Hormuzinsalmi pitää markkinat varpaillaan – tulitauon määräaika lähestyy

Viidenkymmenen päivän jälkeen sodassa, joka on muuttanut globaalin energian pelisäännöt, Hormuzinsalmi on avautunut ja sulkeutunut jo kolme kertaa.

Viimeinen avautuminen kesti alle 24 tuntia. Tulitauko päättyy keskiviikkona.

Ja ne, jotka todellisuudessa liikuttavat öljyä ympäri maailmaa, ovat huomattavasti huolestuneempia kuin ne, jotka käyvät sillä kauppaa.

Miten vesiväylä muuttui aseeksi

Sodan alettua 28. helmikuuta Iran huomasi nopeasti, että sen tehokkain ase ei ollut drooni tai ohjus vaan vesiväylä.

Iran sulki Hormuzinsalmen kaikilta ulkomaisilta aluksilta, mikä laukaisi sen jälkeen kuvatun historian suurimman öljyntoimitushäiriön.

Tankeriliikenne, joka aluksi väheni noin 70 %, putosi käytännössä nollaan muutamassa päivässä. Noin 2 000 alusta ja 20 000 merimiestä jäivät juuttuneiksi sokkeloon, kuljettaen lähes 21 miljardia litraa öljyä.

IRGC lähettivät radioitse varoituksia kaikille alueen aluksille: yksikään alus ei saa kulkea.

Yhdysvallat käynnisti ilmatoimet salmen uudelleen avaamiseksi 19. maaliskuuta. Se vaikutti hyvin vähän tilanteeseen.

Maaliskuun loppuun mennessä Trump uhkasi tuhota Iranin infrastruktuurin täysin, ellei vesiväylää avattaisi.

Huhtikuun alussa saavutettiin osittainen tulitauko, mutta Iran käytti tauon hyväkseen avaamatta salmea kokonaan, vaan veloittaen yli miljoonan dollarin maksut per alus.

Avautuminen, joka kesti yhden iltapäivän

7. huhtikuuta Trump suostui kahden viikon tulitaukoon vastineeksi Iranin täydellisestä salmen avaamisesta. Iranin ulkoministeri vahvisti asian 17. huhtikuuta julistaen vesiväylän "täysin avoimeksi."

Markkinat vaipuivat välittömään euforiaan.

Öljy laski 10–12 %. Osakkeet nousivat. Trump julkaisi juhlatunnelmissa "Kiitos!" Truth Socialissa.

Ja lauantaina aamulla iranilaiset tykistöveneet ampuivat tankkereita koettaneita ylittää salmen.

Mutta merkityksellistä on se, mitä tapahtui välissä.

Perjantai-iltana Trump vahvisti julkisesti, että Yhdysvaltain merisaarto iranilaisiin satamiin pysyy voimassa huolimatta tulitauosta. Teheranin perspektiivistä tuo lausuma teki uudelleenavaamisesta merkityksettömän.

Iran oli tarjonnut salmea eleenä, joka liittyi rinnakkaiseen Israel-Libanon-tulitaukoon, ei ehtona antautumiseen. Kun Yhdysvallat viestitti ottavansa eleen vastaan antamatta mitään vastineeksi, Iran vetäytyi takaisin tunneissa.

Salmi sulkeutui uudelleen. Tulitauko päättyy nyt kolmessa päivässä. Toista vahvistettua neuvottelukierrosta ei ole sovittu. Iran ei ole suostunut palaamaan neuvottelupöytään.

Sokkelo sodan takana

Salmi on vipuvarsi. Ydinohjelma on varsinainen sota, ja juuri siellä neuvottelut jatkuvasti kariutuvat.

Islamabadissa 21 tunnin suorat neuvottelut 300-jäsenisen Yhdysvaltain delegaation, jota johti JD Vance, Witkoff ja Kushner, ja 70-jäsenisen iranilaisen tiimin välillä eivät tuottaneet tulosta.

Neuvottelut romahtivat, koska Iran kieltäytyi Yhdysvaltain punaisten linjojen mukaisten ehtojen hyväksymisestä: uraanin täysi rikastusohjelman lopetus, kaikkien merkittävien rikastustilojen purkaminen ja sen korkean rikastusasteen uraanivarannon siirto Yhdysvaltoihin.

