Fedin päätös tällä viikolla: miksi tauko voi järkyttää markkinoita enemmän kuin korotus

Fed voi tällä viikolla tehdä ensimmäisen korkojen noston sitten vuoden 2023, mutta markkinoille suurempi yllätys voi olla, jos se ei tee mitään.

Treiderit hinnoittelevat nyt 87 % todennäköisyyden sille, että päätöksentekijät nostavat korkoja 25 peruspistettä keskiviikkona kuuman elokuun inflaation ja korkeampien öljyn hintojen seurauksena.

Goldman Sachs ja JPMorgan ovat molemmat kallistuneet korotuslinjalle.

Se jättää sijoittajat epätavallisen epäsymmetrian eteen: korotus on pitkälti hinnoiteltu sisään, kun taas tauko voisi herättää uudelleen epäilyjä Fedin inflaatiokyvykkyydestä ja painaa pitkien Treasury-tuottojen tasoa ylöspäin.

Wall Street on siirtynyt korotuksen kiistelystä sen odottamiseen

Vielä ennen viime viikon inflaatiotietoja markkinat eivät olleet yhtä vakuuttuneita. Syyskuun korotuksen todennäköisyys oli noin 70 % ennen kuin se nousi 87 %:iin vahvempien CPI- ja PPI-lukujen jälkeen.

Elokuun kokonaistuotannon kuluttajahintaindeksi (headline CPI) nousi 0,4 % heinäkuusta ja 3,4 % vuodentakaisesta. Ydininflatio (core CPI) kasvoi 0,3 % kuukaudessa, yli 0,2 % konsensuksen, ja vuosittainen ydininflaatio oli 2,4 %.

Goldman luopui aiemmasta pidä-kannastaan ja odottaa nyt 25 peruspisteen korotusta. JPMorgan odottaa korotuksia sekä syyskuussa että joulukuussa.

Goldmanin ekonomisti David Mericle kertoi Financial Timesille, että päätöksentekijät ”olisivat huolissaan mahdollisesta markkinareaktiosta, jos korotusta ei toimiteta, kun viimeaikainen Fedin viestintä on ohjannut markkinan lähes täysin hinnoittelemaan sen”.

Sijoittajat ovat sopeutuneet korkeampiin lyhytaikaisiin korkoihin. Korotus voi silti painaa korkoherkkiä omaisuuseriä, mutta se vahvistaisi myös sen politiikkapolun, jota markkinat nyt odottavat.

Ei-toimiminen on muodostunut markkinoille häiritsevämmäksi kaupankäyntinäkymäksi.

Tauko voi nostaa pitkien Treasury-tuottojen tasoa

Normaalisti korkojen jättäminen ennalleen tukisi joukkovelkakirjoja. Tämä kokous voi sen sijaan aiheuttaa päinvastaisen reaktion.

10 vuoden Treasury-tuotto leijuu lähellä 5 %, oltuaan viime viikolla 4,98 %, kun sijoittajat kamppailevat sitkeän inflaation, kalliiksi nousseen öljyn, voimakkaan valtionlainanoton ja huolien kanssa Yhdysvaltain finanssipolitiikan näkymistä.

Goldman Sachsin treideri Rich Privorotsky kertoi MarketWatchille, että nostamatta jättämisen vaara on siinä, että Fed ”voi menettää käyrän pitkän pään kontrollin”, jos sijoittajat päättelevät, etteivät päättäjät ole tarpeeksi vakavia inflaation suhteen.

Tällä on merkitystä osakkeille, sillä pitkien korkojen nousu kasvattaa diskonttokorkoja, tekee Treasury-tuotoista kilpailukykyisempiä osakkeisiin nähden ja kohdistaa erityistä painetta korkealle arvostettuihin teknologia- ja kasvuyhtiöihin.

Tauko voisi siten etupäästä näyttää elvyttävältä, samalla kun se tiukentaisi rahoitusoloja pidemmällä korkokäyrällä.

Juuri tämä tekee keskiviikosta epätavallisen: näennäisesti helpompi politiikkavalinta voi laukaista ankaramman markkinareaktion.

Suurempi kysymys on Fedin uskottavuus

Keskustelu ulottuu lopulta pidemmälle kuin seuraavaan 25 peruspisteeseen.

Kokonaisinflaatio pysyy 3,4 %:ssa, ydininflatio yllätti odotukset, ja Brent-öljy on yli 100 dollarin tason, kun Lähi-idän toimitusriskit pitävät energian hinnat koholla.

Federal funds -ohjauskorkohaarukka on 3,5–3,75 %.

Chris Zaccarelli, Northlight Asset Managementin sijoitusjohtaja, sanoi MarketWatchin mukaan, että on vaikea nähdä, miten päätöksentekijät voisivat oikeuttaa jäämisen paikoilleen.

”Ei ole mitään takeita siitä, että Fed nostaa ensi viikolla, mutta on vaikea nähdä, miten keskuspankki voi perustella korkojen pitämistä ennallaan”, hän sanoi MarketWatchille.

Hyvin viestitty tauko voi silti toimia, jos Fed antaa signaalin, että tuleva kiristäminen on edelleen mahdollista.

Mutta epäröinti ilman selvää selitystä voi herättää epäilyjä siitä, ovatko päättäjät valmiita sallimaan inflaation pysymisen tavoitetason yläpuolella.