Recicladores de aluminio advierten del impacto del EU ETS; el cobre se acerca a máximos
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Comprar: exposición al cobre vía futuros/ETC (por ejemplo, futuros del United States Copper Index o un ETC de cobre como WisdomTree Copper). El cobre está cerca de máximos históricos por la fuerte demanda ligada a la electrificación y a las energías renovables, además de las restricciones de oferta: una ralentización de las importaciones chinas de mineral y la disrupción en el Estrecho de Ormuz que limita el ácido sulfúrico, lo que empeora el procesamiento del mineral. La geopolítica representa un riesgo, pero el mercado está valorando primero los fundamentales.
Riesgo clave: Una rápida normalización del tráfico marítimo en Oriente Medio y un rebote en las importaciones chinas de mineral podrían aliviar con rapidez la escasez física de oferta, rompiendo los fundamentos alcistas.
Vender: exposición a recicladores/refinadores europeos de aluminio mediante posiciones cortas en compañías recicladoras de aluminio (o, si no se pueden vender en corto acciones individuales, vender en corto un ETF vinculado al aluminio como iShares MSCI Global Metals & Mining Producers ETF). La reforma del EU ETS cambia las reglas de valores de referencia/asignación gratuita y utiliza valores de referencia de contingencia para el reciclaje/refinación, probablemente elevando los costes de carbono sin permitir que los productores los repercutan porque el aluminio tiene un precio global. Esto aprieta los márgenes y puede sacar al reciclaje de la cadena de valor.
Riesgo clave: La reforma del EU ETS resulta ser más generosa de lo temido (mayor asignación gratuita o un mejor tratamiento de los valores de referencia), de modo que los márgenes del reciclaje se mantienen y la presión de costes no se materializa.
- Los recortes en los valores de referencia del EU ETS podrían aumentar los costes un 34% para los recicladores de aluminio.
- Norman Liebke: riesgo para la rentabilidad porque los costes no se pueden repercutir a los compradores.
- Thu Lan Nguyen: el cobre se acerca a máximos históricos; las restricciones de suministro lo respaldan.
Los productores europeos de aluminio se preparan para un fuerte aumento de costes mientras la Unión Europea se dispone a reformar su Sistema de Comercio de Emisiones (EU ETS).
La reforma, diseñada para dar a las empresas más tiempo para descarbonizarse, incluye cambios en los valores de referencia que determinan la asignación gratuita de derechos de emisión de carbono.
Según Norman Liebke, analista de divisas y materias primas en Commerzbank AG, la nueva metodología de referencia plantea una amenaza seria para los recicladores y los refinadores.
Productores de aluminio afrontan costes más altos por la reforma del EU ETS
“No se establecen valores de referencia específicos por producto para el reciclaje de aluminio ni para la refinación de alúmina, lo que significa que se utilizan los llamados valores de referencia de contingencia”, explicó Liebke.
These are set to decrease by 34% for the 2026–2030 period compared to the 2021–2025 values, which would require recyclers and refineries to purchase significantly more allowances.
European Aluminium, la asociación del sector, advirtió que los cambios podrían socavar la competitividad.
Los precios del aluminio se fijan a nivel global, por lo que los productores no pueden simplemente repercutir los mayores costes a los clientes.
Liebke señaló que la rentabilidad podría verse gravemente afectada, con el reciclaje en particular en riesgo de quedar desplazado.
La reforma también revisa los marcos de regalías para los bloques de nominación, junto con planes para un fondo de descarbonización y ajustes en la reserva de estabilidad del mercado.
Aunque la UE pretende facilitar la transición hacia una producción más verde, voces del sector sostienen que la consecuencia no deseada podría ser debilitar el sector del reciclaje en Europa, que es central para las ambiciones climáticas del bloque.
El cobre ignora la incertidumbre geopolítica
En contraste con los retos impulsados por la política en el aluminio, los mercados del cobre suben hacia máximos históricos a pesar de los riesgos geopolíticos en curso.
Los precios se situaron a 500 dólares del récord intradía de enero, impulsados por una fuerte apetencia inversora en los mercados financieros.
Thu Lan Nguyen, responsable de investigación de divisas y materias primas en Commerzbank AG, dijo que el rally refleja la confianza en que las repercusiones económicas del conflicto en Irán se mantendrán limitadas —al menos si las conversaciones de paz acaban reabriendo el Estrecho de Ormuz.
The recovery seen in recent weeks across a wide range of financial markets has shown that the market currently fears only limited economic repercussions from the ongoing crisis in the Middle East.
Los precios del petróleo han subido de nuevo tras el rechazo por parte del presidente de EE. UU., Donald Trump, a la última propuesta de Teherán, pero el cobre se ha mantenido resistente.
Nguyen advirtió, sin embargo, que “cuanto más dure el bloqueo, mayor será el impacto probable sobre la economía global, por lo que no debe subestimarse el riesgo de retrocesos”.
Factores de oferta aportan apoyo
Más allá de la geopolítica, las novedades por el lado de la oferta también están respaldando los precios del cobre.
Los datos comerciales chinos de abril mostraron una desaceleración en las importaciones de mineral de cobre, lo que genera preocupación por una producción menos dinámica en el mayor productor mundial.
Nguyen señaló que el bloqueo del Estrecho de Ormuz está limitando el suministro de ácido sulfúrico, un insumo clave en la minería de mineral de cobre. “Esto, a su vez, podría agravar la escasez de mineral de cobre”, dijo.
La combinación de oferta limitada y una demanda robusta derivada de la electrificación y de proyectos de energías renovables ha reforzado las perspectivas alcistas del cobre.
Los operadores apuestan a que los fundamentales pesarán más que los riesgos geopolíticos, al menos a corto plazo.
Perspectivas divergentes entre materias primas
Las actualizaciones de Commerzbank ponen de manifiesto una marcada divergencia en el panorama de las materias primas en Europa.
Los productores de aluminio se enfrentan a crecientes costes regulatorios que podrían erosionar la rentabilidad y debilitar el reciclaje, mientras que los mercados del cobre suben con fuerza por la demanda estructural y las restricciones de oferta, aun cuando persisten los riesgos geopolíticos.
Liebke advirtió que la reforma del EU ETS podría “amenazar la competitividad de los productores europeos de aluminio, en particular los recicladores”, mientras que Nguyen subrayó que el rally del cobre no es inmune a retrocesos si el conflicto en Oriente Medio se prolonga.
En conjunto, su análisis subraya la complejidad de los mercados de materias primas actuales: las reformas políticas y los shocks geopolíticos están remodelando los fundamentales, pero el sentimiento inversor y la demanda estructural siguen impulsando resultados divergentes entre los metales.
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