La guerra en el estrecho de Ormuz eleva el riesgo para el dólar y mercados FX

El cierre en curso del estrecho de Ormuz, tras siete semanas turbulentas de guerra, ha amplificado la incertidumbre económica global, y un nuevo análisis sugiere que las acciones de los bancos centrales —especialmente a corto plazo— marcarán los ganadores y perdedores inmediatos en los mercados de divisas.

Thu Lan Nguyen, responsable de investigación de divisas y materias primas en Commerzbank AG, distingue entre el corto y el largo plazo para la evolución del mercado de divisas. 

"A corto plazo – y ya lo hemos visto en cierta medida – el foco probablemente recaerá en las reacciones inmediatas de los bancos centrales. ¿Qué bancos centrales reaccionan más rápido y de forma más agresiva (con subidas de tipos) ante el shock inflacionario? Sus divisas probablemente se verán beneficiadas", declaró Nguyen. 

Esta dinámica fue evidente en 2022, cuando el dólar estadounidense se benefició de las subidas de tipos tempranas y rápidas de la Reserva Federal, mientras que el euro, la libra esterlina y la corona sueca se quedaron rezagados debido a respuestas más cautelosas de sus respectivos bancos centrales.

Acción de los bancos centrales a corto plazo vs. control de la inflación a largo plazo

Esta vez, sin embargo, el euro y la libra esterlina muestran mayor resistencia frente al dólar. 

Esto sugiere que, según Nguyen, "los mercados confían en que tanto el BCE como el Banco de Inglaterra han aprendido de los errores de hace cuatro años y reaccionarán pronto ante los riesgos de inflación". 

Por el contrario, la corona sueca se está debilitando, ya que el Riksbank "vuelve a mostrarse dubitativo". A pesar de ello, Nguyen expresó cautela:

La perspectiva a más largo plazo desplaza el foco de la velocidad de las subidas de tipos al éxito en controlar la inflación. 

"A largo plazo, no se trata de qué banco central subió los tipos con qué rapidez o brusquedad, sino de cuál ha logrado controlar la inflación", explicó Nguyen. 

Mirando la historia reciente, aunque la inflación subyacente ha caído en EE. UU., el Reino Unido, la zona del euro y Suecia, en las últimas fechas se ha mantenido por encima del objetivo en el Reino Unido y en EE. UU. 

En la zona del euro, estaba solo ligeramente por encima del objetivo del 2%, y en Suecia ha caído por debajo del 1%. Esto, junto con desarrollos políticos, "ayuda a explicar por qué el euro y la corona sueca pudieron comportarse significativamente mejor que el dólar y la libra en el último año."

Mayores riesgos para el dólar estadounidense

Mirando hacia adelante, Nguyen considera que "es probable que se separe el grano de la paja, y solo aquellas divisas serán robustas donde la inflación vuelva a acercarse al objetivo del 2% con mayor rapidez." 

Las mayores preocupaciones se dirigen hacia el dólar estadounidense. 

"Vemos riesgos sustanciales en particular para el dólar", aseguró Nguyen.

Nguyen señaló que, además de la inflación más firme recientemente debido a aumentos significativos en los aranceles a las importaciones. 

"Además de la inflación, que en cualquier caso ha sido más intensa últimamente debido a los aumentos significativos de los aranceles a las importaciones, es probable que nuevos ataques por parte del gobierno de EE. UU. dificulten que el banco central estadounidense responda adecuadamente a un shock inflacionario", dijo.