Tensiones con Irán y alza del petróleo sacuden el crédito de mercados emergentes

El aumento del riesgo geopolítico, derivado de la reanudación de la acción militar en Irán, ha afectado severamente al crédito de mercados emergentes (EM) debido a un entorno más amplio de aversión al riesgo y a un repunte de los precios de la energía, según el último informe del Grupo ING. 

Específicamente, los soberanos del Consejo de Cooperación del Golfo (GCC) están sometidos a presión por la mayor inestabilidad regional, afirmó el informe.

Los acontecimientos recientes en Oriente Medio han disparado significativamente los precios de la energía, con el crudo Brent superando los 85 dólares por barril desde por debajo de los 70 dólares a mediados de febrero y 60 dólares a finales de diciembre.

El repunte del precio de la energía divide a exportadores e importadores de mercados emergentes

Esta divergencia tiene implicaciones para los soberanos de mercados emergentes, en particular para los grandes importadores de energía que probablemente afrontarán una mayor inflación y un deterioro de sus balances externos.

Países de Europa Central y Oriental —incluida Macedonia del Norte, Serbia, Hungría y Turquía— figuran entre los más expuestos.

Lo mismo se aplica a soberanos de mercados frontera africanos como Zambia y Senegal, así como a economías latinoamericanas que incluyen a Panamá y El Salvador.

Pakistán también entra en esta categoría debido a su gran déficit energético.

Estos países son particularmente vulnerables a los cambios en los precios de la energía y en las condiciones de suministro, según James Wilson, estratega de soberanos de mercados emergentes en ING Group, en un informe reciente.

«La otra cara de esta dinámica, por supuesto, es que los exportadores de petróleo deberían beneficiarse generalmente del aumento de los precios», dijo Wilson. 

Omán, Kuwait y Catar suelen contar con un superávit neto de combustible significativo, que supera el 30% de su PIB.

Sin embargo, los riesgos de seguridad potenciales inherentes a la región para estas naciones probablemente anularán las ventajas económicas derivadas de los precios más altos del petróleo.

Como resultado, los inversores probablemente consideren a los exportadores de petróleo fuera de la región inmediata como posibles beneficiarios de los precios más altos del crudo, añadió Wilson.

Estos incluyen naciones africanas como Angola, Gabón y Nigeria, así como Kazajistán en Asia Central.

El impacto regional del GCC varía; el sentimiento se debilita

En el grupo de países del GCC, la correlación típica entre los precios del petróleo y la prima de riesgo soberano se ha debilitado recientemente. 

A pesar del repunte de los precios del petróleo, los diferenciales soberanos del GCC se han ampliado respecto a sus homólogos de grado de inversión (Investment Grade), según el informe. 

Esta divergencia ocurre en un contexto de tensiones regionales, incluidas las acciones de represalia de Irán contra bases militares y instalaciones petroleras/refinerías en todo el GCC, lo que también genera preocupaciones sobre la seguridad del tráfico de petroleros y, por consiguiente, de las rutas de exportación.

El impacto no es uniforme en todo el GCC. Baréin es el más vulnerable en términos crediticios debido a una hoja de balance mucho más débil y fundamentos en deterioro, en marcado contraste con la posición mejorada de Omán y su regreso a la calificación de grado de inversión el año pasado.

Omán es el país de la región más abiertamente neutral, pidiendo la desescalada a pesar de sufrir ataques con drones.

Parece depender menos del estrecho de Ormuz para sus exportaciones que Catar, que depende en gran medida del estrecho para el GNL, señaló Wilson.

Mientras tanto, los EAU enfrentan consecuencias económicas significativas, principalmente por las perturbaciones en sus sectores clave: turismo, viajes y tránsito. 

Estos desafíos se agravan por un periodo difícil para sus bonos en moneda fuerte, derivado de la exclusión del país de los índices de bonos EMBI de JP Morgan.

Esta exclusión, sin embargo, se debe esencialmente a que los EAU 'graduaron' del estatus de mercado emergente.

El riesgo principal para Arabia Saudí es la interrupción de su infraestructura energética; no obstante, el país está parcialmente mitigado por la disponibilidad de posibles rutas alternativas de exportación a través del Mar Rojo, señaló Wilson

La aversión al riesgo podría revertir la mejora del ánimo en los mercados emergentes

A nivel global, el dólar fuerte, los mayores rendimientos y la aversión al riesgo plantean desafíos a los mercados de crédito de los mercados emergentes (EM). 

Si bien el impacto depende de la duración y gravedad de la acción militar, estos acontecimientos siguen a un año de mejora del sentimiento inversor hacia los mercados emergentes.

«Hemos visto entradas generalizadas hacia activos de mercados emergentes desde el 'Día de la Liberación' del año pasado, incluidas carteras sólidas en general hacia deuda de mercados emergentes a lo largo de las regiones al inicio del año», añadió Wilson. 

El fuerte impulso en la emisión primaria, comprensiblemente, se ha desacelerado recientemente.

Además, una reversión más duradera de estas entradas hacia los ME sigue siendo un riesgo, particularmente si el consenso positivo inicial en torno a la clase de activos observado a principios de año cambia.

El estrechamiento generalizado del crédito de los ME ha llevado a los niveles de diferenciales cerca de mínimos históricos, significativamente más ajustados que los promedios a largo plazo en todas las categorías de calificación antes de la última volatilidad, según el informe. 

Aunque la reciente venta ha sido relativamente ordenada, es solo una fluctuación menor en la perspectiva a largo plazo, según Wilson. 

Si el conflicto se intensifica y la disrupción global continúa, anticipamos una mayor descompresión de los diferenciales desde los niveles actuales.

Específicamente, los diferenciales 'single-B' en emisores de mercados frontera con mayor beta podrían enfrentar riesgos significativos, añadió.