Avance del bugdet en Reino Unido: Rachel Reeves se enfrenta al momento de la verdad

Rachel Reeves, la primera canciller mujer del Reino Unido y execonomista del Banco de Inglaterra, presentará su segundo presupuesto el miércoles en medio de la creciente presión fiscal y política.

Tras recaudar 40.000 millones de libras mediante subidas de impuestos el pasado octubre—la mayor en la historia de la posguerra—Reeves ahora se enfrenta a una brecha de 22.000 millones de libras en las finanzas públicas, provocada por reversiones en los recortes en el sistema de asistencia social, mayores costes de endeudamiento y rebajas en las previsiones de productividad.

Fuentes gubernamentales sugieren que Reeves recurrirá a una combinación de medidas fiscales indirectas y políticamente aceptables sin incumplir la promesa del manifiesto laborista de no subir el impuesto sobre la renta, la seguridad social o las tasas del IVA para los "trabajadores trabajadores".

El subida del impuesto sobre la renta que acaparó titulares a principios de noviembre ha sido eliminada, sustituida por una posible prórroga de dos años del umbral de congelación del impuesto sobre la renta (arrastre fiscal), impuestos municipales más altos para las bandas principales y impuestos de "mansiones", y nuevos límites a los esquemas de sacrificio salarial en pensiones.

Pivotes presupuestarios a medida que mejoran las previsiones fiscales

El drama se ha desarrollado a plena vista de Westminster y los mercados.

Hace solo unas semanas, las perspectivas económicas rebajadas de la OBR y los recortes fallidos en el bienestar social habían elevado el déficit fiscal estimado hasta 35.000-40.000 millones, con especulaciones descontroladas sobre si Reeves incumpliría sus promesas y subiría los tipos impositivos subyacentes.

La mejora en los datos salariales y los ingresos fiscales más fuertes han reducido recientemente la brecha, provocando un brusco cambio de marcha en U con el gobierno y reduciendo la escala esperada de subidas fiscales a unos 20.000 millones de libras.

En lugar de ampliar subidas fiscales, se espera que Reeves amplíe la congelación del umbral del impuesto sobre la renta hasta 2030, recaudando 7.500 millones de libras anuales y trasladando a un número creciente de asalariados a tramos más altos.

Medidas adicionales de ingresos podrían dirigirse a hogares más acomodados, incluyendo un nuevo "impuesto sobre las mansiones" sobre viviendas valoradas en más de 2 millones de libras y una reducción del límite anual de ahorro ISA de 20.000 a 12.000 libras, que los críticos argumentan afectará a los ahorradores de ingresos medios.

Es probable que los esquemas de sacrificio salarial enfrenten nuevos límites—potencialmente £2,000 al año—reduciendo los beneficios fiscales de pensiones para los salarios más altos y generando ingresos modestos.

El canciller también está considerando un "impuesto para los propietarios", aplicando la Seguridad Social a los ingresos por alquiler, ampliando la base impositiva mientras técnicamente mantiene estables las tasas para las "personas trabajadoras".

Riesgos políticos y nervios en el mercado

Reeves debe caminar por una línea muy fina.

Las subidas de impuestos encubiertas, como el arrastre fiscal y los gravames específicos, pueden parecer políticamente más seguras. Aun así, como demuestra la historia reciente, las subidas concentradas de impuestos pueden provocar una fuerte oposición.

Los planes previos para recortar los pagos de combustible invernal para pensionistas y las prestaciones por discapacidad encontraron una fuerte resistencia dentro de las filas laboristas, forzando cambios de marcha atrás y dejando en duda los objetivos de consolidación fiscal.

El sentimiento de capital privado y inversores ha oscilado drásticamente, con los mercados de bonos alerta a la fragilidad de las mejoradas pero "mínimas" suposiciones fiscales de la OBR.

