Korkojen lasku epätodennäköinen Warshin ensimmäisessä Fed-kokouksessa – mitä markkinat seuraavat

Federal Reserven kesäkuun rahapolitiikkakokous merkitsee tarkkaan seurattavaa virstanpylvästä rahoitusmarkkinoille, kun uusi puheenjohtaja Kevin Warsh johtaa ensimmäistä Federal Open Market Committee (FOMC) -kokoustaan.

Kaksipäiväinen kokous, joka on määrä pitää 16.–17. kesäkuuta, tulee aikana jolloin odotukset alhaisemmista lainakustannuksista ovat suurelta osin haihtuneet pysyvän inflaatiopaineen ja edelleen kestäväksi osoittautuvien työmarkkinoiden vallitessa.

Kun presidentti Donald Trump ehdotti Warshia keskuspankin johtoon aiemmin tänä vuonna, sijoittajat keskustelivat pääasiassa siitä, koska korkojen alennukset alkavat.

Puoli vuotta myöhemmin keskustelu on muuttunut radikaalisti, ja markkinat yhä useammin kyseenalaistavat, voisivatko korot pysyä koholla pidemmän aikaa.

Seuraavan viikon kokouksen lopputuloksen odotetaan laajalti olevan "pidä", ja CME FedWatchin mukaan noin kaksi kolmasosaa treidaajista odottaa nyt vähintään yhtä koronnostoa ennen vuoden 2026 loppua.

Sijoittajat todennäköisesti keskittyvät vähemmän itse korkopäätökseen ja enemmän siihen, mitä Warsh sanoo inflaatiosta, kasvusta ja rahapolitiikan tulevasta suunnasta.

Inflaatio pysyy keskeisenä haasteena

Warshia vastaan oleva taloudellinen tausta on huomattavasti monimutkaisempi kuin monet odottivat vuoden alussa.

Henkilökohtaisten kulutusmenojen hintain­deksi (PCE), Fedin suosima inflaation mittari, nousi huhtikuussa 0,4 % ja oli 3,8 % korkeammalla kuin vuotta aiemmin.

Ydin-PCE, joka sulkee pois ruoan ja energian hinnat, oli 3,3 % vuositasolla.

Vaikka ydininflaatio on maltillistunut aiemmista huipuista, se on edelleen selvästi yli Fedin 2 %:n tavoitteen.

Öljyn hinnan viimeaikaiset nousut ovat lisänneet huolia siitä, että inflaatio voi pysyä itsepintaisena, erityisesti kun geopoliittiset jännitteet vaikuttavat edelleen energiamarkkinoihin.

JP Morgan Wealth Management totesi, että inflaatiotausta jättää vähän tilaa välittömälle rahapoliittiselle löysäämiselle.

"Kun inflaatio on lähes kaksi prosenttiyksikköä yli 2 %:n tavoitteen, korkojen leikkaamisen perusteleminen voi olla vaikeaa. Ja jos Iranin konflikti pitää energiakustannukset korkeina, se tekee alhaisempien korkojen puolesta puhumisesta vielä vaikeampaa", yhtiö sanoi.

Tuottajahinnat ovat myös kiihtyneet viime kuukausina, mikä vahvistaa huolta siitä, että yritykset kohtaavat nousevia panoskustannuksia, jotka voivat lopulta siirtyä kuluttajahinnoiksi.

Työmarkkinat antavat vähän perusteita korkojen laskulle

Työmarkkinoiden vahvuus on entisestään vähentänyt kiirettä laskea korkoja.

Työnantajat lisäsivät toukokuussa 172 000 työpaikkaa, mikä ylitti ekonomistien odotukset, kun taas työttömyysaste pysyi ennallaan 4,3 %:ssa.

Commerzbank totesi, että Fedin toinen tehtävä, maksimaalinen työllisyys, tarjoaa tällä hetkellä vähän tukea korkojen laskulle.

Pankki nosti esiin, että työttömyys on vakiintunut lähelle tasoja, joita päättäjät pitävät pitkän aikavälin tasapainoon sopivina, samalla kun työpaikkojen luominen on pysynyt vahvana.

"Koska inflaatiovauhti on selvästi yli Fedin 2 %:n tavoitteen ja itse asiassa etääntyy siitä, korkojen lasku olisi perusteltu vain, jos Fed epäonnistuisi täysin toisessa tavoitteessaan eli täystyöllisyyden saavuttamisessa", Commerzbank sanoi.

Välittäjä huomautti, että työttömyys nousi viime syksynä 4,6 %:iin, mikä sai Fedin tekemään kolme korkojen laskua.

Siitä lähtien työmarkkinaolosuhteet ovat kuitenkin parantuneet huomattavasti.

Vaikka palkkapaineet ovat laantuneet, Commerzbank katsoi, että työllisyystilanne ei tällä hetkellä oikeuta elvyttävämpään rahapolitiikkaan.

Warshin lähestymistapa inflaatioriskiin

Warsh astuu virkaan erityisen haasteen edessä.

Yksityishenkilönä ja Fedin puheenjohtajaehdokkaana vuonna 2025 hän väitti usein, että tekoälyn edistys voisi lisätä tuottavuutta ja luoda olosuhteita, jotka tukevat alhaisempia korkoja.

