De Walgreens a EA: 2025 marcó un año destacado para las operaciones de toma privada

Los mercados públicos globales perdieron un número significativo de empresas a favor del capital privado en 2025, mientras los consejos de administración e inversores reevaluaban los costes y limitaciones de permanecer listados en medio de mercados volátiles y crecientes cargas regulatorias.

Desde el sector minorista y el software hasta el juego y la gestión del capital humano, un número creciente de empresas optó por la privación, impulsadas por el abundante capital privado y valoraciones que los patrocinadores consideran puntos de entrada atractivos.

El volumen global de acuerdos de compra privada aumentó de una mediana de unos 64.000 millones de dólares por trimestre en 2023 a casi 100.000 millones a fecha de 1 de octubre de 2025, según FactSet, un aumento de más del 50%.

En los últimos tres años, 233 empresas que habían salido a bolsa en los cinco años anteriores se han privado de ellas, un aumento del 58% respecto a una década antes.

Cabe destacar que 44 de esas empresas tenían un valor superior a 1.000 millones de dólares, en comparación con solo ocho en el mismo periodo hace diez años.

El aumento de la volatilidad del mercado, los crecientes costes de cumplimiento y los niveles récord de capital privado han contribuido a este cambio.

Un capítulo centenario se cerró en Walgreens

En marzo, Walgreens Boots Alliance acordó ser privada por Sycamore Partners en un acuerdo valorado en hasta 23.700 millones de dólares, poniendo fin a casi 100 años como empresa cotizada, con Sycamore aceptando pagar 11,45 dólares por acción en efectivo.

Walgreens salió a bolsa en 1927, un año después de abrir su tienda número 100 en Chicago, pero su larga trayectoria en los mercados públicos terminó tras años de descenso de desempeño.

La capitalización bursátil de la empresa perdió miles de millones de dólares en la última década, mientras que más del 10% de sus tiendas habían cerrado.

La intensa competencia, la presión sobre los márgenes de las farmacias y el cambio en el comportamiento del consumidor pesaron mucho sobre el negocio, convirtiéndolo en un objetivo atractivo para las firmas de capital privado que buscan reestructurarse alejándose del escrutinio público.

Una compra récord de EA Sports por parte de juegos

El ejemplo más dramático de esta tendencia llegó en septiembre, cuando Electronic Arts, una de las mayores editoras de videojuegos del mundo, aceptó ser vendida en una transacción de 55.000 millones de dólares, descrita como la mayor compra apalancada hasta la fecha.

Un consorcio liderado por Silver Lake y Affinity Partners, junto con el Fondo de Inversión Pública de Arabia Saudí, acordó adquirir la empresa mediante un acuerdo totalmente en efectivo.

Los compradores comprometieron aproximadamente 36.000 millones de dólares en capital, mientras que JPMorgan Chase respaldó 20.000 millones en préstamos apalancados y bonos de alto rendimiento, el mayor paquete de deuda individual jamás acordado por un banco para una compra apalancada.

El acuerdo subrayó tanto la magnitud de las ambiciones del capital privado como la disposición de los prestamistas a financiar megaacuerdos, a pesar de los tipos de interés más altos que los observados a principios de la década.

Los acuerdos tecnológicos y de software se aceleraron

En agosto, Dayforce, un proveedor global de software para la gestión del capital humano, acordó ser adquirida por Thoma Bravo en una transacción totalmente en efectivo valorada en 12.300 millones de dólares.

Más recientemente, las firmas de capital privado Permira y Warburg Pincus llegaron a un acuerdo para privatizar a Clearwater Analytics por 8.400 millones de dólares, incluyendo la deuda asumida.

El proveedor de software había tenido dificultades para recuperar su posición tras la salida a bolsa, a pesar de la constante demanda de sus herramientas de análisis de inversiones.

En todo el panorama tecnológico, los patrocinadores de capital privado se dirigieron a empresas con flujos de caja estables pero con un apetito limitado por parte de inversores públicos, especialmente aquellas atrapadas entre narrativas de crecimiento y rentabilidad.

Por qué los mercados públicos ya no cuadran

Para muchas empresas públicas más pequeñas, la economía de seguir cotizando se ha vuelto cada vez más difícil de justificar.

Jeff Jacobs, director de MandA y director de operaciones de banca de inversión en Solomon Partners, afirmó que los costes asociados a ser cotizados ahora suelen superar los beneficios.

"Para las empresas públicas más pequeñas, especialmente aquellas con capitalizaciones bursátiles inferiores a 1.000 millones de dólares, las cuentas ya no cuadran. Los costes asociados a ser una empresa pública, desde las presentaciones regulatorias hasta las relaciones con inversores, se han vuelto abrumadores. Mientras tanto, los beneficios han disminuido en medio de un escrutinio implacable a corto plazo", escribió Jeff Jacobs, director de MandA y director de operaciones de banca de inversión en Solomon Partners, en un informe de Forbes.

Jacobs añadió que muchas de las reversiones actuales se remontan al auge de las OPV y SPAC en 2021, cuando las empresas se apresuraron a salir a bolsa en medio de liquidez récord.

A medida que las valoraciones se normalizaron, las firmas de capital privado intervinieron para adquirir negocios con sólidos fundamentos que luchaban bajo la presión de los mercados públicos.

Impacto en inversores y competencia

Según Zachary Evens, analista de investigación de gestores en Morningstar, el impacto inmediato en los inversores públicos de pequeña capitalización ha sido limitado hasta ahora.

Sin embargo, advirtió que, a medida que se expandan los balances de capital privado, la competencia podría intensificarse.

Una vez compradas, las empresas privadas suelen recibir inyecciones de capital significativas, lo que les permite invertir de forma agresiva y competir de forma más eficaz con sus pares públicos que pueden carecer de flexibilidad financiera similar, según Evens.

Los cambios en las políticas podrían acelerar aún más esta tendencia.

El Investment Company Institute estima que los estadounidenses poseían 8,7 billones de dólares en planes 401(k) a marzo de 2025, lo que representa un nuevo fondo de capital potencialmente vasto para capital privado si el acceso se amplía.

Una línea difusa entre lo público y lo privado

Los observadores del sector ven cada vez más esta tendencia no como un retroceso de los mercados públicos, sino como un reequilibrio.

"Lo que está ocurriendo parece ser menos un retroceso de la esfera pública y más un reequilibrio entre liquidez y control", dijo Jacobs.

Apollo Global Management, en su perspectiva para 2026, sostiene que las operaciones de público a privado seguirán siendo terreno fértil, ya que la inversión pasiva y la saturación temática empujan a empresas fundamentalmente sólidas a valoraciones deprimidas.

Al modernizar las operaciones y agudizar el enfoque, las firmas de capital privado creen que pueden desbloquear valor a largo plazo.

A medida que las empresas continúan reevaluando los sacrificios de la propiedad pública, el flujo constante de acuerdos de toma privada sugiere que el capital privado seguirá siendo una fuerza dominante que remodelará los mercados de capital globales en los próximos años.