Goldman cambia su previsión sobre la Fed: ¿está más lejos el alivio de tipos de lo pensado?

Goldman Sachs ha pospuesto su previsión para el primer recorte de los tipos de interés en EE. UU., afirmando que los precios más altos de la energía y el riesgo de una inflación más persistente ligada al conflicto en Oriente Medio probablemente mantendrán a la Reserva Federal prudente durante más tiempo.

El banco ahora espera que la Fed aplique su primer recorte de tipos en diciembre de 2026, más tarde de lo que había pronosticado anteriormente.

El cambio refleja una opinión creciente en Wall Street de que la subida de los precios del petróleo podría retrasar el avance en la reducción de la inflación, dejando a los responsables de la política monetaria con menos margen para relajar la política incluso si el crecimiento comienza a enfriarse.

Goldman retrasa su previsión

En una nota de investigación fechada el 8 de mayo, Goldman afirmó que el traslado de los mayores costes energéticos hacia los precios subyacentes probablemente mantendría la inflación más firme de lo previamente esperado.

El banco indicó que la inflación subyacente del índice de gastos de consumo personal (core PCE), la medida subyacente preferida por la Fed, probablemente se mantendrá más cerca del 3% que del 2% durante gran parte de este año.

Eso importa porque la Fed ha subrayado repetidamente que necesita una mayor confianza en que la inflación está volviendo de forma sostenible al objetivo antes de poder empezar a reducir el coste del crédito.

Si los precios de la energía permanecen elevados durante un periodo prolongado, ese proceso resulta más difícil de valorar, especialmente si los costes de combustible y transporte empiezan a trasladarse de forma más amplia a los precios de bienes y servicios.

La actualización de Goldman también sugiere que el banco ve menos oportunidades claras para que la Fed gire en el corto plazo.

En lugar de prepararse para un alivio anticipado, el foco se ha desplazado a cuánto tiempo deberán mantenerse los tipos restrictivos si la inflación resulta más persistente de lo esperado.

El petróleo y la inflación remodelan las perspectivas

El factor inmediato detrás de la previsión revisada es el conflicto en Oriente Medio, que ha alterado los mercados energéticos y ha mantenido los precios del petróleo al alza.

Los precios más altos del crudo no se traducen automáticamente en un problema de inflación duradero, pero pueden complicar la tarea de la Fed al elevar los costes de los insumos e influir en las expectativas de inflación.

La opinión de Goldman es que este choque energético es suficientemente significativo como para alterar la trayectoria de la política monetaria.

Incluso si el mercado laboral se suaviza algo, el banco parece creer que los riesgos sobre la inflación aún podrían predominar, dificultando que el banco central justifique un movimiento temprano hacia tipos más bajos.

Eso supone una postura más cautelosa que la que los inversores esperaban a principios de año.

También coincide con un cambio más amplio entre las principales casas de corretaje, varias de las cuales han reducido recientemente sus expectativas sobre el número de recortes de la Fed en el próximo año, con algunas que ahora anticipan sólo un alivio limitado y otras ninguno.

Los mercados también se mantienen cautelosos

La valoración de los mercados apunta en la misma dirección.

Los mercados de futuros actualmente implican que los tipos en EE. UU. probablemente se mantendrán en un rango de 3.50% a 3.75% hasta fin de año, lo que sugiere que los inversores no esperan un movimiento rápido hacia una política más acomodaticia.

Esa visión se ha visto reforzada por los propios mensajes recientes de la Fed.

Los responsables de la política monetaria han señalado que siguen centrados en los riesgos de inflación, y cualquier nueva presión procedente de la energía les haría aún menos propensos a actuar con rapidez.

Para los inversores, eso significa que el debate sobre los tipos de interés ya no se centra en cuándo comienzan los recortes, sino en qué podría obligar a la Fed a esperar aún más.

Qué podría cambiar el calendario

El principal factor que podría alterar la previsión de Goldman sería un deterioro más pronunciado del mercado laboral.

El banco dijo que, suponiendo que las condiciones de empleo no se debiliten lo suficiente el próximo año, esperaría que la Fed hiciera dos recortes finales en 2027 a medida que la inflación subyacente vuelva hacia el objetivo.

Hasta entonces, es probable que el argumento de la paciencia predomine.

Goldman aún parece creer que los tipos en EE. UU. acabarán bajando, pero su última previsión deja claro que la vuelta a una política más acomodaticia podría ser más lenta y más vulnerable a choques inflacionarios impulsados por el petróleo de lo que se pensaba anteriormente.