Iranilla on nykyisin noin 400 kilogrammaa 60 % rikastettua uraania, vaarallisen lähellä asekäyttöistä tasoa. Trump väitti Iranin suostuneen luovuttamaan sen.

Ongelma ei ole neuvottelutyyli, vaan se, että näitä kahta kantaa ei voi puolittaa.

Iran katsoi, miten vuoden 2015 ydin­sopimus revittiin kappaleiksi juuri Trumpin toimesta vuonna 2018, joten vaikka Teheran allekirjoittaisikin jonkin rikastusratkaisun, Yhdysvaltojen uskottavuus sen noudattamisesta tulevan hallinnon aikana on lähellä nollaa. Tämä historia on läsnä jokaisessa iranilaisessa laskelmassa neuvottelupöydässä.

Tilannetta tekee arvaamattomammaksi se, mitä tapahtuu Iranin sisällä.

Khamenein kuoleman jälkeen IRGC on noussut dominoivaksi vallaksi, ja kantaaottavammat äänet, jotka vaativat Iranin vetäytymistä ydinsulkusopimuksesta ja suoraa ydinaseeseen pyrkimistä, ovat käyneet äänekkäämmiksi ja julkisemmiksi kuin missään aiemmassa vaiheessa islamiinisen tasavallan historiassa.

Iranin ulkoministeriö lähettää diplomaattisia signaaleja ulkomaille samalla kun kovempien linjojen edustajat kotimaassa vaativat päinvastaista.

Tämä on hallitus, joka on aidosti revitty taloudellisen selviytymisen ja ideologisen identiteetin välillä, ja sekavat signaalit salmesta ovat ulkoinen oire tuosta sisäisestä kamppailusta.

Trump on julkisesti todennut näkevänsä "jakautumisen" Iranin hallinnossa. Hän on oikeassa, vaikka juuri tuo jakautuminen tekee sopimuksen solmimisesta vaikeampaa, ei helpompaa.

Mitä markkina väärin arvioi

Sen jälkeen kun Venäjä hyökkäsi Ukrainaan vuonna 2022, öljyfutuurit nousivat 130 dollariin tynnyriltä, kun noin kaksi–kolme miljoonaa barrelia päivässä oli riskissä.

Hormuzinsalmi välittää noin 20 miljoonaa barrelia päivässä. Futuurit laskivat tällä viikolla alle 90 dollarin diplomaattisen ilmoituksen vuoksi, joka kesti alle yhden iltapäivän.

Markkina ei hinnoittele konfliktia. Se hinnoittelee Trumpin somevirtaa, ja kaupankäyntialgoritmit tekevät loput. Jopa parhaassa tapauksessa normalisoituminen vie kuukausia.

Miinakenttien raivaus on tehtävä. Vakuutuspremiot eivät laske ennen kuin varustamot uskovat, että läpikulku on todella turvallista. Persialahden tuottorakenteen infrastruktuuri on kärsinyt vahinkoja, joita ei voida laskea yhteen ennen kuin pommitukset lakkaavat pysyvästi.

COVID-vertailu on epämiellyttävä mutta osuva.

Markkinat pomppasivat keväällä 2020 samalla kun toimitusketjut murentuivat hiljaisesti, ja krapula saapui 12–18 kuukautta myöhemmin inflaation muodossa, jolloin Fed joutui taistelemaan voimakkaimmalla korkojen nostosyklillä neljään vuosikymmeneen.

Toisen vuosineljänneksen tuloskausi heinäkuussa on se, jolloin tämä energiavaihtelu lopulta näkyy tuloslaskelmissa.

Kestävimmät asemapaikat kuuluvat yhdysvaltalaisille liuskekaasu­tuottajille, joilla ei ole Hormuz-altistusta, ja amerikkalaisille LNG-viennille, jotka lukitsevat pitkäaikaiset eurooppalaiset sopimukset.

Mitä ei selviä, jos keskiviikko epäonnistuu, on oletus — joka on jo leivottu ennennäkemättömiin osakearvostuksiin — että tämä ratkeaa nopeasti. Ne, jotka oikeasti liikuttavat öljyä maailmanlaajuisesti, ovat sanoneet niin viikkojen ajan.