Kuitenkin vahvistuskuulemisessaan huhtikuussa hän myönsi, että inflaatio pysyy kotitalouksille ja yrityksille kiireellisenä huolena.

"Tätä inflaatioriskiä keskustellaan yhä keittiönpöydissä ja johtoryhmissä", Warsh sanoi.

Hän on myös korostanut, että on tärkeää erottaa väliaikaiset hintashokit perimmäisistä inflaatiotrendeistä.

"Minua kiinnostaa eniten, mikä on perimmäinen inflaatiovauhti, ei mikä on kertaluontoinen hinnanmuutos geopoliittisen muutoksen tai naudanlihan hinnan vaihtelun vuoksi, vaan mikä on talouden yleinen perushintojen muutos?" Warsh sanoi kuulemisessa.

Lähestymistapa viittaa siihen, että vaikka hän saattaa olla haluton reagoimaan aggressiivisesti väliaikaisiin öljyn hintapiikkeihin, hän ei todennäköisesti tue välittömiä korkojen leikkauksia niin kauan kuin ydininflaatio pysyy koholla.

Warsh joutuu voimakkaan poliittisen tarkastelun kohteeksi

Warshin ensimmäinen kokous tapahtuu myös poliittisten odotusten varjossa.

Trump valitsi Warshin sen jälkeen, kun hän oli toistuvasti arvostellut entistä Fedin puheenjohtajaa Jerome Powellia siitä, ettei tämä alentanut korkoja aggressiivisemmin.

Vaikka Trump on äskettäin todennut, että Warshin tulisi saada tehdä itsenäisiä päätöksiä, hän on myös toistanut, ettei hän näe suurta syytä korkeammille koroille.

Commerzbank hahmotteli kaksi mahdollista linjaa uudelle Fedin puheenjohtajalle.

Yksi vaihtoehto olisi, että Warsh äänestäisi välittömästi korkojen laskun puolesta, asettuisi Trumpin mieltymysten taakse mutta riskaisi eristäytymistä, jos muut päätöksentekijät vastustavat elvyttämistä.

"Warshilla on kaksi vaihtoehtoa rahapoliittisen elvytyksen läpiviemiseksi. Hän voisi äänestää itse korkojen laskun puolesta. Tämä turvaisi Trumpin hyväksynnän. Hän kuitenkin todennäköisesti olisi ainoa, joka toimisi näin, ja tulisi selvästi ylivoimaisesti äänestetyksi", Commerzbank sanoi.

"Tämä olisi Fedin puheenjohtajalle erittäin epätavallinen tilanne, joka voisi heikentää hänen auktoriteettiaan", se lisäsi.

Toinen skenaario tarkoittaa, että Warsh pitää nykyisen politiikan ennallaan samalla kun hän vähitellen rakentaa tukea tuleville helpotuksille.

"Pidämme jälkimmäistä skenaariota todennäköisempänä ja Warshin tavoitteiden kannalta lupaavampana", pankki sanoi.

Mitä markkinat tulevat seuraamaan

Sijoittajille suurin huomio voi kohdistua Warshin viestintätyyliin ennemmin kuin itse politiikkapäätökseen.

Fediltä odotetaan päivitettyjä talousennusteita korkopäätöksen yhteydessä, mikä tarjoaa uutta ohjausta inflaatiosta, kasvusta ja tulevista korko-odotuksista.

Vaikka päätöksentekijät pitäisivät korot ennallaan, sijoittajat tarkastelevat huolellisesti Fedin sanavalintoja saadakseen vihjeitä inflaatiosta, työllisyydestä ja tulevasta politiikkalinjasta, koska mikä tahansa muutos voi vaikuttaa markkinaodotuksiin ja joukkovelkakirjojen tuottoihin.

"Tämän uuden Fedin hallinnon reaktiotoiminnon ymmärtäminen tulee olemaan avainasemassa", sanoi Marvin Loh, State Streetin vanhempi globaali makrostrategi, Reutersin raportissa.

"Jos saamme sellaista kovasävyistä 'pidä'-linjaa, niin mielestäni se yllättäisi markkinat."

Sijoittajat seuraavat myös, antaako Warsh merkkejä suunnitelmista vähentää Fedin 6,7 biljoonan dollarin tasetta aggressiivisemmin tai muuttaa tapaa, jolla keskuspankki viestii politiikkaohjeistusta.

Viimeaikainen markkinavolatiliteetti korostaa kokouksen merkitystä.

S&P 500 ja Nasdaq ovat molemmat vetäytyneet äskettäisistä huipuista, kun taas Cboe Volatility Index on noussut kahden kuukauden korkeimmille tasoille.

"Kuten olemme ajoittain nähneet aiemmin, uuden Fedin johtajan voi olla haastavaa saada viesti oikein ja onnistua laskeutumisessa", sanoi Jim Baird, Plante Moran Financial Advisorsin sijoitusjohtaja Reutersin raportissa.

"Markkinat seuraavat ja pureskelevat jokaista lausuttua sanaa."