Los planes de recorte de la Fed de Kevin Warsh enfrentan presión del mercado de deuda
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Comprar exposición a mercado monetario/baja duración de bancos estadounidenses (p. ej., iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF, SHV) evitando activos bancarios de larga duración. Si la Fed reduce el apoyo del balance, la liquidez y las condiciones de financiación pueden endurecerse marginalmente; los Treasuries de corta duración se benefician de la demanda de “parqueo” y te mantienen aislado de picos en los rendimientos de la parte larga.
Riesgo clave: La reducción del balance de la Fed es ordenada y la liquidez sigue siendo fácil, provocando que efectivo/corto plazo rinda menos a medida que los rendimientos caen.
Vender bonos del Tesoro de Estados Unidos de largo plazo (p. ej., U.S. 10Y/30Y Treasury futures or TLT). El plan de Warsh de “shrink the Fed” junto con déficits más altos puede reducir la demanda de Treasuries y debilitar la demanda en la parte larga, empujando las tasas largas al alza. El artículo señala la presión del mercado de deuda y el posible empuje al alza de los rendimientos a largo plazo si la Fed se retira.
Riesgo clave: La demanda de Treasuries se mantiene fuerte (compradores extranjeros, bancos y flujos de aversión al riesgo) y los rendimientos de la parte larga no suben a pesar de la reducción del balance de la Fed.
- Los analistas advierten que recortes en el balance de la Fed podrían aumentar los costes de financiación a largo plazo.
- Warsh prefiere reducir la intervención en los mercados y una menor presencia del banco central.
- El aumento de la deuda de EE. UU. puede complicar los esfuerzos para reducir las tenencias de activos de la Fed.
El próximo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, podría enfrentarse a importantes dificultades para reducir el papel del banco central estadounidense en los mercados financieros, ya que el aumento de la deuda federal y la pérdida de ventajas de demanda de los bonos del Tesoro de EE. UU. complican las perspectivas, según analistas y economistas.
Warsh, que fue confirmado por el Senado de Estados Unidos el miércoles para reemplazar a Jerome Powell como presidente de la Reserva Federal, ha abogado durante mucho tiempo por una menor presencia del banco central y por menos intervención en los mercados.
Ha sostenido que un enfoque más comedido permitiría a la Fed centrarse con mayor eficacia en controlar la inflación, a la vez que reduciría las distorsiones del mercado.
Sin embargo, los analistas advirtieron que implantar ese enfoque podría exponer vulnerabilidades en el mercado de bonos del Tesoro y generar presión al alza sobre las tasas de interés a largo plazo.
Debate sobre la estrategia del balance de la Fed
Warsh ha criticado la repetida expansión del balance de la Reserva Federal durante crisis y períodos de tensión en los mercados.
Ha argumentado que el banco central carecía de directrices claras sobre qué activos deben comprarse, cuánto debe adquirirse y cómo deben reducirse finalmente las posiciones.
El balance de la Fed se sitúa actualmente en torno a $6.7 trillion, por debajo del máximo cercano a $9 trillion en 2022. Sin embargo, las posiciones han empezado a crecer de nuevo de forma lenta en un intento por mantener reservas bancarias suficientes.
La flexibilización cuantitativa, el proceso por el cual la Fed compra activos para inyectar liquidez en el sistema financiero, sigue siendo objeto de debate entre economistas y responsables políticos.
Bajo la política monetaria convencional, la Fed suele ajustar las tasas de interés a corto plazo para influir en los costes de financiación y en la actividad económica.
Pero cuando las tasas se acercan a cero durante choques económicos severos, el banco central puede ampliar su balance y comprar activos para reducir las tasas de interés a largo plazo y estimular el crecimiento.
Los responsables de la Fed coinciden, en general, en que tales medidas tienen cierto efecto, aunque difieren las opiniones sobre cómo debe gestionarse el balance en el futuro.
Posturas encontradas entre los responsables de la política monetaria
Bill Nelson, exfuncionario de la Fed y ahora economista jefe del Bank Policy Institute, estimó recientemente que reducir el balance de la Fed en otros $2 trillion podría tener efectos muy variables sobre las tasas de política, dependiendo de cómo se gestione el proceso y de cómo responda el Tesoro, según un informe de Reuters.
Una encuesta reciente realizada por la Brookings Institution también encontró que la mayoría de los encuestados no consideraba que el tamaño actual del balance de la Fed representara una amenaza para el crecimiento económico o la estabilidad financiera.
El aumento de los déficits añade presión
Las condiciones fiscales más amplias pueden complicar aún más los planes de Warsh.
La Oficina de Presupuesto del Congreso estima que el déficit federal equivaldrá al 5.8% del producto interior bruto en el año fiscal 2026, muy por encima de la media de 50 años del 3.8%.
Investigaciones del Banco de la Reserva Federal de St. Louis también sugirieron que los bonos del Tesoro de EE. UU. podrían estar perdiendo parte de su tradicional ventaja en rendimiento.
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