De lo mejor a lo peor: cómo el rally del Nikkei en 2026 colapsó con la guerra en Irán

El Nikkei alcanzó los 59.332 el 26 de febrero y fue el índice con mejor rendimiento en 2026.

Dos días después, EE. UU. e Israel atacaron Irán.

Y ese momento explica casi todo lo sucedido en los mercados japoneses desde entonces.

Para el 30 de marzo, el índice había perdido un 13.1% en el mes, el peor desempeño entre todos los grandes índices globales. El S&P 500 ha caído un 7.2% en el mismo periodo, el DAX un 7.5%, el CAC un 6.1%.

Todos los mercados sufren, pero Japón es el que más está sufriendo. No obstante, algunos inversores encuentran motivos para seguir siendo alcistas.

Por qué Japón sufrió más que nadie

La respuesta corta es geografía y energía. Japón importa el 87% de su suministro total de energía, la dependencia más alta del G7.

Aproximadamente el 95% de su crudo proviene de Oriente Medio, y alrededor del 70% de ese crudo viaja a través del Estrecho de Ormuz.

Para Alemania, los precios más altos del petróleo son un problema de costes.

Para EE. UU. son un problema de inflación. Para Japón, son un problema de suministro. Hay una diferencia significativa entre pagar más por el petróleo y no recibirlo en absoluto.

El gobierno actuó con rapidez. Japón ha liberado 80 millones de barriles de sus reservas estratégicas, la mayor liberación en la historia del país, equivalente a 45 días de demanda doméstica.

Se reintrodujeron subvenciones a la gasolina para limitar los precios en las gasolineras a ¥170 por litro.

Estas son respuestas de política serias y compraron tiempo. Si ese tiempo es suficiente depende enteramente de cuánto dure la guerra.

El yen está empeorando la situación

El dólar cotizó por encima de ¥160 durante el fin de semana del 28 de marzo.

Ese nivel es el umbral en el que históricamente el gobierno japonés ha intervenido en los mercados de divisas.

Atsushi Mimura, viceministro de Finanzas para Asuntos Internacionales, dijo el lunes que pronto podrían ser necesarias medidas decisivas.

Un yen débil era tolerable —e incluso útil para los exportadores— cuando el petróleo era barato.

Con el precio por encima de $100 por barril, un yen débil significa que Japón paga considerablemente más en moneda doméstica por una importación de la que no puede prescindir.

El shock petrolero y la debilidad de la divisa se retroalimentan de tal manera que presionan simultáneamente tanto los márgenes corporativos como el poder adquisitivo de los hogares.

Los salarios reales en Japón seguían siendo negativos en términos interanuales a finales de 2025, a pesar de que las negociaciones salariales de la primavera Shunto de 2025 registraron un 5.25%, el mayor crecimiento salarial en más de tres décadas.

Un petróleo por encima de $100 y un yen a ¥160 por dólar amenazan con deshacer gran parte de ese progreso antes de que los consumidores lo noten.

El Banco de Japón está en una posición imposible

En su reunión de marzo, el Banco de Japón mantuvo los tipos en 0.75%, el nivel más alto desde 1995.

La votación fue de 8 a 1, con el miembro del consejo Hajime Takata disintiendo a favor de un aumento inmediato al 1.0%.

El argumento a favor de subir es que la inflación se sitúa por encima del 2%, el petróleo la está elevando y el yen necesita apoyo.

El argumento en contra es igual de directo: no se endurece la política monetaria cuando la economía está absorbiendo un choque de oferta importante.

Subir los tipos en medio de una crisis petrolera corre el riesgo de desencadenar la recesión que se pretende evitar.

Goldman Sachs ya había recortado su previsión de PIB de Japón al 0.8% para 2026 antes de que empezara la guerra.

La OCDE fue más allá después, recortando la eurozona al 0.8% y también el Reino Unido al 0.7%.

La desaceleración global provocada por los elevados precios del petróleo ya se está incorporando en las previsiones de crecimiento de todas las grandes instituciones.

La historia estructural no ha cambiado: simplemente ha quedado enterrada

Antes del 28 de febrero, Japón era el índice mayor con mejor rendimiento del mundo en lo que va de año, con una subida superior al 12% a principios de febrero.

Los impulsores eran reales. La reforma de gobierno corporativo que obliga a las empresas a deshacer participaciones cruzadas y a recomprar acciones a ritmos récord, el crecimiento salarial genuino por primera vez en una generación y una economía que finalmente escapa de la deflación tras treinta años.

Se sigue pronosticando que el crecimiento del beneficio por acción del TOPIX será del 14% para el ejercicio fiscal 2026.

Nada de eso ha cambiado. La guerra ha colocado un shock cíclico encima de una reevaluación estructural, y ambos se están valorando como si fueran lo mismo.

La evidencia más clara de que el dinero sofisticado está separando ambas cosas llegó el 23 de marzo, cuando Berkshire Hathaway anunció una inversión de $1.8 billion en Tokio Marine, la mayor aseguradora de Japón.

El acuerdo se firmó en medio de la ola de ventas, en un momento en que la mayoría de los inversores estaban vendiendo.

La unidad National Indemnity de Berkshire se unirá al panel de reaseguros de Tokio Marine y colaborará en adquisiciones, financiadas en parte por los aproximadamente $10 billion que Tokio Marine está desplegando de su propio desmantelamiento de participaciones cruzadas.

Ajit Jain, vicepresidente de seguros de Berkshire, dijo:

Esperamos que esta alianza estratégica genere oportunidades atractivas a largo plazo para ambas organizaciones.

Fue la sexta gran inversión de Berkshire en Japón en siete años, sumándose a los aproximadamente $35 billion ya mantenidos en compañías comerciales japonesas.

La guerra terminará en algún momento.

El desmantelamiento de las participaciones cruzadas, el ciclo salarial y las reformas de gobierno corporativo no se revertirán cuando eso ocurra. Berkshire lo entendió el 23 de marzo. El mercado acabará poniéndose al día.