Goldman muuttaa Fedin ennustetta: onko korkojen helpotus kauempana kuin luultiin?

Goldman Sachs on lykännyt ennustettaan ensimmäisestä Yhdysvaltain korkojen leikkausajankohdasta, ja katsoo, että korkeammat energiahinnat sekä Lähi-idän konfliktiin liittyvä riski sitkeämmästä inflaatiosta pitävät Federal Reserven varovaisena pidempään.

Pankki odottaa nyt, että Fed tekee ensimmäisen korkoleikkauksen joulukuussa 2026, myöhemmin kuin aiemmin ennustettiin.

Siirtymä heijastaa Wall Streetillä vahvistunutta näkemystä siitä, että nousevat öljyn hinnat voivat viivästyttää edistystä inflaation hillitsemisessä, mikä jättää päättäjille vähemmän liikkumavaraa helpotuksiin vaikka kasvu alkaisi hidastua.

Goldman lykkää ennustettaan

8. toukokuuta päivätyssä tutkimusmuistiossaan Goldman totesi, että korkeampien energiakulujen siirtymävaikutus ydinhintoihin todennäköisesti pitää inflaation aiempaa jämäkämpänä.

Pankin mukaan ydin-PCE-inflaatio, Fedin suosima perusmittari, pysyy tänä vuonna todennäköisemmin lähellä 3 %:a kuin 2 %:a.

Tällä on merkitystä, koska Fed on toistuvasti korostanut tarvitsevansa suurempaa varmuutta siitä, että inflaatio kääntyy kestävästi kohti tavoitetta, ennen kuin se voi alkaa laskea rahoituskustannuksia.

Jos energian hinnat pysyvät koholla pitkään, tämän prosessin arviointi vaikeutuu, etenkin jos polttoaine- ja kuljetuskustannukset alkavat laajemmin siirtyä tavaroiden ja palvelujen hintoihin.

Goldmanin päivitetty ennuste viittaa myös siihen, että pankki näkee vähemmän selkeitä mahdollisuuksia Fedin käännökseen lähiaikoina.

Sen sijaan valmistautuminen aiempiin helpotuksiin on vaihtunut kysymykseen siitä, kuinka pitkään korojen täytyy pysyä kireinä, jos inflaatio osoittautuu odotettua sitkeämmäksi.

Öljy ja inflaatio muokkaavat näkymiä

Välitön taustatekijä ennusteen tarkistukselle on Lähi-idän konflikti, joka on järkyttänyt energiamarkkinoita ja pitänyt öljyn hinnat nousupaineissa.

Korkeammat raakaöljyn hinnat eivät automaattisesti tarkoita pysyvää inflaatio-ongelmaa, mutta ne voivat hankaloittaa Fedin tehtävää nostamalla tuotantopanosten kustannuksia ja vaikuttamalla inflaatio-odotuksiin.

Goldmanin näkemys on, että tämä energiashokki on riittävän merkittävä muuttamaan politiikan polkua.

Vaikka työmarkkinat pehmenevät jonkin verran, pankki näyttää uskovan, että inflaatioriskit voivat silti olla hallitsevia, mikä vaikeuttaa keskuspankin perustelua varhaiselle korkojen laskulle.

Tämä edustaa varovaisempaa linjaa kuin mihin sijoittajat toivoivat vuoden alussa.

Se myös sopii yhteen laajemman muutoksen kanssa suurten välitysfirmojen keskuudessa: useat niistä ovat hiljattain alentaneet odotuksiaan Fedin leikkausten lukumäärästä tulevana vuonna, osa ennustaa nyt vain rajallista helpotusta ja osa ei ollenkaan.

Markkinatkin pysyvät varovaisina

Markkinahintaus osoittaa samaan suuntaan.

Futuurimarkkinat antavat tällä hetkellä ymmärtää, että Yhdysvaltain korot pysyvät vuoden loppuun saakka 3,50–3,75 %:n haarukassa, mikä viittaa siihen, että sijoittajat eivät odota nopeaa siirtymää kohti kevyempää rahapolitiikkaa.

Tätä näkemystä on vahvistanut myös Fedin oma viimeaikainen viestintä.

Päättäjät ovat antaneet viitteitä siitä, että he pysyvät keskittyneinä inflaatioriskeihin, ja mikä tahansa uusi paino energialähteistä tekisi heidät entistä vähemmän taipuvaisiksi toimimaan nopeasti.

Sijoittajille tämä tarkoittaa, että korkokeskustelu ei enää pyöri leikkausten alkamisen ajankohdan ympärillä, vaan sen ympärillä, mikä voisi pakottaa Fedin odottamaan vielä kauemmin.

Mikä voisi muuttaa aikataulua

Tärkein tekijä, joka voisi muuttaa Goldmanin ennustetta, olisi työmarkkinoiden jyrkempi heikkeneminen.

Pankin mukaan — olettaen, että työllisyysolot eivät heikkene riittävästi ensi vuonna — se odottaa Fedin tekevän kaksi viimeistä leikkausta vuonna 2027, kun ydininflaatio palaa kohti tavoitetta.

Siihen asti kärsivällisyyden puolesta puhuva argumentti tulee todennäköisesti dominoimaan.

Goldman näyttää edelleen uskovan, että Yhdysvaltain korot laskevat lopulta, mutta sen uusin ennuste tekee selväksi, että paluu kevyempään politiikkaan saattaa olla hitaampaa ja herkempiä öljyn ajamille inflaatioshokeille kuin aiemmin arvioitiin.