Micron sube con fuerza, pero Nvidia podría marcar el fin del dinero fácil

Micron Technology NASDAQ:MU ha sido una de las mayores beneficiarias del auge de la memoria por la IA, con sus acciones subiendo más de un 200% este año mientras las escaseces impulsan al alza los precios de DRAM y HBM.

La última presentación de Nvidia ayuda a explicarlo. El fabricante de chips reveló compromisos de suministro y capacidad por $279 mil millones a fecha del 26 de julio, frente a $119 mil millones un trimestre antes, principalmente para memoria y capacidad de fabricación.

El calendario también ofrece un horizonte útil. Nvidia tiene comprometidos $267 mil millones hasta el ejercicio fiscal 2029, antes de que los compromisos actualmente divulgados caigan a $6 mil millones en el ejercicio fiscal 2030.

Los compromisos de Nvidia muestran lo bien que le va a Micron

Nvidia dijo que ha asegurado el suministro y los componentes críticos necesarios para “los próximos años”, subrayando cómo las empresas de IA están asegurando de forma agresiva capacidad escasa.

Sus compromisos incluyen $92 mil millones para el resto del ejercicio fiscal 2027, $87 mil millones en fiscal 2028 y $88 mil millones en fiscal 2029.

No son órdenes de compra dirigidas exclusivamente a Micron, ya que Nvidia también compra memoria a SK Hynix y Samsung, y la cifra incluye capacidad de fabricación.

El analista de D.A. Davidson, Gil Luria, dijo a MarketWatch que Nvidia está “absorbiendo parte del incremento” en los costes de memoria porque trasladar el aumento completo a los clientes elevaría demasiado los precios.

Es una demostración notable del poder de negociación de los proveedores. Incluso Nvidia acepta cierta presión sobre los márgenes porque la memoria se ha vuelto cara y difícil de asegurar.

Para Micron, esa escasez se ha traducido en precios al alza, márgenes excepcionales y compromisos de clientes a más largo plazo.

Las primeras grietas podrían aparecer antes de 2029

La presentación no significa que Nvidia deje de comprar memoria tras el ejercicio fiscal 2029. Los compromisos pueden prorrogarse o ajustarse, y el calendario refleja contratos actualmente vigentes más que una previsión de la demanda futura de HBM.

La pregunta más inmediata es si la tasa actual de inflación de precios de la memoria puede mantenerse.

El analista de UBS, Timothy Arcuri, escribió tras los resultados de Nvidia que “en algún momento debería producirse un alivio en los precios de la memoria”, según MarketWatch. Para los proveedores, eso implicaría cierto relajamiento del entorno de precios actual.

El analista de Citi, Atif Malik, ya está modelando ese cambio. TipRanks informó que espera que “tanto los precios de DRAM como de NAND se desaceleren trimestre sobre trimestre en los próximos cuatro trimestres”, con los precios potencialmente alcanzando su pico en el segundo trimestre de 2027.

El banco recortó su precio objetivo para Micron a $1,150 desde $1,400, pero mantuvo una calificación de Compra. Malik espera que el margen bruto de Micron retroceda desde el rango medio del 80% hacia el rango medio del 70% a medida que los precios se normalicen.

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La IA podría alargar el ciclo, pero los clientes se adaptarán

Existe un argumento sólido de que este ciclo de memoria durará más que los auges anteriores.

New Street Research elevó a Micron a Compra con un precio objetivo de $1,250 en agosto, argumentando que lo que está sucediendo “se aparta de los ciclos de la industria que hemos presenciado en las últimas décadas.”

La firma espera que la IA represente eventualmente aproximadamente dos tercios de la demanda de memoria y considera que HBM es estructuralmente menos cíclico que la DRAM de tipo commodity.

Micron ha dicho que el suministro debería mejorar gradualmente en 2028, pero carece de visibilidad sobre cuándo la oferta de la industria podrá ponerse completamente al día con la demanda.

Los clientes también se están adaptando. El analista de Mizuho, Vijay Rakesh, citó preocupaciones sobre “la reducción de especificaciones en futuras GPU/ASIC” mientras mantiene una recomendación de Sobreponderar sobre Micron.