El récord de backlog de Oracle se dispara; ¿por qué la acción cae un 50%?

Oracle tiene el tipo de backlog de IA que envidiaría la mayoría de las empresas de software, pero Wall Street ya no premia solo el backlog.

ORCL está bajo presión porque los inversores también se fijan en la concentración de clientes, el gasto de capital requerido y el calendario para convertir el backlog de Oracle en flujo de caja.

Por eso el récord de 638 mil millones USD (aprox. 556,5 mil millones €) en obligaciones de rendimiento pendientes ha dejado de ser una vuelta triunfal y se ha convertido más en una prueba de estrés para su historia de nube e IA.

Oracle tiene el backlog de IA que querían los alcistas

El caso alcista sigue siendo fácil de ver: los ingresos del cuarto trimestre fiscal de Oracle aumentaron un 21% hasta 19,2 mil millones USD (aprox. 16,7 mil millones €), mientras que los ingresos totales en la nube subieron un 47% hasta 9,9 mil millones USD (aprox. 8,6 mil millones €).

Los ingresos de Oracle Cloud Infrastructure se dispararon un 93% hasta $5.8 billion 5,8 mil millones USD (aprox. 5,1 mil millones €), lo que muestra que la demanda de su capacidad de nube para IA no es teórica.

La cifra del backlog fue aún más llamativa.

Oracle dijo que las obligaciones de rendimiento pendientes, o ingresos contratados aún no reconocidos, subieron en 85 mil millones USD (aprox. 74,1 mil millones €) respecto al trimestre anterior, hasta 638 mil millones USD (aprox. 556,5 mil millones €), un aumento del 363% respecto al año anterior.

La compañía también dijo que gran parte del aumento reciente de las RPO provino de grandes contratos de IA en los que los clientes o bien pagaron por adelantado las GPU o bien suministraron el hardware ellos mismos, reduciendo parte de la carga de capital de Oracle.

Pero el mercado se centra en el otro lado de esa misma ecuación.

Jacob Bourne, analista de eMarketer, dijo a Reuters que “la demanda es real” mientras los ingresos de infraestructura en la nube y el backlog crecen rápidamente.

Su advertencia fue que la cuestión del financiamiento se complica a medida que el gasto de capital supera las estimaciones y el flujo de caja libre sigue siendo negativo.

La exposición a OpenAI es ahora la pregunta incómoda

La mayor preocupación no es que a Oracle le falte demanda, sino que la demanda pueda estar demasiado concentrada.

Analistas de Bank of America han estimado que más de la mitad de las RPO de Oracle 638 mil millones USD (aprox. 556,5 mil millones €) está vinculada a OpenAI.

Eso hace que el backlog parezca menos un libro de pedidos en la nube totalmente diversificado y más una gran apuesta por la capacidad de un solo cliente para seguir financiando una expansión agresiva en IA.

Eso no convierte automáticamente la exposición en algo negativo.

OpenAI es una de las compañías de IA más importantes del mundo, y una relación profunda con ella sitúa a Oracle en el centro del despliegue de infraestructura.

La cuestión es la escala: si una gran parte del crecimiento futuro de Oracle depende de un cliente que aún gasta mucho y recurre a capital externo, los inversores preguntarán de forma natural cuán bancables son esos compromisos.

Por eso las RPO se han convertido en una cifra tan discutida.

The Wall Street Journal señaló que firmar un contrato de 12 cifras es una cosa, pero cobrarlo es otra.

MarketWatch también enmarcó el debate clave en torno a si Oracle puede convertir su backlog de IA en ingresos reconocidos, citando el enfoque del analista de Jefferies Brent Thill en la conversión del backlog tras el último informe de resultados.

Wall Street sigue apoyando a Oracle, pero teme el coste del crecimiento

La caída de Oracle no ha acabado con el caso alcista. La acción recientemente rompió una racha de nueve días de pérdidas, pero aún estaba un 56,2% por debajo de su máximo histórico de septiembre de 2025.

Según datos de mercado, el 84% de los analistas califican a Oracle como Buy, el nivel de aprobación más alto desde 2011, con un objetivo promedio de $254.84.

Siti Panigrahi, de Mizuho, sigue viendo a Oracle como un ganador a largo plazo en IA, con un objetivo de $320, aunque la financiación y la deuda siguen siendo una preocupación.

Los bajistas también tienen un argumento claro: Oracle espera un gasto de capital para el ejercicio 2027 de hasta 95 mil millones USD (aprox. 82,9 mil millones €), por encima de los 67,7 mil millones USD (aprox. 59 mil millones €) que esperaban los analistas, y planea recaudar cerca de 40 mil millones USD (aprox. 34,9 mil millones €) mediante financiación de deuda y capital.

La directora financiera Hilary Maxson dijo que 70 mil millones USD (aprox. 61,1 mil millones €) del gasto sería aportado por la propia Oracle, y que se espera que otros 20 mil millones USD (aprox. 17,4 mil millones €) a 25 mil millones USD (aprox. 21,8 mil millones €) sean reembolsados por los clientes.

Dan Ives, de Wedbush, resumió la incomodidad del mercado en una nota citada por Sherwood, afirmando que añadir más deuda “no es un movimiento que la Street quiera ver”.