La realidad fiscal de Brasil dominará la agenda después de 2026, advierte Goldman Sachs: informe

El equilibrio fiscal de Brasil se convertirá en una prioridad central a partir de 2027, independientemente de quién gane las elecciones presidenciales del próximo año, según Alberto Ramos, jefe de investigación macroeconómica de América Latina de Goldman Sachs.

Ramos dijo a Reuters que habrá una creciente presión sobre la próxima administración de la nación, ya sea encabezada por el actual presidente Luiz Inácio Lula da Silva o por un candidato de la oposición, para implementar una corrección económica importante.

La disciplina fiscal no puede esperar

El aumento de los ingresos y un aumento constante del gasto han caracterizado la trayectoria fiscal actual de Brasil.

Un saldo primario de cero para 2025 y un superávit menor del 0,25% del PIB en 2026, con un margen de tolerancia de 0,25 puntos porcentuales, se encuentran entre los objetivos del gobierno.

Esto implica que un déficit del 0,25% en el próximo año aún puede considerarse dentro del objetivo.

Sin embargo, los cálculos de Goldman Sachs cuentan una historia mucho más difícil.

Según el banco, Brasil requiere un superávit primario de más del 2,5% del PIB para cambiar su dinámica de deuda, lo que significa que aún se necesita un ajuste fiscal de alrededor de 3 puntos porcentuales del PIB.

Ramos señaló que este es un ajuste que no se puede evitar, ya que el gobierno no pudo implementar la misma política de gestión fiscal que en el actual mandato de Lula.

Deuda en una senda ascendente

Los datos del banco central muestran que la deuda pública bruta de Brasil aumentó al 78,1% del PIB en septiembre, la más alta desde finales de 2021.

Cuando el expresidente Jair Bolsonaro dejó el cargo, ese número era del 71,7%.

El Tesoro predice que el ratio de deuda seguirá aumentando hasta el 84,2% del PIB a finales de 2028, antes de empezar a disminuir lentamente.

Los escenarios de gran deuda implican una estabilización eventual, señaló Ramos, pero un período prolongado de altos índices podría exponer a Brasil a choques externos o internos.

El alto endeudamiento, si se mantiene, generalmente socava la confianza del mercado, aumenta los costos de endeudamiento y limita el espacio de políticas durante el estrés.

Los mercados buscan compromisos creíbles

Las tensiones actuales sobre el presupuesto aún deben desarrollarse antes de las elecciones de 2026.

Las encuestas del mes pasado colocaron a Lula a la cabeza en la carrera por un cuarto mandato no consecutivo.

Aún así, Ramos dijo que los mercados probablemente reaccionarán más a los compromisos fiscales serios que a quien gane políticamente.

Si bien el impulso detrás de un candidato de la oposición podría provocar un repunte inicial del mercado, los analistas señalan que para los inversores, el quid serán las políticas reales y los efectos sobre la sostenibilidad de la deuda.

El problema central, explicó Ramos, no es la ideología sino la capacidad de implementar una consolidación fiscal sostenible.

Perspectivas monetarias: una futura relajación prudente

En cuanto a la política monetaria, Goldman Sachs anticipa que a principios de 2025, el banco central de Brasil comenzará a bajar la tasa de referencia Selic, que ahora está fijada en el 15%.

Ramos advirtió que la sólida actividad económica y el alto gasto en el año electoral podrían posponer la primera caída hasta marzo o más tarde, a pesar de que la predicción de referencia indica una reducción en enero.

La rapidez con la que disminuyan las expectativas de inflación y si la política fiscal comienza a indicar una mayor moderación determinará cuándo se producirá la reducción de tasas.

Para evitar crear más presión sobre los precios, el banco central puede decidir adoptar un enfoque cauteloso si el gasto público sigue siendo alto en el período previo a las elecciones.

Sin embargo, Ramos dijo que la sostenibilidad fiscal a largo plazo de Brasil va mucho más allá de las metas a corto plazo y solo se asegurará a través de reformas estructurales que puedan mejorar la calidad del gasto y ampliar la base tributaria.

Frente a los altos requisitos de gasto, las presiones demográficas y el espacio fiscal limitado, el gobierno tiene una capacidad limitada para lograr un crecimiento inclusivo sin aumentar la deuda.