Por qué MSFT subió y GOOG cayó pese a sólidos resultados y crecimiento en la nube

Tanto Alphabet como Microsoft registraron resultados sólidos impulsados por un fuerte crecimiento en la nube en sus últimos trimestres, pero los inversores reaccionaron de forma muy distinta.

Mientras que las acciones de Alphabet habían caído un 7% tras la publicación de sus resultados, las acciones de Microsoft subieron alrededor del 9% en la preapertura del jueves.

La divergencia no se debió únicamente al rendimiento en la nube.

En cambio, como se ha observado recientemente, los inversores se centraron en los planes de gasto de capital, la generación de flujo de caja libre y si las inversiones masivas en inteligencia artificial (IA) empiezan a producir retornos financieros significativos.

Los ingresos en la nube de Alphabet aumentaron un 82% interanual hasta 24,8 mil millones USD (aprox. 21,6 mil millones €) durante el trimestre finalizado en junio, superando con holgura las expectativas de los analistas de aproximadamente un 64% de crecimiento, según datos de LSEG.

Sin embargo, el sólido rendimiento operativo quedó eclipsado por otro aumento significativo en los planes de gasto.

La directora financiera Anat Ashkenazi dijo a los analistas que Alphabet ahora espera gastos de capital de entre 195 mil millones USD (aprox. 170,1 mil millones €) y 205 mil millones USD (aprox. 178,8 mil millones €) durante 2026, frente a la guía anterior de 180 mil millones USD (aprox. 157 mil millones €) a 190 mil millones USD (aprox. 165,7 mil millones €).

La previsión revisada también superó las expectativas de los analistas de alrededor de 188 mil millones USD (aprox. 164 mil millones €), según Visible Alpha.

La guía de gasto más alta reforzó las preocupaciones de los inversores de que los costes de infraestructura para IA siguen aumentando más rápido de lo previsto.

Cómo los números de capex de Microsoft calmaron los nervios

Microsoft llegó a la temporada de resultados planteando muchas de las mismas preguntas que Alphabet.

Los inversores vigilaban de cerca si el gigante del software volvería a elevar la guía de gastos de capital en medio de crecientes dudas sobre si el gasto en infraestructura de IA es cada vez más difícil de justificar.

En su lugar, Microsoft en gran medida tranquilizó al mercado.

Los ingresos de Azure aumentaron un 43% durante el cuarto trimestre fiscal, superando las expectativas de los analistas de alrededor del 40%, según Visible Alpha.

La plataforma en la nube generó 39,3 mil millones USD (aprox. 34,3 mil millones €) en ingresos durante el trimestre.

El consejero delegado Satya Nadella también informó que los ingresos anuales de Azure superaron por primera vez los 100 mil millones USD (aprox. 87,2 mil millones €).

"Los ingresos de Azure superaron los 100 mil millones USD (aprox. 87,2 mil millones €) por primera vez, y Microsoft 365 Copilot alcanzó más de 30 millones de asientos de pago, lo que refleja la confianza que los clientes depositan en nosotros para impulsar su transformación en IA", dijo Nadella.

Los resultados sugerían que los productos de IA de Microsoft siguen atrayendo clientes empresariales de pago y fortaleciendo la demanda de su infraestructura en la nube.

Más importante aún, a diferencia de Alphabet, Microsoft no incrementó su perspectiva de gasto en IA.

La compañía mantuvo sus planes de inversión, pronosticando gastos de capital en el primer trimestre fiscal de 2027 de $50 mil millones 50 mil millones USD (aprox. 43,6 mil millones €), por debajo de las estimaciones de los analistas de 56 mil millones USD (aprox. 48,9 mil millones €).

También proyectó gastos de capital para el año natural 2026 de 175 mil millones USD (aprox. 152,7 mil millones €), por debajo de su estimación anterior de 190 mil millones USD (aprox. 165,7 mil millones €).

Aunque Microsoft gastó 41 mil millones USD (aprox. 35,8 mil millones €) durante el trimestre abril-junio, más de un 70% que un año antes, el mercado pareció aliviado de que la dirección no estuviera indicando otra aceleración en el gasto.

Impacto comparado en el flujo de caja libre

El flujo de caja libre de Microsoft también ofreció tranquilidad.

Microsoft generó 19,6 mil millones USD (aprox. 17,1 mil millones €) en flujo de caja libre durante el cuarto trimestre fiscal, superando las expectativas de los analistas de 13,4 mil millones USD (aprox. 11,7 mil millones €), según Visible Alpha, aunque representó una caída del 23% respecto al año anterior.

La dirección reforzó la confianza al afirmar que la compañía espera seguir generando flujo de caja libre positivo durante el ejercicio fiscal 2027.

