El candidato a la Fed, Warsh, presiona para reducir el balance

Kevin Warsh, nominado por el presidente Donald Trump para dirigir la Reserva Federal, dijo a los legisladores el martes que trabajaría con el Departamento del Tesoro para reducir el balance del banco central, delineando lo que podría convertirse en un cambio a largo plazo en la estrategia de política monetaria.

Al comparecer durante su audiencia de confirmación en el Senado, Warsh enfatizó la coordinación entre las autoridades fiscales y monetarias como clave para lograr ese objetivo.

«Trabajando con el Secretario del Tesoro, tendremos que encontrar una manera de reducir el balance», dijo como parte de su testimonio para suceder al actual presidente de la Fed, Jerome Powell.

Warsh apunta a las importantes tenencias de la Fed

La postura de Warsh refleja preocupaciones más amplias sobre el tamaño y el impacto del balance de la Fed, que se ha expandido significativamente desde la crisis financiera mundial.

«El gran balance se ha convertido en una fuerza ordinaria y recurrente» y «ha sido bastante poco útil, y forma parte de la razón por la que la Fed está en el negocio de la política», dijo Warsh. Si las tenencias de la Fed fueran menores, «creo que las tasas de interés podrían ser más bajas, la inflación podría estar mejor y la economía podría ser más fuerte», añadió.

El balance de la Fed creció desde menos de 1 billón de dólares antes de la crisis financiera de 2007–2008 hasta un máximo de 9 billones de dólares en 2022, impulsado por compras a gran escala de bonos del Tesoro y bonos hipotecarios destinadas a estabilizar los mercados y apoyar la economía en periodos de tensión.

Las tenencias se sitúan actualmente en alrededor de 6,7 billones de dólares, con proyecciones de la Reserva Federal de Nueva York que sugieren que podrían alcanzar los 10 billones de dólares para 2035 bajo las dinámicas actuales.

Warsh argumentó que, si bien esas políticas pudieron estar justificadas durante crisis anteriores, su uso continuado genera inquietudes sobre la distorsión del mercado y el papel de la Fed en la economía en general.

También sugirió que las grandes tenencias podrían obligar al banco central a mantener tasas de interés a corto plazo más altas de lo que sería necesario de otro modo.

Enfoque gradual y desafíos de coordinación

Pese a sus críticas al marco actual, Warsh no ofreció pasos detallados para reducir el balance. En cambio, enfatizó un enfoque cauteloso y transparente.

Dijo que cualquier esfuerzo por reducir las tenencias se comunicaría con claridad y se ejecutaría «lentamente y de manera deliberada».

Participantes del mercado señalaron que los mecanismos de coordinación entre la Fed y el Tesoro siguen siendo poco claros. Derek Tang, analista de LH Meyer, dijo que cree que «a Warsh le gustaría que el Tesoro y la Fed se comuniquen con más claridad entre sí cuáles son sus planes respectivos» sobre la emisión de deuda.

Otros sugirieron que las ventas directas de activos pueden no formar parte de la estrategia. «Warsh ciertamente pareció sugerir un enfoque gradual para disminuir el balance, lo que para mí indica que es poco probable que se realicen ventas directas de activos», dijo Gennadiy Goldberg, responsable de estrategia de tipos de EE. UU. en TD Securities, en un informe de Reuters.

Debate sobre riesgos y el marco de política

Las propuestas de Warsh surgen en medio de un debate en curso sobre el papel y los riesgos de un balance amplio de la Fed. Si bien muchos responsables de política se sienten cómodos con los niveles actuales—citando un control efectivo de las tasas y amplia liquidez—los críticos sostienen que las grandes tenencias podrían distorsionar los mercados financieros y exponer a la Fed a un escrutinio político.

El banco central también ha afrontado pérdidas vinculadas a sus tenencias de activos, aunque estas no afectan directamente su capacidad operativa.

Un marco emergente sugiere que reducir los requisitos regulatorios de liquidez y fomentar un mayor uso de las facilidades del banco central podría disminuir la demanda de reservas, permitiendo que la Fed reduzca su balance con el tiempo.

Algunos analistas sostienen que un balance más pequeño podría empujar al alza las tasas de interés a largo plazo, lo que potencialmente daría a la Fed margen para reducir las tasas a corto plazo en respuesta.

John Williams señaló recientemente que tales dinámicas podrían, en teoría, permitir tasas de política más bajas, aunque advirtió que el impacto sería difícil de predecir.