Acciones de AB Foods caen 11% tras fallo en ventas de Primark y exponen riesgo de giro
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Comprar AB Foods ante la opcionalidad de la escisión mediante una posición larga en AB Foods (ABF) con foco en el catalizador de la separación de 2027. El mercado descuenta la recuperación de Primark de forma demasiado agresiva frente al caso de valor por partes independiente (est. Primark ~£9bn; food ~£4bn). Si la mecánica de la escisión y la solidez del balance se mantienen, el mercado puede revalorar la suma de las partes cuando los inversores puedan valorar a Primark por separado.
Riesgo clave: La escisión no logra desbloquear valor porque la capacidad de generación de beneficios de Primark como empresa independiente sigue deteriorándose (continuación de ventas comparables débiles y presión en márgenes), por lo que la revalorización nunca llega.
Vender AB Foods. El mercado está revalorizando a Primark de “historia de recuperación” a “todavía no resuelto”: se pronostica que las ventas comparables volverán a caer (down 2.6% FY; -3% in Q4) y las pérdidas en Sugar se ampliarán hasta situarse entre £70m–£170m en 2027. Incluso con el BPA por delante para FY26, la acción se juzga por el camino hacia la escisión de 2027, y la actualización indica que la recuperación aún no es generalizada.
Riesgo clave: La tendencia de ventas comparables de Primark se revierte más rápido de lo esperado (especialmente en Europa continental), demostrando que la recuperación ya está funcionando y reduciendo la necesidad de que la escisión “salve” la historia.
- Las acciones de AB Foods cayeron tras la previsión de Primark de una caída del 3% en ventas comparables en el cuarto trimestre.
- El negocio de Sugar probablemente registre una pérdida hacia el extremo superior de su rango de guía.
- Primark lanzará entregas a domicilio en Reino Unido mientras AB Foods se prepara para una escisión.
Las acciones de Associated British Foods LON:ABF cayeron más de un 11% el jueves después de que la propietaria de Primark advirtiera de unas ventas comparables más débiles en el minorista de moda y señalara que las pérdidas en su división Sugar probablemente se situarán hacia el extremo superior de su guía previa.
La actualización generó nuevas dudas sobre el ritmo de la recuperación de Primark y la rentabilidad a corto plazo de AB Foods, pese a que el grupo afirmó que su beneficio ajustado por acción para el año fiscal completo se espera que supere las expectativas anteriores.
El desempeño de Primark es particularmente importante para los inversores mientras AB Foods se prepara para separar el minorista de sus operaciones alimentarias en una escisión que se espera completar en diciembre de 2027.
Las ventas de Primark siguen bajo presión
Se espera que las ventas comparables de Primark disminuyan un 3% en el cuarto trimestre que termina el 12 de septiembre, tras una caída del 2,2% en el trimestre anterior.
Para el ejercicio completo, se prevé que las ventas comparables caigan un 2,6%.
Sin embargo, se pronostica que las ventas totales aumenten un 2% tanto en el cuarto trimestre como en el ejercicio completo, impulsadas por la continuada expansión de tiendas del minorista.
La debilidad en las ventas comparables sugiere que las tiendas más nuevas ayudan a Primark a incrementar sus ingresos totales, pero aún no se traducen en una recuperación generalizada en su parque de tiendas existente.
“Las medidas para reforzar la propuesta al cliente de Primark han continuado con rapidez. Nuestras áreas prioritarias, Reino Unido y ropa de mujer, siguieron superando a otros mercados y categorías. El comercio en Europa continental siguió siendo desafiante, donde las acciones para fortalecer nuestra propuesta al cliente están en una fase más temprana”, dijo el director ejecutivo George Weston.
El desempeño en Europa emerge como una preocupación particular para los inversores, ya que la región representa una porción sustancial de la red de tiendas de Primark.
Mark Crouch, analista de mercado en la plataforma de trading eToro, dijo que la recuperación del minorista aún está lejos.
“La fuerte caída en la apertura es el mercado diciendo que la reconversión de Primark sigue siendo una historia, no un número”, afirmó.
Las ventas comparables de Primark, que se espera caigan un 3% en el cuarto trimestre tras una caída del 2,2% en el tercero, indican a los inversores que la recuperación que empezaban a descontar aún no está aquí. Las rebajas de precios del verano y una oferta más afinada en Reino Unido no han revertido la base de tiendas existente. Las nuevas tiendas en EE. UU. pueden elevar el titular, pero no pueden, por sí solas, justificar el múltiplo que necesitaría un Primark independiente. Europa sigue siendo el problema, y eso es la mitad del parque.
Las pérdidas en Sugar aumentan las preocupaciones de los inversores
El negocio de Sugar de AB Foods aportó otra fuente de presión en la actualización del jueves.
La compañía ahora espera que la división registre una pérdida operativa ajustada hacia el extremo superior de su rango de guía previo de £25 million to £60 million para el ejercicio 2026.