Con 15.000 millones de libras, el colchón propuesto por Reeves es el más reducido de cualquier presupuesto en los últimos años, lo que amplifica los riesgos de que cualquier sorpresa negativa —como una desaceleración del crecimiento, más gasto o pérdida de ingresos— pueda borrar rápidamente su margen y desencadenar nuevas crisis fiscales.

Desafíos estructurales: deuda, crecimiento y gasto

Los desafíos fiscales de Gran Bretaña están profundamente arraigados.

La deuda pública se ha triplicado desde 2000, y la carga fiscal —ya en camino de alcanzar el nivel más alto desde finales de los años 40— aumentará aún más bajo la estrategia de consolidación de Reeves.

El gasto público se acerca a los 1,34 billones de libras anuales, superando con eclipsa las medias de posguerra, pero la satisfacción pública con servicios clave como el NHS y la atención social sigue siendo baja.

Reeves reafirmará sus compromisos de reducir la deuda, reducir las listas de espera del NHS y abordar el coste de la vida.

El alivio esperado para los consumidores incluye mantener congelados los billetes de tren y los cargos por recetas, reducir el IVA de las facturas de energía y posiblemente eliminar los gravames verdes sobre la electricidad. También podría levantar el límite de la prestación para dos hijos, una medida con gran resonancia política.

Sin embargo, en cuanto a crecimiento, Reeves se enfrenta a vientos especialmente tenaces en contra. El crecimiento del PIB del Reino Unido desde la crisis financiera es de media inferior a la mitad de la tasa previa a 2008, y la última revisión de la OBR señala perspectivas sombrías de mejora. Al intentar reducir la deuda casi por completo mediante subidas de impuestos, Reeves está desafiando el consenso académico: estudios de Harvard sugieren que los recortes de gasto, y no los aumentos de impuestos, son esenciales para consolidaciones fiscales exitosas y duraderas.

¿Será suficiente para los mercados y los negocios?

La confianza de los inversores sigue siendo inestable. Con la Cámara de Comercio y los principales grupos empresariales advirtiendo que "las empresas lastimadas no están preparadas para otro golpe presupuestario", el próximo presupuesto podría convertirse en una prueba definitoria para el gobierno de Keir Starmer.

Se espera que los mercados examinen no solo el endurecimiento fiscal principal, sino también la capacidad de Reeves para asegurar una coalición política estable en apoyo a sus medidas.

Una rebelión en los diputados de base a principios de este año frustró 5.000 millones de libras en recortes previstos en la asistencia social, subrayando la amenaza de división interna.

A diferencia de anteriores cancilleres, Reeves se ve obligado por las circunstancias a depender casi exclusivamente de subidas de impuestos.

El riesgo: socavar aún más los incentivos para el trabajo y la inversión, ralentizar el crecimiento y añadir complejidad al sistema fiscal en general.

Aunque políticamente conveniente, este camino puede ofrecer solo un alivio a corto plazo, arriesgando otra ronda de quebraderos de cabeza presupuestarios si el crecimiento se estanca o los déficits se ampligan.

Perspectivas: soluciones a corto plazo, preguntas a largo plazo

El presupuesto de Reeves casi con toda seguridad no logrará resolver completamente la situación fiscal de Gran Bretaña.

La magnitud de la deuda, la complejidad del sistema fiscal y las persistentes debilidades del crecimiento desafían soluciones rápidas.

La estrategia de consolidación de la canciller le dará un respiro político, pero las decisiones más importantes sobre gasto, tamaño del Estado y renovación económica esperarán a futuros parlamentos.

A medida que la OBR publique nuevas previsiones y se desarrollen las reacciones del mercado, la cuestión será si Reeves podrá convencer a inversores y diputados de que la trayectoria financiera del Reino Unido está realmente cambiando.

Si no, los mercados podrían pronto valorar nuevos riesgos fiscales, reavivando los debates familiares sobre el estatus de Gran Bretaña como refugio seguro entre las principales economías avanzadas.

El drama presupuestario británico está lejos de terminar. El segundo acto de Reeves preparará el terreno para años de debate económico por venir.