El mega IPO de SpaceX choca: Morningstar ve una brecha de 970.000 millones de dólares

SpaceX se prepara para un debut en bolsa poco habitual en Wall Street: una ampliación planificada de 75 mil millones USD (aprox. 65,4 mil millones €), una salida a bolsa en Nasdaq el 12 de junio y una valoración objetivo de $1,75 billones.

Es el tipo de cifra que convierte una OPI en un espectáculo, pero justo cuando comienza la gira de presentación, Morningstar ha planteado una cifra mucho más fría.

Su estimación del valor razonable de SpaceX es 780 mil millones USD (aprox. 680,4 mil millones €), dejando una brecha de valoración de casi 970 mil millones USD (aprox. 846,1 mil millones €).

Salida a bolsa de SpaceX: una desconexión de billones de dólares

El choque es lo bastante sencillo de entender.

SpaceX quiere que los inversores públicos valoren la compañía en $1,75 billones. Morningstar dice que vale 780 mil millones USD (aprox. 680,4 mil millones €).

La diferencia es mayor que la capitalización de mercado de muchas de las mayores empresas públicas del mundo.

Esa brecha de 970 mil millones USD (aprox. 846,1 mil millones €) es lo que hace que la nota de investigación sea tan llamativa, ya que no se trata de un desacuerdo moderado sobre una prima.

Es una firma de investigación independiente diciendo que el mercado podría estar pagando casi el doble de lo que vale el negocio hoy.

El contraste se percibe aún más nítido porque el entusiasmo en el mercado privado ya ha sido intenso.

SpaceX fue valorada por última vez en 1,5 billones USD (aprox. 1,3 billones €) en la plataforma de negociación secundaria Forge Global.

El objetivo de la OPI elevaría aún más esa cifra, a pesar de que la compañía sigue pidiendo a los inversores que avalen una larga lista de tecnologías futuras.

El analista de renta variable de Morningstar, Nicolas Owens, expresó la preocupación con claridad.

“Creemos que la empresa ha sido significativamente sobrevalorada y que los inversores tendrán oportunidades para comprar la acción a niveles más atractivos tras la OPI”.

Eso no significa que Morningstar esté calificando a SpaceX como una compañía débil. Significa que la firma está separando un gran negocio de un gran precio.

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Tres negocios, tres interrogantes

La cautela de Morningstar surge de cómo se está valorando SpaceX en sus tres grandes pilares.

El primero es el negocio central: lanzamientos y Starlink. Esta es la parte que los inversores entienden mejor.

SpaceX ha transformado la economía de los lanzamientos con cohetes reutilizables, mientras que Starlink se ha convertido en el negocio de consumo y conectividad más visible de la compañía.

El modelo de Owens valora las operaciones de lanzamientos y Starlink en alrededor de 611 mil millones USD (aprox. 533 mil millones €), lo que es enorme según cualquier estándar habitual.

Pero incluso ahí Morningstar ve límites. Starlink aún afronta obstáculos tecnológicos, incluidos la capacidad satelital, el rendimiento de la red, las normas de espectro y la competencia en los mercados de banda ancha.

El segundo pilar es la inteligencia artificial, incluyendo xAI y Grok. Ahí es donde la historia se vuelve más especulativa.

SpaceX ha ligado parte de su propuesta futura a la infraestructura de aprendizaje automático y al ecosistema tecnológico más amplio de Musk.

Morningstar no descarta la oportunidad por completo, ya que asigna alrededor de 170 mil millones USD (aprox. 148,3 mil millones €) a resultados ponderados por probabilidad vinculados al negocio de IA.

La cautela radica en que la economía de ese negocio aún no está clara. OpenAI, Anthropic y otros laboratorios ya compiten por talento, clientes, potencia de cálculo y capital.

Owens fue franco en ese punto: “No vemos a Grok como uno de los principales laboratorios de IA hoy”.

El tercer pilar es el más futurista: centros de datos orbitales. La idea es ambiciosa y encaja con la reputación de Musk de hacer que los inversores miren a largo plazo.

Pero para Morningstar ese es precisamente el problema. La computación en el espacio aún no ha demostrado su viabilidad a escala comercial, y una parte significativa de la valoración por IA depende de tecnología que todavía no se ha construido.

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Repunte a corto plazo, cautela a largo plazo

Morningstar no predice un fracaso inmediato, ya que la firma espera que las acciones de SpaceX puedan subir en el corto plazo debido a la flotación limitada de la OPI y al alto apetito de los inversores.

Goldman Sachs, Morgan Stanley, BofA Securities, Citigroup y J.P. Morgan están entre los bancos principales que suscriben la operación. Su presencia indica que las grandes instituciones se toman en serio la salida a bolsa.

La gira de presentación comienza el 4 de junio, y se espera que la negociación en Nasdaq comience el 12 de junio bajo el ticker SPCX.

SpaceX tampoco es una candidata típica para una OPI. Tiene una franquicia dominante en lanzamientos, una enorme red de satélites, un poderoso seguimiento entre inversores minoristas y uno de los fundadores más reconocibles en la empresa global.

Pero Owens advierte que la euforia alrededor de una cotización histórica puede generar un pobre margen de seguridad.

Una vez que la primera ola de demanda se desvanezca y el mercado empiece a juzgar cifras trimestrales, la acción puede tener que demostrar que el sueño de $1,75 billones es algo más que una prima por Musk.