El BCE debe subir tipos en abril para anclar la inflación: Commerzbank

Ante los dobles desafíos de la subida de la inflación y el desaceleramiento del crecimiento provocado por el choque del precio del petróleo, el Banco Central Europeo está bajo presión para actuar, y Commerzbank AG prevé que el BCE priorizará las expectativas de inflación a largo plazo y considerará una subida de tipos ya en su próxima reunión a finales de abril.

Aunque el repunte de la inflación exige subir los tipos de política para alcanzar el objetivo del 2%, la ralentización económica simultánea causada por el encarecimiento del petróleo sugiere mantener los tipos sin cambios, indicó el banco alemán en un informe el martes. 

Se espera que este último efecto frene la inflación de forma natural más adelante, lo que se opone a una subida de tipos inmediata.

Expectativas de inflación ancladas mantienen a raya las subidas de tipos

Para navegar eficazmente en este entorno difícil, el BCE debe priorizar las expectativas de inflación a largo plazo tanto de los ciudadanos como de las empresas, según Commerzbank. 

Estas expectativas pueden evaluarse analizando datos de los mercados financieros y mediante encuestas.

El BCE no necesitará aumentar su tipo de política clave si existe la expectativa a largo plazo de que alcanzará con éxito su objetivo de inflación del 2%.

"Esto se debe a que, con expectativas de inflación a largo plazo firmemente ancladas, trabajadores y empresas consideran que el aumento de la inflación impulsado por el precio del petróleo es temporal", dijo Jorg Kramer, economista jefe de Commerzbank, en el informe. 

Los sindicatos no exigirán entonces aumentos salariales masivos, y las empresas no intentarán subir drásticamente sus precios de venta.

Se requiere acción rápida 

Si las expectativas de inflación superan sustancialmente el objetivo del 2%, corren el riesgo de convertirse en una profecía autocumplida, según Kramer. Por ejemplo, si los sindicatos prevén una inflación elevada en el futuro próximo, su demanda inmediata de salarios más altos empujará a su vez la inflación al alza.

Si las expectativas de inflación a largo plazo aumentan, el BCE debe actuar con rapidez elevando los tipos de política, según Kramer. 

La medida está diseñada para frenar la espiral salarios-precios debilitando tanto a la economía —lo que reduce el poder de negociación de los trabajadores— como el poder de fijación de precios de las empresas.

En cambio, Alemania tolera la inevitable caída de beneficios e ingresos que resulta de ser dependiente de recursos y tener que pagar costos energéticos más altos a países extranjeros, dijo el informe.

"Si el BCE no sube sus tipos a pesar del aumento de las expectativas de inflación a largo plazo, tendrá que aumentarlos aún más drásticamente más adelante", añadió Kramer. 

La falta de actuación pronta conlleva un alto coste, como lo demuestran eventos históricos. Por ejemplo, la Reserva Federal de EE. UU. se vio obligada a aumentar sus tipos de interés hasta casi el 20% a principios de los años 80. 

Esta medida drástica fue necesaria para controlar la inflación que se había disparado de forma severa durante la década precedente.

Lecciones del pasado

Aunque algunos economistas restan importancia a las preocupaciones —señalando que la demanda actual no está impulsada por medidas de estímulo por COVID-19 y no se ve constreñida por los confinamientos, un punto de partida más favorable que antes de la guerra en Ucrania— la memoria pública de la alta inflación y la pérdida de poder adquisitivo en 2022 sigue siendo un factor de fuerte oposición.

"Como resultado, es probable que las empresas aumenten rápidamente sus precios de venta en esta ocasión en respuesta al alza de los costes energéticos para defender sus beneficios", dijo Kramer de Commerzbank. 

Las encuestas a empresas apuntan precisamente en esa dirección.

El BCE debería centrarse en las expectativas de inflación a largo plazo y, en caso de duda, actuar tan pronto como en su próxima reunión a finales de abril.