¿Petroyuan o fortaleza del dólar? Conflicto en Hormuz desata lucha cambiaria global

La importancia del dólar estadounidense en el comercio global ha sufrido un golpe en los últimos años, pero una caída directa y sostenida no parece inminente. 

Irán planea reabrir el Estrecho de Ormuz, condicionado a una tasa obligatoria de hasta $2 millones por barco, pagadera en renminbi chino o criptomoneda. La aplicabilidad de esta exigencia es incierta, ya que expertos legales consideran la tasa ilegal.

El control efectivo y total de Irán sobre el vital estrecho, tal como se ha demostrado en las últimas seis semanas, plantea preguntas importantes sobre la posibilidad de que países eludan estas medidas.

Los recientes acontecimientos en el conflicto con Irán son recibidos con beneplácito por quienes anticipan el declive del dólar. Ven esta situación como un indicio de la supuesta desaparición del petrodólar, interpretándola como otro desafío a la posición dominante del dólar en el sistema monetario global.

Teniendo en cuenta que aproximadamente una quinta parte del suministro global de petróleo y GNL transita por el Estrecho de Ormuz, la influencia iraní podría potencialmente interrumpir la liquidación de ese suministro en dólares estadounidenses. 

Además, dado que la mayoría de esos envíos energéticos se destinan a Asia, existe ya un incentivo para liquidar cada vez más ese comercio usando el yuan chino (CNY).

Declive del petrodólar: desacuerdo entre expertos

La posición del dólar estadounidense como principal moneda de reserva mundial se cimenta principalmente por su uso abrumador como moneda vehículo en el comercio internacional. Esta dominancia implica que el USD se emplea ampliamente no solo en el comercio directo con EE. UU., sino también en transacciones entre países que no son Estados Unidos. 

Evidencia de este fenómeno se encuentra en el hecho de que la participación del dólar en los sistemas de pago internacionales supera con creces la cuota real de EE. UU. en el comercio mundial, según el Journal of International Economics.

Esto se debe, sin duda, en parte a que las transacciones de materias primas se liquidan en dólares.

“Sin embargo, no creemos que el estatus del dólar esté en una amenaza seria debido a los supuestos esfuerzos de Irán por establecer el "petroyuan"”, dijo Thu Lan Nguyen, responsable de investigación de FX y materias primas en Commerzbank AG, en un informe. 

Además, Dan Alamariu, estratega geopolítico jefe de Alpine Macro, discrepa con la noción de un declive estadounidense.

El viernes escribió en una nota que dejar al régimen iraní intacto y con cierto control sobre el estrecho sería un "revés estratégico" para EE. UU. y una humillación para Trump.

“La pregunta más amplia es si esto marca el fin del estatus de superpotencia estadounidense, la dominancia del dólar y el petrodólar. Más posible si Irán termina con el control del Estrecho de Ormuz (SoH), pero no apostaríamos a ello”, se cita a Alamariu en un informe de Fortune.com. 

Alamariu también rechazó las comparaciones con la crisis de Suez de 1956. En ese suceso, EE. UU. obligó a Gran Bretaña y Francia a abandonar su esfuerzo por retomar el Canal de Suez, marcando el final de su estatus como grandes potencias.

Alamariu señaló que el petrodólar enfrenta un riesgo creciente. No obstante, escribió que el Consejo de Cooperación del Golfo (GCC) tiene un incentivo contundente para mantener lazos fuertes con Washington, debido a la percepción de que Pekín está estrechamente alineado con Irán.

Según analistas de Wall Street, la posición dominante del dólar se apoya fundamentalmente en su papel como moneda requerida para el comercio petrolero mundial. 

Sin embargo, el ascenso del yuan, especialmente en el contexto del conflicto con Irán, podría conducir al establecimiento de un "petroyuan". Este cambio se contempla mientras las garantías tradicionales de seguridad estadounidenses y su protección de la libre navegación se perciben como debilitadas ante persistentes ataques con drones que han logrado vulnerar defensas aéreas estadounidenses.

Declive del comercio global de la región del Golfo

En 2024, el petróleo, los productos petrolíferos y el gas natural representaron colectivamente aproximadamente el 10% del comercio mundial de mercancías, según datos de Comtrade. De este total, las iniciativas planeadas por el gobierno iraní afectarían directamente a menos del veinte por ciento.

Dado que los Estados del Golfo reciben el pago de sus exportaciones energéticas en dólares estadounidenses, mantienen, en consecuencia, la mayor parte de sus reservas de divisas en esa misma moneda.

“Esta práctica se ve además respaldada por el hecho de que sus tipos de cambio (con la excepción de Kuwait) están fijados al dólar, lo que exige una reserva sustancial de USD para mantener la paridad”, dijo Nguyen de Commerzbank. 

A pesar de ello, las cifras siguen siendo relativamente modestas. Datos del GCC indicaron que las reservas de divisas de los Estados del Golfo totalizaron recientemente alrededor de $800.000 millones. 

Según datos del Fondo Monetario Internacional (FMI), esto constituye algo menos del 7% de las reservas de divisas mundiales.

Si los Estados del Golfo abandonaran su anclaje al dólar y posteriormente redujeran sus reservas en dólares, la participación del dólar en las reservas globales probablemente solo disminuiría en unos pocos puntos porcentuales de un dígito, según Nguyen.

La dominancia del dólar estadounidense se erosiona gradualmente, como evidencian los planes de Irán y la cuota decreciente del dólar en las reservas de divisas globales, que ha pasado del 70% en 2000 a poco menos del 60% recientemente.

Si bien algunos podrían enfatizar el papel de los efectos de valoración, la persistencia de una alta participación del dólar puede verse como una estrategia deliberada. Estudios indican que los bancos centrales, especialmente los que tienen reservas sustanciales, gestionan activamente sus tenencias de divisas mediante compras y ventas, lo que sugiere que esta asignación es intencional.

Soportes estructurales duraderos del dólar

La dominancia del dólar ha disminuido recientemente, en particular en las reservas de los bancos centrales que se alejan del dólar estadounidense hacia monedas "no tradicionales", según confirma el Journal of International Economics. 

Este desplazamiento está impulsado por la geopolítica, especialmente desde la guerra en Ucrania: países menos alineados con Occidente liquidan cada vez más pagos en renminbi, monedas locales u otras alternativas, en vez de en USD o EUR.

Países sancionados como Rusia (con grandes reservas previas a la guerra) e Irán, cortados de los pagos en USD, deben usar monedas o sistemas alternativos para el comercio.

Una cuestión crítica es cuán perdurables serán las repercusiones de las sanciones occidentales y si esta trayectoria tenderá a acelerarse.

“En mi opinión, esto depende principalmente de cómo perciban el riesgo de sanciones los estados que anticipan posibles conflictos con EE. UU. o la UE —similares a las impuestas a Rusia o Irán—”, dijo Nguyen. 

Los beneficios del dólar son evidentes, con informes que sugieren que el gobierno ruso podría volver al sistema de USD tras un acuerdo de paz, a pesar de años de intentos por debilitar la dominancia del dólar.

Paul Blustein, investigador del Center for Strategic and International Studies, argumentó que incluso si el petrodólar disminuye, la dominancia del dólar se mantiene por otros factores inigualables. 

Citó específicamente la profundidad, amplitud y liquidez sin parangón de los mercados financieros estadounidenses, junto con la capacidad de mover dinero a través de las fronteras de EE. UU. con casi ninguna restricción, en un artículo de opinión en Fortune.