente más frío de lo esperado, del 0,2% o menos, reforzaría las expectativas actuales de tipos y podría producir solo ganancias modestas en bonos y acciones.

Sin embargo, una impresión más caliente podría obligar a los operadores a reducir las apuestas de recorte de tasas, empujando los rendimientos y el dólar al alza y haciendo retroceder las acciones sensibles a las tasas.

Esa asimetría es la razón por la que los traders se centrarán en la cifra mensual subyacente. Se anticipa ampliamente un alivio general de los precios más bajos de la gasolina.

La pregunta es si la inflación de bienes impulsada por los aranceles comienza a extenderse a otras categorías, cambiando la narrativa de la inflación de transitoria a persistente.

Si lo hace, la decisión de septiembre de la Fed parecerá mucho menos segura a los pocos minutos de que los datos lleguen a la cinta.