Qué deberían esperar los inversores de la Reserva Federal en 2026

La Reserva Federal entra en 2026 tras un año en el que apenas se han dado respuestas claras. Los tipos de interés son más bajos que antes, pero siguen siendo restrictivos para algunas partes de la economía.

El crecimiento ha sorprendido al alza, la inflación se ha enfriado pero no lo suficiente, y el mercado laboral ya no está tan ajustado como antes.

El próximo año conlleva algunos riesgos para el banco central, y los inversores actualmente tienen poca claridad sobre qué esperar.

Un Fed que ya no tiene prisas

Tras recortar los tipos tres veces en 2025, la Fed comienza 2026 con el tipo de los fondos federales en un 3,50-3,75%.

La mayoría de las estimaciones del tipo neutral se agrupan alrededor del 3%, según las proyecciones de diciembre de la Fed.

Cuando los tipos están muy por encima del neutral, el banco central actúa con propósito. Cuando los tipos están cerca, las decisiones se ralentizan.

Por eso una pausa prolongada es el punto de partida más probable para 2026. Funcionarios de todo el espectro han dicho que la política ahora se encuentra dentro de un rango plausible de neutralidad.

Jerome Powell dijo a los periodistas en diciembre que la Fed está "bien posicionada para esperar."

Este es el presidente reconociendo que pequeños movimientos cerca del punto muerto conllevan un mayor riesgo de error.

Actualmente, los mercados valoran unos 50 puntos básicos de relajación este año, según datos de CME FedWatch.

Esa expectativa no es desmedida, pero el momento es más importante.

Es poco probable que la Fed recorte a principios de año a menos que los datos la obliguen.

Un recorte en enero requeriría una clara ruptura del mercado laboral o una caída rápida de la inflación. Ninguna de las dos cosas ha ocurrido todavía.

Por qué los empleos importan más que los precios ahora mismo

La economía estadounidense entró en el año con un fuerte impulso.

La inflación sigue por encima del objetivo del 2% de la Fed, aunque ha mejorado.

Al mismo tiempo, la tasa de desempleo ha subido al 4,6%, su nivel más alto desde 2021.

El crecimiento del empleo se ha ralentizado y las tasas de contratación son más bajas que hace un año. Esta tensión está en el centro de todo debate político.

Varios funcionarios de la Fed han enfatizado el debilitamiento del mercado laboral.

Anna Paulson, presidenta de la Fed de Filadelfia, la describió como una doblajación, no como una quebrada, mientras que afirmó que recortes modestos de tipos más adelante en 2026 podrían ser apropiados si la inflación sigue disminuyendo.

Esa formulación condicional es importante, ya que la Fed ya no intenta frenar la demanda, sino evitar un endurecimiento por error.

Morningstar espera uno o dos recortes en 2026, pero más lentos de lo que los mercados asumen actualmente.

Los aranceles anunciados en 2025 siguen afectando los precios de los bienes, lo que podría mantener la inflación estable a principios de año.

Si eso ocurre mientras el desempleo sube, la Fed se enfrentará a compensaciones incómodas.

En ese caso, es probable que los empleos tengan más peso que los datos mensuales de inflación.

El punto más profundo para los inversores es que la función de reacción de la Fed se ha reducido. No responderá a todas las sorpresas negativas.

Responderá si la debilidad comienza a extenderse por el mercado laboral, especialmente si aumentan las solicitudes y los despidos se extienden más allá de unos pocos sectores.

Dentro de un comité dividido

La disidencia inusual marcó las decisiones de la Fed a finales de 2025. Cada recorte de tipos atrajo votos en contra, con algunos funcionarios pidiendo movimientos mayores y otros prefiriendo no recortar en absoluto. Esas divisiones no van a desaparecer.

Un grupo del comité cree que la política ya está lo suficientemente cerca de la neutralidad como para que la paciencia sea el camino más seguro.

El presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, ha dicho que los tipos probablemente estén cerca de la neutralidad dada la resiliencia de la economía.

El presidente de la Fed de Richmond, Tom Barkin, ha advertido que las decisiones futuras requerirán un juicio cuidadoso a medida que el desempleo suba y la inflación se mantenga por encima del objetivo.

Otro grupo, más pequeño, sostiene que la política sigue siendo claramente restrictiva.

El gobernador de la Fed, Stephen Miran, ha dicho que más de un punto porcentual completo de recortes estarán justificados en 2026.

Esa opinión está muy fuera de la proyección mediana, que muestra solo un recorte de un cuarto de punto este año.

Para los inversores, esta división tiene consecuencias. Esto aumenta las probabilidades de que los votos disidentes continúen y incrementa la sensibilidad del mercado hacia discursos y entrevistas.

Casi neutral, el desacuerdo importa más porque cada voto tiene más valor informativo.

El liderazgo y la independencia forman parte del precio

El debate político en 2026 no puede separarse del riesgo de liderazgo. El mandato de Powell como presidente expira en mayo, y la Casa Blanca aún no ha designado un sucesor.

Los candidatos potenciales son ampliamente vistos como más favorables a tipos más bajos, lo que coincide con la presión pública del presidente Donald Trump sobre la Fed.

El expresidente de la Fed de Nueva York, Bill Dudley, ha advertido que el verdadero riesgo no es un presidente que prefiera tipos más bajos, sino uno que socava la confianza en el compromiso de la Fed con el control de la inflación.

Los mercados tienden a imponer disciplina rápidamente cuando la credibilidad entra en duda.

Los rendimientos de los bonos suben, el dólar se debilita y las condiciones financieras se endurecen sin que la Fed cambie ni un solo ajuste.

Por eso la estructura de comités sigue siendo importante. Un presidente no puede dictar la política por sí solo.

Un nominado visto como abiertamente político tendría dificultades para generar consenso dentro del Comité Federal de Mercado Abierto.

Los inversores deben esperar ruido en torno a la nominación, pero no una pérdida repentina de control institucional.

Junto al liderazgo, la política de balance sigue siendo una limitación silenciosa. El balance de la Fed se sitúa cerca de 6,6 billones de dólares.

La Fed seguirá comprando bonos del Tesoro para mantener las reservas suficientes y los mercados monetarios estables.

Una reducción drástica podría suponer volatilidad de tipos y estrés bancario. Esa es otra razón por la que tanto un relajamiento agresivo como un endurecimiento agresivo del balance son poco probables.

Qué significa esto para los mercados

Para las acciones, la vía más probable para la Fed es favorable pero no explosiva.

Una pausa larga seguida de uno o dos recortes más adelante en el año reduce el riesgo de un error de política monetaria, al tiempo que evita que los tipos reales suban a medida que la inflación se enfría.

Ese entorno tiende a favorecer la calidad de los beneficios frente a la expansión múltiple amplia.

El mayor riesgo no es reducir los recortes. Es un aumento de los rendimientos a largo plazo impulsado por dudas sobre la independencia o la persistencia de la inflación.

Si los inversores en bonos exigen una prima más alta para mantener la deuda estadounidense, las acciones pueden tener dificultades incluso si la Fed se relaja. Este es el escenario que los mercados de renta variable encontrarían más difícil de asimilar.

En ausencia de ese shock, 2026 parece un año en el que la política haga menos trabajo.

El crecimiento, las decisiones fiscales y las ganancias de productividad derivadas de la inversión en tecnología tendrán más peso.

El papel de la Fed será más estrecho, lento y reactivo. Eso puede resultar insatisfactorio para los traders que buscan señales claras, pero a menudo es así como se desarrolla la política de finales de ciclo cuando los tipos ya están cerca de donde corresponden.