Eso contrastó con la previsión de Scotiabank emitida un día antes, que había pronosticado que Microsoft podría caer a flujo de caja libre negativo el próximo año mientras rebajaba su precio objetivo.

Esto contrastó con las cifras de FCF de Alphabet.

La compañía registró un flujo de caja libre negativo de 5,9 mil millones USD (aprox. 5,1 mil millones €) durante el trimestre, frente a casi 5,3 mil millones USD (aprox. 4,6 mil millones €) generados en el mismo periodo del año anterior.

Ashkenazi reconoció que el flujo de caja libre probablemente seguirá bajo presión mientras Alphabet continúa ampliando su infraestructura de IA.

Mandeep Singh, analista de Bloomberg Intelligence, dijo que el desempeño operativo de la compañía se mantuvo fuerte, pero cuestionó si los inversores se mantendrán tranquilos si el gasto sigue aumentando.

"Ahora mismo probablemente tienen entre $10.000 y $15.000 millones de flujo de caja libre para este año; si el próximo año esto llega a 300 mil millones USD (aprox. 261,7 mil millones €), no hay forma de que vayan a tener flujo de caja libre positivo", dijo Singh durante un pódcast de Bloomberg.

El cambio contable también reduce el capex declarado

Microsoft también reveló un cambio contable que ayudó a reducir el gasto de capital anual declarado.

La compañía dijo que ahora amortizará los contratos de arrendamiento a largo plazo de centros de datos durante 25 años en lugar de 15.

Extender el periodo de amortización reduce el gasto anual reconocido en los estados financieros, aunque el compromiso total del arrendamiento y las obligaciones de efectivo permanecen sin cambios.

Aunque el cambio no reduce la inversión real de Microsoft, disminuye el capex declarado y mejora ciertos indicadores financieros seguidos de cerca por los inversores.

Las inversiones en IA parecen estar dando resultado para Microsoft

Para los inversores, el trimestre de Microsoft ofreció pruebas de que sus enormes inversiones en IA empiezan a generar retornos financieros tangibles.

El crecimiento en la nube se aceleró, Azure superó el hito de 100 mil millones USD (aprox. 87,2 mil millones €) en ingresos anuales, y Microsoft 365 Copilot alcanzó más de 30 millones de asientos de pago, frente a 20 millones en el trimestre anterior.

Los analistas esperaban alrededor de 26,9 millones de asientos de pago, según cálculos de Reuters basados en estimaciones de Citi, Morgan Stanley, BNP Paribas y Wells Fargo.

Microsoft también informó una cartera contratada en la nube de 678 mil millones USD (aprox. 591,4 mil millones €), frente a 627 mil millones USD (aprox. 546,9 mil millones €) en el trimestre anterior.

La compañía dijo que todo el aumento secuencial de aproximadamente 50 mil millones USD (aprox. 43,6 mil millones €) provino de clientes fuera de los principales desarrolladores de modelos de IA de EE. UU., lo que indica una adopción empresarial amplia en lugar de depender de un puñado de empresas hiperescala de IA.

"La compañía sigue gastando de forma intensiva en chips, centros de datos y equipamiento de redes. El gasto de capital es dinero usado para construir activos que sostienen el negocio durante años. Aun así, los inversores podrían vincular ese gasto a un crecimiento más rápido en la nube y a más usuarios de Copilot de pago. La factura es grande, pero el restaurante parece estar lleno", escribió Ruben Dalfovo, estratega de inversiones en Saxo.

Los analistas se mantienen optimistas pese al gasto futuro

Los analistas de Barclays dijeron que los últimos resultados de Microsoft aportan suficiente evidencia para que los inversores reconsideren la acción tras su caída de casi el 19% este año.

"La compañía está entregando un mejor Azure y, por fin, un mejor crecimiento de Office, al tiempo que no decepciona negativamente en su perspectiva de capex y objetivos de FCF", escribieron los analistas.

"Dado el distinto planteamiento de otros actores principales (mayores inversiones en IA), vemos una reacción positiva."

Aun así, los compromisos futuros de Microsoft siguen siendo sustanciales.

En un documento presentado a los reguladores, la compañía reveló que tiene 329,1 mil millones USD (aprox. 287,1 mil millones €) en arrendamientos de centros de datos que aún no han comenzado, con plazos de inicio previstos entre el ejercicio fiscal 2027 y el ejercicio fiscal 2033.

Microsoft señaló que algunos de estos acuerdos siguen sujetos a condiciones contractuales antes de hacerse efectivos, lo que indica que una porción significativa de su expansión de infraestructura planificada sigue en curso.