El pago de $3.5B a Emiratos pone en riesgo el programa del FMI en Pakistán

Pakistán reembolsará un préstamo de $3.5 billion a los Emiratos Árabes Unidos este mes, dijeron dos funcionarios del gobierno, lo que ejerce nueva presión sobre las reservas de divisas del país y pone en riesgo un incumplimiento de los objetivos bajo su programa del Fondo Monetario Internacional (FMI), con un pago adicional de eurobono de $1.3 billion que vence en junio.

El reembolso se produce cuando Pakistán trabaja para mantener las reservas de divisas por encima de $18 billion para junio en el marco de un programa de $7 billion del FMI, que requiere que los depósitos bilaterales de países amigos sean renovados.

Las reservas del banco central se sitúan actualmente en torno a $16.4 billion, lo que significa que el préstamo de Emiratos —equivalente a aproximadamente el 18% de las tenencias— representa una significativa salida de corto plazo si no se reemplaza.

How the loan unravelled?

La línea de crédito de Emiratos se había renovado desde 2018, incluyendo un tramo de $3 billion con una tasa de interés anual de alrededor del 6%.

A principios de este año, el acuerdo pasó de prórrogas anuales a extensiones mensuales antes de que Islamabad decidiera reembolsar el monto total, con la liquidación prevista para el 23 de abril, dijo uno de los funcionarios.

Un préstamo separado de Emiratos por $450 million que ha estado vencido durante años forma parte del total de $3.5 billion que ahora se está reembolsando, añadió el funcionario.

Geopolitical backdrop complicates the picture

El ministerio de Asuntos Exteriores de Pakistán dijo el fin de semana que el banco central comenzaría los reembolsos pero rechazó las especulaciones de que la decisión estuvo motivada por tensiones geopolíticas por la crisis en Oriente Medio.

Pakistán es un aliado de larga data de Arabia Saudita, mientras que las relaciones entre Abu Dhabi y Riad se han deteriorado en los últimos meses en medio del conflicto en Yemen y la pérdida de ingresos petroleros por el cierre del estrecho de Ormuz.

El aumento de los costes del combustible y las escaseces de suministro vinculadas a la guerra en Irán ya están alimentando la inflación y lastrando el crecimiento, sumándose a las presiones que afronta una economía aún en recuperación.

IMF targets at risk if funds not replenished

Los depósitos de Emiratos formaban parte de un paquete de apoyo más amplio de países aliados —incluidos China y Arabia Saudita— que Pakistán había asegurado al FMI que permanecería en vigor durante el programa.

No está claro si Islamabad se moverá para reponer los fondos.

Si no se reponen las reservas, caerán por debajo del nivel acordado con el FMI, lo que constituiría un incumplimiento formal de las condiciones del programa.

Sumado al eurobono de $1.3 billion que vence antes del fin del ejercicio fiscal en junio, las obligaciones externas totales a corto plazo se acercan a $4.8 billion.

El FMI, el ministerio de Finanzas de Pakistán y el banco central no respondieron a las solicitudes de comentario.

Market implications

Los reembolsos representan una significativa salida de reservas a corto plazo y podrían presionar a la rupia paquistaní, dijo Waqas Ghani, jefe de investigación en JS Global Capital. Añadió que el apoyo oportuno de países aliados sería crítico para estabilizar las reservas y restaurar la confianza del mercado.