Crisis de credibilidad en EE. UU.: cuando los números dejan de sumar

Estados Unidos se enfrenta a un problema inusual. Los inversores ya no saben si pueden confiar en los números económicos del gobierno.

Los informes de empleo oscilan salvajemente en la revisión. Las cifras de inflación están cada vez más llenas de conjeturas. Las encuestas clave llegan tarde, a veces sin explicación.

Para una economía que funciona con expectativas, la crisis de credibilidad en las estadísticas estadounidenses se está convirtiendo lentamente en un riesgo de mercado.

Por qué la máquina de trabajos se está estancando

El último informe de nóminas mostró que Estados Unidos agregó solo 22,000 empleos entre julio y agosto, según la Oficina de Estadísticas Laborales.

Las revisiones recortaron cientos de miles de puestos de trabajo reportados anteriormente, borrando lo que los inversores pensaban que eran ganancias reales. Para ponerlo en perspectiva, Estados Unidos solía agregar 200,000 empleos cada mes, mientras que ahora ronda cero.

Esto es más que una desaceleración cíclica. Los trabajos de nivel de entrada en software, marketing y ventas han desaparecido desde 2022 a medida que las empresas recurren a la inteligencia artificial.

Los trabajadores más jóvenes ahora encuentran oportunidades en el comercio minorista y la atención médica, pero incluso esos sectores muestran signos de debilidad. Los empleadores siguen siendo cautelosos mientras la administración debate aranceles, impuestos e inmigración.

La Reserva Federal reaccionó en septiembre recortando las tasas en 25 puntos básicos.

Sin embargo, con una inflación del 2,6% en su medida PCE preferida, el alcance del banco central es limitado. Los recortes de tasas estimulan la demanda, no la oferta.

No pueden revertir las presiones estructurales de la automatización o la incertidumbre política.

Los inversores que alguna vez leyeron las cifras de nóminas como una señal clara de fortaleza económica ahora se enfrentan al ruido.

Cómo se está descomponiendo el sistema de datos

El problema más profundo no es el mercado laboral en sí, sino cómo se mide. El BLS ha visto su personal reducido en aproximadamente un 20% desde 2017. Un tercio de los puestos de liderazgo están vacantes.

Para compensar los datos faltantes, la agencia se basa cada vez más en la imputación, lo que esencialmente significa conjeturas estadísticas basadas en tendencias pasadas. En tiempos estables, esto es manejable. En períodos de cambios rápidos, es engañoso.

Informes recientes admitieron que solo el 55% de las respuestas de la encuesta previstas llegan a tiempo para el lanzamiento inicial de empleos.

La tasa de respuesta general ha tenido una tendencia a la baja desde 2015. Las pequeñas empresas, que ahora se están multiplicando en la economía colaborativa, responden a tasas aún más bajas.

Fuente: BLS

El resultado es predecible. Los grandes empleadores dominan la muestra. Cuando las pequeñas empresas despiden personal o cierran, los datos no lo recogen hasta las revisiones meses después.

Los datos de inflación están sufriendo en paralelo. En junio, el BLS suspendió la recolección en tres áreas metropolitanas debido a la falta de recursos. En julio, el 15% de la muestra del IPC en otras regiones también se suspendió.

Bloomberg informó que la participación de los precios imputados se ha más que triplicado en seis meses. Eso es significativo y significa que una parte significativa del IPC ya no se basa en los precios reales.

Para llenar los vacíos, el BLS ahora está anunciando trabajos a tiempo parcial para los recolectores de CPI, pagando hasta $ 25 por hora en las principales ciudades.

Estos asistentes entrarán en tiendas y hoteles para anotar precios, como siempre lo han hecho, pero en una escala reducida.

Por qué los retrasos son más importantes que los errores

La semana pasada, el BLS pospuso la publicación de su encuesta anual de gastos del consumidor sin explicación. Este conjunto de datos se utiliza para ponderar la cesta del IPC para el próximo año.