AB Foods atribuyó el empeoramiento a provisiones por contratos gravosos, precios del azúcar débiles en Europa, mayores costes del gas y unas expectativas inferiores para el rendimiento de la cosecha de remolacha del Reino Unido.
Las perspectivas se vuelven más complicadas en 2027.
La compañía espera que la pérdida operativa ajustada de la división Sugar se amplíe significativamente hasta situarse entre £70 million and £170 million.
Entre los factores que se espera lastren el negocio figuran los mayores costes del gas y los riesgos climáticos relacionados con África.
La perspectiva más negativa de Sugar amenaza con compensar las mejoras en otras áreas del grupo, aumentando la importancia de la eventual recuperación de Primark y del desempeño de las demás divisiones alimentarias de AB Foods.
Los analistas de Jefferies describieron la actualización comercial como una “perspectiva sombría para la acción esta mañana”, señalando un cierre de año contenido para Primark y ventas particularmente débiles en Europa.
Los negocios alimentarios aportan cierto apoyo
No todas las partes del porfolio de AB Foods están en dificultades.
Se espera que las ventas de Grocery aumenten en el rango medio de un solo dígito durante el cuarto trimestre, mientras que se pronostica que los ingresos de Ingredients suban un 10%.
Se prevé que Agriculture sea más débil, con ventas estimadas a la baja en el rango medio de un solo dígito.
A nivel de grupo, AB Foods indicó que el beneficio operativo ajustado debería situarse, en términos generales, en línea con las expectativas previas, mientras que el beneficio ajustado por acción para el ejercicio 2026 se espera que supere las previsiones anteriores.
Sin embargo, los inversores ya miran más allá del año en curso.
En conjunto, ABF reiteró su orientativa anual bastante vaga de que los beneficios operativos subyacentes a nivel de grupo caerán por debajo del nivel del año pasado de £1.7 billion. Pero las previsiones del mercado están alrededor de un 13% por debajo, en £1.5 billion, lo que nos parece más realista. La actualización de hoy ha hecho poco por insinuar que una mejora pronunciada en la situación financiera está a la vuelta de la esquina para ABF, y la rentabilidad en la división Sugar parece destinada a empeorar aún en 2027, compensando el progreso en otras partes del negocio.
Primark lanzará entregas a domicilio en Reino Unido: ¿podrá salvar sus ventas?
Frente al telón de fondo de unas ventas más débiles, Primark también está dando un paso relevante en su estrategia digital.
El minorista ofrecerá entrega a domicilio en Gran Bretaña por primera vez, y AB Foods anunció que ha adquirido una instalación automatizada de cumplimiento en Sheffield.
La compañía dijo que la entrega a domicilio se introduciría "en el futuro" y argumentó que las crecientes capacidades digitales de Primark y el éxito de su servicio click-and-collect generan una oportunidad para un crecimiento online rentable.
“La madurez digital de Primark, incluido el éxito del click and collect, y la evolución del mercado online, significan que ahora existe la oportunidad de un crecimiento rentable a través del canal de entrega a domicilio”, afirmó la compañía.
El movimiento aborda una de las principales carencias del modelo de negocio de Primark.
A diferencia de muchos de sus rivales de moda rápida, el minorista se ha apoyado históricamente en gran medida en las tiendas físicas y ha tenido una propuesta online limitada.
Por tanto, el centro de cumplimiento de Sheffield podría ofrecer a Primark una nueva vía de crecimiento de ingresos mientras se prepara para convertirse en una compañía independiente.
Crouch dijo que la medida era estratégica y apropiada, pero que no cambiaría de inmediato la percepción del mercado sobre el negocio.
“La entrega a domicilio en el Reino Unido es la decisión correcta y cierra una brecha de larga data. No salvará esta Navidad, y el mercado la ha tratado en consecuencia”, dijo.
“El argumento a más largo plazo sigue intacto para los inversores pacientes: un balance razonable, una escisión en 2027 que debería revelar valor y una marca que sigue funcionando cuando la oferta es la adecuada. Esta mañana recuerda que la City ya no paga de más por el plan. Quiere pruebas en la tienda, y no las ha recibido”, añadió Crouch.
La escisión centra la atención en el valor independiente de Primark
La débil actualización comercial llega en un momento importante para la estrategia a largo plazo de AB Foods.
La compañía planea separar a Primark de sus operaciones alimentarias, creando potencialmente dos empresas cotizadas en el FTSE 100.
Los analistas han estimado que Primark podría valorarse en hasta £9 billion, mientras que el negocio alimentario podría valer alrededor de £4 billion.
La escisión pretende permitir a los inversores valorar el minorista y los negocios alimentarios de forma independiente, desbloqueando potencialmente valor que resulta difícil de captar dentro de la estructura del conglomerado actual.
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