¿El alza del arancel al oro en India frenará la demanda de joyas?

India ha incrementado los impuestos a la importación de oro y plata al 15% desde el 6%, intensificando los esfuerzos para frenar las compras de metales preciosos y proteger las reservas de divisas del país ante la creciente presión sobre la rupia y el balance externo.

El cambio entró en vigor mediante una notificación del Department of Revenue emitida en virtud de la Customs Act.

Según la nueva estructura, las importaciones de oro y plata estarán sujetas a un derecho aduanero básico del 10% y a un Cess para Infraestructura y Desarrollo Agrícola del 5%, elevando el gravamen efectivo al 15%.

La medida ya había sido ampliamente adelantada por participantes del mercado después de que el primer ministro Narendra Modi instara el fin de semana a los ciudadanos a posponer las compras de oro durante un año, reducir el consumo de combustible y evitar viajes al extranjero para ayudar a preservar las reservas.

En conjunto, las declaraciones del primer ministro y el aumento del gravamen señalan un impulso más amplio por parte del gobierno para contener lo que considera importaciones no esenciales en un momento de tensión en los recursos de divisas.

Qué cambió en los impuestos a la importación

La nueva estructura de gravámenes supone un fuerte incremento respecto al anterior 6% y eleva directamente el coste en destino de las importaciones de oro y plata.

Para un mercado como India, que importa casi todo el oro que consume, eso representa un cambio material para mayoristas, minoristas y compradores finales por igual.

El objetivo del gobierno parece claro: encarecer las importaciones de metales preciosos para moderar la demanda y reducir la presión sobre la cuenta corriente.

El oro y la plata ocupan un lugar distintivo en los patrones de ahorro y gasto de los hogares indios, pero desde la perspectiva de la política económica también constituyen una fuente considerable de demanda de dólares.

Eso importa porque cualquier aumento sostenido de las importaciones puede agravar la presión sobre la rupia cuando los balances externos ya están bajo tensión.

Al aumentar drásticamente los aranceles, Nueva Delhi intenta frenar la demanda sin recurrir a restricciones comerciales más directas.

Por qué actúa el gobierno

El cambio de política se produce tras un llamamiento del fin de semana de Modi para que los indios pospongan la compra de oro durante un año y reduzcan el consumo de combustible y los viajes al extranjero.

Esos comentarios subrayaron la preocupación oficial de que las importaciones no esenciales están drenando reservas en un momento en que el gobierno intenta estabilizar el entorno cambiario.

Los responsables han señalado que importaciones como las de metales preciosos pueden aumentar de forma significativa la demanda de dólares, especialmente en periodos de volatilidad.

Esa demanda puede pesar sobre la rupia y dificultar la gestión de las presiones de financiación externa, sobre todo cuando los precios del petróleo son altos y las facturas de importación aumentan.

En ese contexto, el aumento del gravamen debe entenderse no como una medida fiscal aislada sino como parte de una respuesta macroeconómica más amplia.

El gobierno está, en esencia, pidiendo a los consumidores que difieran el gasto discrecional que depende en gran medida de las importaciones, mientras utiliza los aranceles para reforzar ese mensaje.

Reacción del mercado y aspectos a seguir

El mercado de acciones reaccionó con rapidez.

Las acciones de joyeros cotizados como Titan, Kalyan Jewellers, Senco Gold, Sky Gold y PN Gadgil se vieron presionadas, con algunos títulos cayendo hasta un 15% a medida que los inversores descontaban una demanda más débil y mayores costes de importación.

Para el sector, el riesgo es doble.

Primero, los mayores aranceles incrementan los costes a lo largo de la cadena de suministro.

Segundo, si los consumidores responden al mensaje del gobierno retrasando las compras, los joyeros podrían enfrentar ventas más lentas y una mayor presión sobre los márgenes.

Aunque parte del mayor coste de importación puede trasladarse a los precios, una desaceleración más pronunciada de la demanda sería más difícil de absorber para las empresas.

Los inversores estarán atentos a la rapidez con que el mayor gravamen se traslada a los precios minoristas y a si las compras se debilitan a corto plazo.

El mercado también estará alerta a cualquier otra señal de política, especialmente si la presión sobre las reservas o la rupia empeora.

Contexto macro para la rupia

El contexto más amplio ayuda a explicar la urgencia del gobierno.

India ha disfrutado de un fuerte crecimiento económico en las últimas dos décadas y ha atraído una inversión extranjera sustancial, pero esos flujos pueden verse contrarrestados cuando la demanda de dólares relacionada con las importaciones aumenta bruscamente.

El petróleo es una variable clave. Como gran importador de energía, India ve aumentar la demanda agregada de dólares cuando suben los precios del crudo, porque los importadores deben vender más rupias para pagar los embarques.

Esa dinámica puede aumentar la presión sobre la moneda justo cuando los responsables de la política intentan proteger las reservas.

La inflación también se mantiene por encima del objetivo del 4% del Reserve Bank of India, lo que complica la situación.

Una inflación más alta puede mantener los tipos de interés elevados y respaldar los activos locales, pero no elimina el desafío inmediato que crea una fuerte demanda de dólares por las importaciones.

Por ahora, el aumento del gravamen sugiere que el gobierno está priorizando la conservación de reservas y la estabilidad de la rupia, incluso a costa de perturbar la demanda en una de las categorías de consumo más importantes de India.