En otras palabras, decide cuánto cuentan los costos de alimentos, energía, vivienda o médicos en la inflación oficial. Un retraso no solo frustra a los analistas. Se corre el riesgo de ponderar erróneamente el indicador más observado en macroeconomía.

El ex comisionado de BLS, William Beach, calificó el lanzamiento de "complicado", pero expresó su sorpresa de que careciera de una nueva fecha.

Su sucesora, Erika McEntarfer, fue despedida el mes pasado por el presidente Trump. Ella ha advertido abiertamente que la independencia de la agencia está en duda.

Ahora se está llevando a cabo una investigación del inspector general sobre cómo el BLS recopila y reporta datos.

Retrasos como este tienen dos consecuencias para los inversores. En primer lugar, introducen incertidumbre en las expectativas de inflación, que se reflejan directamente en los rendimientos de los bonos y las previsiones de tipos.

En segundo lugar, socavan la confianza en la objetividad del proceso en sí.

En última instancia, un número defectuoso puede ser revisado. Pero un número faltante deja un vacío que otros llenarán con especulaciones.

Quién se beneficia de la niebla de datos

Es tentador ver esta crisis de credibilidad como una falla técnica. No lo es. Crea asimetría. Cuanto menos confiables son los datos públicos, más valiosos se vuelven los datos privados.

Las grandes empresas de inversión ya están gastando más de 15.000 millones de dólares al año en fuentes de datos alternativas.

Las imágenes satelitales de estacionamientos, las transacciones de tarjetas de crédito, los flujos de carga y las ofertas de trabajo raspadas brindan una imagen más nítida que los comunicados oficiales.

Bloomberg y otros proveedores empaquetan esto en terminales que cuestan a las empresas $ 30,000 al año por asiento. Esto es una obviedad para los fondos de cobertura. Para los inversores más pequeños, sin embargo, está fuera de su alcance.

El resultado es una brecha de información cada vez mayor. Los responsables políticos y el público se quedan con cifras anticuadas y ruidosas. Las instituciones con recursos operan con señales más limpias y oportunas.

Técnicamente no es uso de información privilegiada, pero el efecto es similar. El poder de mercado se acumula para aquellos que pueden comprar el mejor conjunto de datos.

Lo que los inversores deben tener en cuenta a continuación

Los inversores no pueden permitirse el lujo de descartar las estadísticas oficiales de Estados Unidos, pero deben tratarlas de manera diferente.

Una impresión de nómina de 22,000 empleos significa poco sin saber cuánto se imputa y qué tan probable será que haya revisiones.

Las lecturas de inflación deben leerse prestando atención a la proporción de precios faltantes. La calidad de los datos en sí misma se ha convertido en una variable.

Un enfoque es rastrear la "elasticidad de revisión" de cada serie. Cuando la diferencia entre las lecturas iniciales y finales crece, la serie es menos confiable y debería tener menos peso en los pronósticos.

Otra es monitorear las tasas de respuesta y las cuotas de imputación, que el BLS revela en profundidad en sus notas metodológicas. Estos números son tediosos, pero ahora importan más que el titular en sí.

Para la asignación de activos, esto implica precaución en las operaciones que dependen de señales mensuales nítidas. Los bonos sensibles a los tipos, las acciones cíclicas y las posiciones en dólares pueden verse afectados por las revisiones. L

los temas a largo plazo, como el impacto de la IA en los mercados laborales o la resiliencia del gasto de los consumidores a pesar del ruido en los datos, pueden resultar más invertibles.

Un sistema que necesita reparación

Quizás la señal más importante no sea el mercado laboral o la inflación, sino el sistema de medición en sí.

Estados Unidos construyó una máquina estadística después de la Gran Depresión porque las economías modernas no pueden funcionar sin números confiables.

Esa máquina ahora funciona con poca energía. Los recortes de personal, la interferencia política y el cambio económico estructural lo están tensando.

Despedir a más comisionados no resolverá la crisis de credibilidad en los Estados Unidos. De hecho, lo amplía.

La solución requiere inversión en infraestructura estadística, protección de la independencia y transparencia sobre la incertidumbre. Hasta entonces, los inversores deberán tratar cada número como provisional.